Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Несмотря на то, что для меня это не самая предпочтительная инвестиция в сфере трубопроводного транспорта, Kinder Morgan (NYSE:KMI) — это компания, за которой мне нравится пристально следить. Фирма генерирует огромный денежный поток, и это объективно дешево. По сравнению с аналогичными фирмами акции определенно ближе к справедливой оценке. Но то, что справедливо оценивается на относительной основе сегодня, может стать недооцененным завтра в зависимости от финансовых показателей и динамики цен на акции. В последнее время бизнес столкнулся с некоторой слабостью, причем не только в плане прибыли, но и в плане рентабельности. Но, несмотря на это, руководство сохраняет оптимизм в отношении достижения своих целей на весь 2023 финансовый год. Предполагая, что это руководство будет достигнуто, или если компания, по крайней мере, приблизится к нему, я бы сказал, что отсюда следует дальнейший рост. Но если последние несколько месяцев и показали нам что-то, так это то, что инвесторам, вероятно, придется быть немного более терпеливыми.
Сосредоточьтесь на общей картине
Последние несколько месяцев были поистине знаменательными для рынка в целом. Например, с 17 апреля этого года, когда я в последний раз писал о Kinder Morgan, по 18 августа индекс S&P 500 вырос на целых 5,6%. К сожалению, не каждая компания столкнулась с подобными улучшениями. Например, наш номинальный потенциальный клиент, Kinder Morgan, на самом деле испытал рост, даже с учетом выплаченных дивидендов, всего на 1,1% за тот же промежуток времени. Это, безусловно, обескураживает. Однако инвесторам важно обращать внимание на долгосрочную перспективу.
По правде говоря, финансовые показатели, достигнутые Kinder Morgan, вероятно, являются основной причиной снижения цен на акции. По понятным причинам рынок отдает предпочтение компаниям, которые растут, а не тем, которые остаются неизменными. И в текущем финансовом году, похоже, у Kinder Morgan практически не будет реального роста с точки зрения денежных потоков. Чтобы понять, что я имею в виду, нам нужно взглянуть только на самые последние финансовые результаты, о которых сообщило руководство.
На приведенной выше диаграмме вы можете увидеть финансовые данные, охватывающие второй квартал 2023 финансового года компании. Вы можете видеть это по сравнению с тем, как компания показала результаты за тот же период в прошлом году. Первое, что вы могли бы заметить, — это падение выручки. Но в этой сфере выручка не так уж и важна. Скорее всего, именно разброс цен и объем перевозимой продукции помогают определить рентабельность. Говоря о прибыльности, операционный денежный поток компании немного снизился в годовом исчислении с 1,56 млрд долларов до 1,55 млрд долларов. Если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, то он увеличится с чуть менее чем 1,40 миллиарда долларов до 1,32 миллиарда долларов.
Когда я анализирую компании в этой сфере, мне нравится смотреть на то, что я называю ‘истинным свободным денежным потоком’. Это показатель свободного денежного потока, который игнорирует капитальные затраты, ориентированные на рост. Таким образом, вы не наказываете компанию, о которой идет речь, за ее инициативы по росту. Как вы можете видеть на вышеупомянутом графике, у меня есть как официальная цифра для этого, так и скорректированная цифра. Как и в случае с операционным и скорректированным операционным денежным потоком, «истинный свободный денежный поток» компании также снижался из года в год. Такую же тенденцию можно увидеть, если посмотреть на DCF, также известный как распределяемый денежный поток, и на показатель EBITDA.
Большая часть проблем, которые компания испытала за это время, была вызвана общим сокращением прибыли. Чистая прибыль в размере 586 миллионов долларов оказалась недостаточной по сравнению с 635 миллионами долларов, о которых сообщалось годом ранее. Но были и другие корректировки, которые нанесли ущерб компании. Рост капитальных затрат на поддержание, которые представляют собой капитальные затраты, используемые для поддержания функционирования текущей деятельности, а также более высокие налоги, связанные с неконсолидированными совместными предприятиями, помимо прочих статей, оказали негативное влияние на компанию в годовом исчислении. Коренная причина этой боли на самом деле заключалась в снижении цен на сырьевые товары, увеличении процентных расходов и более высоких общих и административных расходах. Последнему из них удалось увеличиться из-за более высоких пенсионных расходов, а также более высоких затрат на рабочую силу и связанные с ними пособия.
Несмотря на то, что результаты, наблюдаемые до сих пор, не совсем вдохновляют, инвесторам следует быть оптимистами. Например, второй квартал был всего лишь одним периодом времени. Если вы посмотрите на график выше, то сможете увидеть финансовые показатели за первую половину 2023 года по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. Вы увидите некоторое ослабление, например, в отношении доходов и DCF. Скорректированный «истинный свободный денежный поток» также снизился в годовом исчислении. Но помимо этого, другие показатели прибыльности компании улучшаются.
