Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Резюме
Компания Lamb Weston (NYSE:LW) производит и распространяет широкий ассортимент замороженных картофельных продуктов, включая картофель фри, запеченный в духовке картофель, картофельные чипсы и другие замороженные картофельные продукты. Читатели могут ознакомиться с моим предыдущим репортажем по этой ссылке. Мой предыдущий рейтинг был сохранен, так как я полагал, что соотношение риска и вознаграждения было намного менее привлекательным после сильного роста с минимума в 60 долларов до предыдущего максимума в 110+ долларов. Я пересматриваю свой рейтинг с «удержания» на «покупку», поскольку оценка сейчас привлекательна после падения цен на акции. Я полагаю, что ожидания сейчас снизились, и медвежий аргумент о том, что объем останется слабым, на мой взгляд, не выдерживает критики. Я думаю, что объем в конечном итоге восстановится, поскольку факторы, влияющие на объем сегодня, не являются структурными.
Финансовые показатели / Оценка
LW сообщила об общей выручке в размере 1,695 миллиарда долларов, при этом снижение органического объема на 10% было более чем компенсировано ростом цен и ассортимента продукции на 23%. Неблагоприятное соотношение цены и качества на рынке привело к снижению производства GM. Тем не менее, интересной частью была прибыль на акцию, которая при цене в 1,22 доллара оказалась на 17% выше, чем ожидалось (но акции все равно резко упали!).
Ситуация снова изменилась. Учитывая падение цен, я считаю, что оценка сегодня привлекательна. Оценка в настоящее время опустилась ниже исторического торгового диапазона акций (от 19 до 26-кратного форвардного ПЭ) по причинам, которые, как я полагаю, являются неструктурными. Используя консенсус-цифры и предполагая, что мультипликаторы вернутся к 23-кратному прогнозируемому значению, можно ожидать роста на 35% в течение одного года. В отличие от высоких ожиданий ранее, я думаю, что ожидания изменились с этим падением цен. Ситуация с низким объемом продаж должна восстановиться с течением времени, а маржа должна улучшиться по мере того, как руководство сокращает контракты с низкой маржой.
Комментарии
Я хотел бы начать со значительного снижения цен, которое я объясняю рядом факторов, включая высокие ожидания в отношении прибыли и слабый базовый спрос, на который обратило внимание руководство. Несмотря на снижение объемов, квартальные результаты показали сохраняющийся рост цен по всем каналам. Сочетание факторов, включая падение базового спроса, сокращение запасов некоторыми международными клиентами, задержку с розничными заказами и стратегическую перестройку структуры портфеля в пользу предприятий с более низкой маржой, способствовало незначительному объему продаж. Рассматривая все четыре компонента, я полагаю, что первые три носят циклический характер и со временем ослабнут. Замедление спроса (включая сокращение количества международных клиентов и сроков выполнения розничных заказов), вероятно, связано со слабой экономикой и низкой деловой уверенностью. Последний момент, связанный с отказом от бизнеса с низкой маржой, на мой взгляд, стоит выделить из-за потенциальных выгод, которые это может принести. Руководство объяснило во время телефонного разговора, почему оно решило прекратить работу с некоторыми клиентами с низкой маржой в пользу сосредоточения на клиентах с более высокой маржой. Хотя это окажет краткосрочное влияние на объем продаж, в долгосрочной перспективе это улучшит структуру маржи компании. В целом, я прихожу к выводу, что низкий объем — это всего лишь вопрос времени, и он снова вырастет. Тем не менее, я считаю справедливым утверждать, что в 24 финансовом году могут сохраниться некоторые проблемы с объемом продаж в розничном (товары с опозданием поступают в продажу) и глобальном сегментах (задержка с открытием в Китае и ограничения производственных мощностей).
“И в-четвертых, некоторые крупные розничные клиенты временно снизили цены, чтобы увеличить запасы продукции под собственной торговой маркой, задержав поставки продукции, которую мы производили от их имени.
“Кроме того, мы ожидаем, что наши мощности по производству картофеля фри в глазури, фирменных котлет, а также нарезанных и сформованных сортов, таких как слойки и картофельные оладьи, останутся ограниченными до тех пор, пока наши новые производственные мощности в Китае и Айдахо не станут доступны в конце 2024 финансового года”. Источник: прибыль за 4кв23
Оставшийся фактор в уравнении роста LW связан с ценообразованием. В отличие от моего взгляда на объем, я оптимистично отношусь к ценообразованию из-за стратегических мер LW по противодействию растущей инфляции урожая картофеля. Особенно в Северной Америке, это беспокойство смягчается, поскольку LW уже осуществила корректировку цен в розничной торговле и сфере общественного питания, частично компенсировав 20%-ный рост, упомянутый во время объявления прибыли за 4кв23 в контрактах с фермерами на этот год. Более того, урожай картофеля на Тихоокеанском Северо-западе в этом году, по-видимому, растет лучше по сравнению с предыдущими годами, что могло бы существенно снизить инфляцию картофеля в LW и впоследствии уменьшить необходимость приобретать картофель на месте по завышенным ценам.
“В совокупности наши продажи и операционная динамика привели к последовательному увеличению валовой прибыли в течение квартала и обеспечили нам хорошие возможности для более эффективного управления предстоящим давлением на затраты из-за исключительно низкого урожая картофеля в этом году на Северо-западе Тихоокеанского региона”. Источник: прибыль за 4кв23
Европейские цены вступят в силу очень скоро, а глобальные цены наберут обороты где-то в новом году. Я бы порекомендовал посмотреть на прошлые показатели LW, если вы обеспокоены ценовой политикой компании. Для сравнения, с 2006 года было всего два года с отрицательным влиянием ценообразования и ассортимента продукции.
Риск и заключение
Мой рейтинг LW был повышен с удержания до покупки из-за привлекательной оценки после недавнего падения цен. В то время как падение было объяснено различными факторами, включая высокие ожидания и слабый базовый спрос, фундаментальные преимущества остаются неизменными. Несмотря на снижение органического объема, высокие цены по всем каналам обеспечивают позитивный прогноз. Слабый объем, вероятно, восстановится со временем, когда циклические факторы ослабнут. Стратегический отход руководства от бизнеса с более низкой маржой должен улучшить долгосрочную структуру маржи. Примечательно, что падение цен изменило ожидания, и оценка акций сейчас находится ниже исторических диапазонов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
