IPG Photonics Corporation (IPGP) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Последние шесть недель были тяжелыми для IPG Photonics Corporation (NASDAQ:IPGP). IPGP была в движении, и акции достигли нового максимума 2023 года в 141,85 доллара совсем недавно, 13 июля, только для того, чтобы упасть до 96,09 доллара в следующем месяце, прежде чем несколько восстановиться. Обвал был вызван прогнозом, который предполагает ослабление спроса, что может оказать давление на акции. Что еще более важно, есть основания подозревать, что сама IPGP считает, что акции снижаются. Однако некоторые могут расценить недавнее падение как возможность покупки в долгосрочной перспективе. Почему, будет рассмотрено далее.

Акции растут, а затем падают

Акции, возможно, потеряли 17,5% сразу после отчета за 2 квартал 2023 финансового года, но слабый прогноз не стал неожиданностью. IPGP сталкивается с рядом потенциальных препятствий, которые достаточно сильны, чтобы оказать давление на прибыль в ближайшей перспективе. Например, в предыдущей июньской статье отмечалось несколько проблем, вызывающих озабоченность, включая растущую конкуренцию на ведущем рынке, которая способствовала стагнации роста IPGP, а также увеличение себестоимости продукции и, следовательно, давление на маржу.

Вышеуказанные и другие проблемы являются причиной того, что в статье ставились под сомнение доводы, стоящие за повышением рейтинга инвестиционного банка Raymond James Financial несколькими днями ранее. Обновление привело к резкому росту цен на акции, но заявление в статье о том, что “акции сейчас в моде, но я бы не стал покупателем”, оказалось правильным шагом после обвала цен на акции, как показано ниже.

На приведенном выше графике показано, как акции выросли на 11,6% с начала года. Возможно, это звучит не так уж плохо, но еще в середине июля, до недавнего падения цен на акции, прибыль с начала года составляла 49,8%. Если бы не сильное ралли в начале года, IPGP сейчас была бы под водой. Обратите внимание, что большой скачок цен на акции в июне был вызван несвоевременным обновлением от Raymond James. Если бы не это, можно было бы сказать, что акции снижались с февраля, медленно уступая рост с начала года.

Почему IPGP был распродан

Большую часть вины за недавний обвал акций можно возложить на самый последний квартальный отчет IPGP. Прогноз предполагает, что спрос становится слабее, что подразумевает снижение доходов, начиная уже с 3 квартала 2023 финансового года. Результаты за 2 квартал 2023 финансового года сами по себе были неплохими, поскольку прибыль на акцию фактически превзошла консенсус-прогнозы на $0,06, увеличившись на 19% г/г до $1,31, компенсировав тот факт, что продажи снизились кв/кв и г/г до $340 млн. В таблице ниже приведены цифры за 2 квартал 2023 финансового года.

Обратите внимание, что Китай был основной причиной снижения выручки во втором квартале 2023 финансового года в годовом исчислении. Выручка Китая во втором квартале составила $98,6 млн из $340 млн выручки, но это меньше, чем $137,4 млн годом ранее. Выручка в Китае во втором квартале упала на $38,4 млн в годовом исчислении, что больше, чем снижение общей выручки на $37 млн в годовом исчислении. За исключением Северной Америки и Китая, во всех остальных регионах наблюдался рост.

Есть еще несколько моментов, которые стоит упомянуть о результатах за второй квартал. На прибыль на акцию во втором квартале 2022 финансового года негативно повлиял убыток в размере $17,6 млн из-за курсовой разницы, что привело к увеличению операционных расходов во втором квартале 2022 финансового года. Расходы на НИОКР во втором квартале 2023 финансового года снизились с $30,6 млн до $23,5 млн в годовом исчислении, что помогло снизить операционные расходы во втором квартале 2023 финансового года. Чистая прибыль за 2 квартал 2023 финансового года получила дополнительный прирост благодаря значительно более высокому процентному доходу, который увеличился с $1,2 млн до $9,3 млн в годовом исчислении. Если бы не все это, увеличения прибыли на акцию в годовом исчислении, по всей вероятности, не произошло бы.

(Единица измерения: 1000 долларов США, за исключением прибыли на акцию, маржи и акций)
(ОПБУ)	Второй квартал 2023 финансового года	1 квартал 2023 финансового года	Второй квартал 2022 финансового года	Кол-во	йой
Чистые продажи	339,971	347,174	377,023	(2.07%)	(9.83%)
Валовая прибыль	43.4%	42.3%	45.7%	110 бит/с	(230 бит/с)
Операционная маржа	21.2%	21.7%	19.0%	(50 бит/с)	220 бит/с
Операционные расходы	75,628	71,512	100,669	5.76%	(24.87%)
Операционный доход	72,063	75,426	71,675	(4.46%)	0.54%
Чистый доход (относящийся к IPGP)	62,321	60,135	56,968	3.64%	9.40%
Пенополистирол	1.31	1.26	1.10	3.97%	19.09%
Средневзвешенные акции в обращении	47,453тыс.	47,776тыс.	51,795тыс.	(0.68%)	(8.38%)

Нажмите, чтобы увеличить

Источник: Форма IPGP 8-K

Ожидает ли IPGP снижения цен на акции?