Руководство также, похоже, с оптимизмом смотрит на год в целом. Например, они по-прежнему прогнозируют DCF в размере 4,8 миллиарда долларов и EBITDA в размере 7,7 миллиарда долларов. Это соответствует их первоначальным рекомендациям на этот год. Когда речь заходила о других показателях прибыльности, никаких оценок предоставлено не было. Но в таблице выше вы можете увидеть, что я оценил для них, если предположить, что все они увеличивались теми же темпами, что и прогнозируемый показатель EBITDA. Стоит отметить, что 18 августа появились новости о взрыве и пожаре с участием компрессора на газопроводе компании в Теннесси. Сейчас проблема, похоже, находится под контролем, но будет интересно посмотреть, повлияет ли это на руководство на год. Однако до тех пор, пока у нас не будет больше данных, я буду предполагать, что это не окажет существенного влияния на бизнес. Учитывая это предположение, взяв вышеупомянутые данные, я затем создал приведенную ниже диаграмму. В нем вы можете увидеть, как оценивается компания на основе прогноза на 2023 год и как она оценивается с использованием данных за 2022 год.
В рамках своего анализа я также решил взять два из этих показателей и сравнить компанию с пятью аналогичными фирмами. Результаты можно увидеть в таблице ниже. Исходя из соотношения цены и операционного денежного потока, я обнаружил, что две из пяти фирм были дешевле, чем Kinder Morgan, в то время как еще одна была связана с ним. Между тем, если говорить о соотношении EV к EBITDA, то три из пяти компаний оказались дешевле нашей цели.
| Компания | Цена / Операционный денежный поток | EV / EBITDA |
| Киндер Морган | 6.9 | 9.2 |
| The Williams Companies (WMB) | 7.5 | 10.0 |
| Передача энергии (ET) | 3.9 | 7.7 |
| Cheniere Energy (СПГ) | 3.8 | 4.2 |
| MPLX LP (MPLX) | 6.9 | 8.8 |
| Партнеры по корпоративным продуктам (EPD) | 8.0 | 9.9 |
Нажмите, чтобы увеличить
Одна вещь, о которой я хотел бы поговорить, прежде чем завершить эту статью, — это мое предыдущее заявление о том, что компания демонстрирует довольно ограниченный рост, если таковой вообще имеет место, в настоящее время. Как я уже подробно описывал, фундаментальные условия изменились таким образом, что в этом году в некоторых отношениях негативно повлияли на компанию. Но это не означает, что руководство не ориентировано на долгосрочную перспективу. Компания продолжает осуществлять различные инвестиции, направленные на увеличение присутствия фирмы.
Последнее объявление в этом направлении было сделано 12 июля, когда Kinder Morgan и Howard Energy Partners объявили о расширении своих соответствующих систем транспортировки природного газа в бассейне Игл-Форд. Эти проекты рассчитаны на поставку почти 2 млрд куб. футов продукции Eagle Ford в день на рынки побережья Мексиканского залива. Это расширение осуществляется через совместное предприятие двух компаний и будет включать в себя строительство трубопровода протяженностью 67 миль, 42 дюйма и строительство трубопровода протяженностью 62 мили, 36 дюймов для целей транспортировки. Он также будет включать в себя установки для сжатия, обработки и обезвоживания. Неясно, какие финансовые последствия это окажет на компанию в полном объеме. Но проект расширения в целом, по прогнозам, обойдется примерно в 251 миллион долларов.
Любая часть этих расходов, безусловно, впишется в бюджет капитальных затрат в размере 2,1 миллиарда долларов, который руководство выделило на проекты роста и на взносы в совместные предприятия. Это больше, чем 1,7 миллиарда долларов, которые были выделены в 2022 году. Хорошей новостью является то, что, предполагая, что денежные потоки по-прежнему будут поступать, как прогнозировало руководство, у компании по-прежнему будет около 770 миллионов долларов дополнительных мощностей, которые она может использовать для других инвестиций. Они могут принимать форму дополнительных расширений или приобретений. Но это также может быть использовано для обратного выкупа акций или дальнейшего сокращения долга. Хотя я бы сказал, что дальнейшее сокращение долга маловероятно. Это связано с тем, что руководство ранее заявляло, что их цель состоит в том, чтобы в долгосрочной перспективе коэффициент чистого левереджа составлял около 4,5. И к концу этого года он уже должен составить около 4.
Навынос
В ближайшей перспективе я могу понять, почему некоторые инвесторы могут чувствовать себя обескураженными, когда речь заходит о Kinder Morgan. Но важно обращать внимание на долгосрочные перспективы компании. Руководство продолжает инвестировать в рост. Хотя акции компании выглядят достаточно ценными по сравнению с аналогичными фирмами, они объективно дешевы. Уровень кредитного плеча также ниже, чем то, к чему стремилось руководство. Таким образом, если сложить все эти факторы вместе, это только укрепит мой предыдущий рейтинг компании ‘покупай’.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
