Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Высота подъема
Я оцениваю акции ICICI Bank Limited (NYSE:IBN) как удерживаемые. Я разочарован позицией IBN в отношении монетизации активов и прогнозом операционных расходов компании. Тем не менее, у меня положительное мнение о кредитном портфеле ICICI Bank, и я воодушевлен тем, что банк продолжает добиваться успехов в области цифровизации, о чем свидетельствует популярность его мобильного банковского приложения. Мой инвестиционный взгляд на ICICI Bank нейтральный, что выражается в сохранении рейтинга, поскольку я не вижу никаких веских причин быть сильно оптимистичным в отношении названия.
Монетизация активов
В своей предыдущей статье для ICICI Bank от 21 марта 2023 года я подчеркнул, что у IBN есть возможность повысить акционерную стоимость за счет монетизации 48%-ной доли компании в подразделении страхового бизнеса ICICI Lombard [ICICIGI:IN].
Но комментарии руководства ICICI Bank и поток последних новостей указывают на то, что вероятность того, что IBN монетизирует свою долю в ICICI Lombard и других непрофильных компаниях, таких как ICICI Securities [ISEC:IN], достаточно мала.
На своем отчете о доходах за 1 квартал 2024 финансового года (по состоянию на 31 марта) в конце июля этого года IBN отметила, что подала заявку в соответствующие регулирующие органы на увеличение своей доли в ICICI Lombard с 48% в настоящее время до более чем 50% в будущем.
Отдельно, ICICI Bank ранее, в июне текущего года, предложил приобрести оставшиеся 25% акций своего брокерского бизнеса ICICI Securities, чтобы сделать его 100%-ной дочерней компанией компании.
До недавних событий инвесторы надеялись, что IBN потенциально сможет избавиться от своего непрофильного или небанковского бизнеса и активов. В нынешнем виде акции ICICI Bank, по-видимому, вряд ли выиграют от каких-либо потенциальных катализаторов переоценки, связанных с реструктуризацией портфеля.
Эксплуатационные расходы
Операционные расходы IBN выросли на значимые +25,9% в годовом исчислении с 75,7 млрд индийских рупий в первом квартале 2023 финансового года до 95,2 млрд индийских рупий за последний квартал, как указано в отчете о прибылях компании за 1 квартал 2024 финансового года. В частности, расходы ICICI Bank на персонал выросли на +36,3% в годовом исчислении с 28,5 млрд индийских рупий до 38,8 млрд индийских рупий за тот же период.
В будущем операционные расходы ICICI Bank, и в частности расходы на его сотрудников, скорее всего, будут выше.
На недавнем брифинге по итогам первого квартала ICICI Bank подчеркнул, что «у нас есть много возможностей для расширения нашей франшизы, и мы продолжим инвестировать в это. Кроме того, ИБН также подчеркнул, что »мы действительно ожидаем продолжения приема на работу» в соответствии с «нашими бизнес-планами».
Основываясь на консенсус-прогнозах S&P Capital IQ, нормализованный рост прибыли IBN на акцию в местной валюте или в рупиях, по прогнозам, снизится с +32,1% в 2022 финансовом году и +35,0% в 2023 финансовом году до +14,2%, +12,2% и +13,3% в 2024 финансовом году, 2025 финансовом году, и 2026 финансовый год, соответственно. На мой взгляд, консенсус-прогнозы рынка по финансовым показателям согласуются с комментариями руководства ICICI Bank об инвестициях, поскольку ожидается замедление роста прибыли IBN в результате роста операционных расходов.
Структура займов
Хотя я негативно оцениваю позицию ICICI Bank в отношении монетизации активов и прогноз операционных расходов компании, я впечатлен оптимальным набором кредитов IBN, который будет способствовать будущей чистой процентной марже банка.
Ожидается сокращение чистой процентной маржи для банковского сектора Индии в новом финансовом году. Согласно оценкам индийского кредитного рейтингового агентства CRISIL Ratings, средняя чистая процентная маржа индийских банков, по прогнозам, снизится на 0,1-0,2 процентных пункта в 2024 финансовом году.
Я придерживаюсь мнения, что показатели чистой процентной маржи ICICI Bank будут выше, чем у большинства его аналогичных банков в Индии, благодаря выгодному кредитному портфелю компании.
В своих слайдах презентации результатов за 1 квартал 2024 финансового года IBN подчеркнула, что достаточно высокая доля, или 31% внутренних займов банка по состоянию на 30 июня 2023 года, предоставляется на условиях фиксированной процентной ставки. Это означает, что если процентные ставки в Индии действительно снизятся, как ожидалось, то почти треть внутренних кредитов ICICI Bank не пострадает, поскольку они не предоставляются на условиях плавающей процентной ставки.
Кроме того, в последнем квартале ICICI Bank увеличил портфель необеспеченных кредитов, которые потенциально могут быть переоценены в будущем. В последнем отчете IBN о квартальных результатах было упомянуто, что «необеспеченные кредиты росли намного быстрее, чем обеспеченные» по сравнению с предыдущим кварталом в 1 квартале 2024 финансового года, и компания признала, что «ставки (по ее необеспеченным кредитам), вероятно, находятся на довольно низком уровне».
Мобильное банковское приложение
Ранее, в своем обновлении для IBN от 6 января 2023 года, я отмечал, что «прогресс ICICI Bank в области цифровизации заслуживает похвалы», основываясь на выводах из Дня аналитика 2022 года. Недавно обнародованные операционные показатели ICICI Bank свидетельствуют о том, что компания продолжает добиваться успеха в реализации своих планов по цифровизации.
Мобильное банковское приложение компании, известное как iMobile Pay, уже достигло нового рубежа, превысив «10 миллионов активаций» от «владельцев банковских счетов, не входящих в ICICI», по состоянию на 30 июня этого года, согласно комментарию руководства IBN на брифинге о доходах за 1 квартал 2024 финансового года. Это означает, что ICICI Bank удалось привлечь значительное количество новых пользователей за пределами клиентской базы банковского бизнеса компании.
В настоящее время iMobile Pay предлагает более 400 сервисов, а широкий спектр услуг мобильного приложения делает его привлекательным как для клиентов ICICI banking, так и для клиентов, не являющихся участниками ICICI banking. В своей презентации о доходах за первый квартал ICICI Bank рассказал о новой услуге, внедренной в приложении iMobile Pay под названием ATW (по всему миру), которая «позволяет пользователям бронировать мероприятия, путешествия, туры по всему миру» и оплачивать «в индийских рупиях».
Заключительные мысли
Трудно отнести ICICI Bank либо к явной покупке, либо к прямой продаже, что объясняет, почему я присвоил акциям рейтинг удержания. Кредитный портфель IBN является выгодным, а мобильное банковское приложение компании успешно привлекает новых пользователей. Однако ICICI Bank Limited не хватает катализаторов монетизации активов, и ожидается, что рост прибыли IBN в будущем замедлится из-за повышенных операционных расходов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