В приведенной выше таблице есть еще одна вещь, на которую стоит обратить внимание. IPGP не выкупала акции во втором квартале 2023 финансового года, как это было в прошлых кварталах, включая примерно 113 млн долларов, потраченных в первом квартале 2023 финансового года, поэтому средневзвешенное количество акций не сильно изменилось по сравнению с предыдущим кварталом. Выкуп акций — главная причина, по которой остаток наличности сократился в последние кварталы примерно с 1,5 млрд долларов до начала выкупа. С тех пор как IPGP начала выкуп акций в начале 2022 финансового года, на обратный выкуп было потрачено около 600 миллионов долларов.

Но во втором квартале 2023 финансового года акции не были куплены, а денежные средства, их эквиваленты и краткосрочные инвестиции увеличились с $1 069,6 млн до $1 096,4млн кв/кв. Обратите внимание, что остановка не связана с тем, что закончились наличные, разрешенные в рамках существующей программы обратного выкупа. IPGP разрешено покупать акции, поскольку она санкционировала еще 200 миллионов долларов на обратный выкуп акций после 1 квартала 2023 финансового года.

Имейте в виду, что IPGP оставляет за собой право определять, когда выкупать акции, а когда нет, и не несет никаких обязательств по их выкупу. Тем не менее, тот факт, что IPGP решила не выкупать акции, должен вызвать некоторое удивление. У IPGP есть средства для обратного выкупа акций, но она предпочитает этого не делать. В связи с этим возникает вопрос о том, какой мотив стоит за всем этим, если предположить, что таковой существует.

Я думаю, можно предположить, что причина, по которой IPGP решила приостановить обратный выкуп акций на некоторое время, заключается в том, что она ожидает снижения цен на акции, что, по сути, и произошло с распродажей акций после публикации отчета за второй квартал. Имейте в виду, что IPGP потерпела бы убытки, если бы выкупила акции до недавнего обвала на бирже, когда цены были намного выше.

Я полагаю, что IPGP, возможно, предвидела реакцию рынка на слабые рекомендации отчета, как показано ниже. Прогноз предусматривает выручку в третьем квартале 2023 финансового года в размере 300-330 млн долларов, снижение на 7,4% кв/кв и 9,7% г/г в середине года. Согласно прогнозу, прибыль на акцию по GAAP составит $0,85-1,15, снизившись на $0,31 кв/кв и $0,47 г/г в среднем. Имейте в виду, что IPGP имеет историю превышения оценок EPS.

(ОПБУ)	Третий квартал 2023 финансового года (руководство)	Третий квартал 2022 финансового года	Год к году (средняя точка)
Доход	$300-330 млн	$349,0Млн	(9.74%)
Пенополистирол	$0.85-1.15	$1.47	(31.97%)

Нажмите, чтобы увеличить

IPGP добавил немного красок к слабому руководству. Балансовая стоимость упала ниже единицы во втором квартале 2023 финансового года на фоне слабого спроса во всех основных производственных регионах, включая Северную Америку, Европу и Китай. Из отчета о доходах за 2 квартал 2023 финансового года:

“Соотношение балансовой стоимости к счету за второй квартал было ниже 1. Мы по-прежнему наблюдаем неопределенную макроэкономическую ситуацию и низкие заказы во всех основных производственных регионах. Опережающие индикаторы в Северной Америке и Европе указывают на сокращение на промышленных рынках, в то время как сроки восстановления спроса в Китае остаются неопределенными”.

Стенограмму отчета о доходах за 2 квартал 2023 финансового года можно найти здесь.

Кроме того, IPGP прогнозирует, что в третьем квартале в обращении будет находиться около 47,5 млн акций. Это число предполагает, что IPGP не будет выкупать акции в третьем квартале, что может быть истолковано как ожидание IPGP дальнейшего ослабления, которое, вероятно, окажет давление на акции и, возможно, приведет к их снижению. Другими словами, я полагаю, что причина, по которой IPGP прекратила обратный выкуп акций, заключается в том, что она ожидает увидеть цену акций на более низком уровне в ближайшем будущем.

Почему у некоторых все еще может быть длинный IPGP

Если мы читаем между строк, IPGP, похоже, готовится к некоторым тяжелым временам, и еще неизвестно, как долго это продлится. Тем не менее, если IPGP заработает 1 доллар в третьем квартале 2023 финансового года и с этого момента прибыль по GAAP будет медленно увеличиваться, то, по оценкам, IPGP заработает где-то от 4 до 5 долларов в ближайшие 12 месяцев. Обратите внимание, что это при условии, что прибыль не упадет ниже 1 доллара, чего не случалось с 4 квартала 2020 финансового года.

Это подразумевает, что форвардное соотношение P/E по GAAP составляет 26,4 в нижней части и 21,1 в верхней части оценок при цене акций в 105,65 долларов США по состоянию на 28 августа. Это хорошо сопоставимо со средним показателем за 5 лет, составляющим 32 раза. Для сравнения, прибыль IPGP на акцию по GAAP за последние 12 месяцев составила 2,13 доллара, что подразумевает остаточный коэффициент P/E на уровне 47,9. Помните, что это включает убыток в размере 1,91 доллара в четвертом квартале 2022 финансового года, который был вызван различными расходами, связанными с реструктуризацией активов в России.

Также стоит упомянуть, что, несмотря на то, что с середины 2017 года было трудно добиться существенного роста, поскольку квартальная выручка застряла в районе 300-400 млн долларов, IPGP смогла добиться успеха благодаря внедрению новых продуктов, даже если им еще предстоит полностью компенсировать влияние слабого спроса в других странах. Например, растет число решений для ручной сварки, таких как LightWELD. Как и решения для электронной мобильности для автомобильного рынка, особенно в связи с расширением производства аккумуляторов EV по всему миру.

Предполагая, что так будет продолжаться и дальше, разумно предположить, что рост числа новых продуктов может однажды позволить it обогнать рынок более традиционных приложений. Это произойдет не в ближайшее время, но это то, на что некоторые могут делать ставку, предполагая, что они смогут справиться с краткосрочным давлением, которое, вероятно, испытает IPGP, что может заставить других покинуть корабль.

Выводы для инвесторов

Недавние события показали, что сохранение нейтралитета было правильным решением, когда дело касалось IPGP. Акции взлетели еще выше, но вскоре после этого обвалились. Любой, кто был пойман не на той стороне сделки, открывал короткую позицию, когда акции росли, и длинную, когда акции распродавались, теперь терпит большие убытки из-за масштабности движений в сжатые сроки.

Недавнее падение вернуло акции ниже уровня в 100 долларов, который в последние годы оказался хорошей точкой входа. IPGP, как правило, остается ниже 100 долларов лишь на короткое время, и именно поэтому покупка акций, когда они ниже 100 долларов, может быть целесообразной, особенно для тех, кто убежден в долгосрочном потенциале IPGP, работает в нем в долгосрочной перспективе и может справиться с краткосрочными колебаниями.

Однако, хотя у IPGP есть шанс преодолеть свои нынешние проблемы, такие как отсутствие устойчивого роста в долгосрочной перспективе, реальность такова, что IPGP продолжает сталкиваться с рядом препятствий, которые никуда не делись и могут даже усилиться. Например, валовая прибыль сталкивается с понижательным давлением из-за роста себестоимости продукции. Себестоимость продукции растет по разным причинам, включая необходимость со стороны IPGP внести изменения в свою цепочку поставок в результате геополитических причин. Это непрерывный процесс, который не закончится в ближайшее время.

Аналогичным образом, Китай остается крупнейшим рынком IPGP по объемам продаж, а это означает, что Китай может оставаться тормозом для IPGP, если на рынке возникнут проблемы. Доля Китая составляла 29% от общей выручки по состоянию на 2 квартал 2023 финансового года, но эта цифра значительно снизилась по сравнению с тем, что было раньше. Падение продаж в Китае обусловлено рядом факторов.

Одним из факторов является ухудшение экономических условий, но также и растущая конкуренция со стороны местных компаний, которые все чаще могут поставлять продукцию, которая становится все более конкурентоспособной по сравнению с продукцией IPGP. Китай может продолжать выступать в качестве встречного ветра в обозримом будущем из-за своих размеров. Кто-то мог бы даже утверждать, что проблемы, с которыми сталкивается IPGP в Китае, носят структурный характер.

Давление в двух других регионах, Европе и Северной Америке, не столь интенсивное, но и здесь есть тревожные признаки, в частности в Европе. Большая часть Европы находится в состоянии рецессии или близка к ней, включая Германию. Германия является двигателем, который движет Европой, поскольку она является производственным центром, поэтому она является важным рынком для IGPG как поставщика волоконных лазеров для промышленного применения.

К сожалению, производственный сектор Германии борется с растущими ценами на энергоносители, что сказывается на его конкурентных позициях в мире. Маловероятно, что это изменится в ближайшее время, поскольку нет простого решения проблемы дорогой энергии, что говорит о том, что следует ожидать еще больше плохих новостей из Германии и, вероятно, Европы в целом.

Подводя итог, можно сказать, что IPGP сталкивается со многими препятствиями, решение которых еще предстоит найти. Краткосрочный прогноз для IPGP является медвежьим. Сама IPGP, похоже, предполагает, что людям следует пристегнуться, не покупая ее собственные акции. Просто спросите себя, зачем кому-то покупать акции компании, когда сама компания воздержалась от покупки своих собственных акций? Просто есть над чем поразмыслить.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.