Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
Мой предыдущий оптимистичный тезис о Li Auto (NASDAQ:LI) не оправдал ожиданий, поскольку акции потеряли 16% своей стоимости с апреля. Индекс S&P500 вырос на 10% за тот же период. Я сохраняю оптимизм, несмотря на падение курса акций, потому что фундаментальные показатели LI продолжают улучшаться, а оценка стала еще более привлекательной после отката.
Я подтверждаю свою оценку LI как «Надежного покупателя», поскольку компания продолжает расти быстрее, чем китайская индустрия электромобилей, что помогает ей занимать заметную долю рынка в 13,5%, несмотря на очень молодой возраст компании. Ее новая модель L6 очень успешна и, вероятно, поможет в дальнейшем обеспечить впечатляющий рост выручки. Баланс LI fortress открывает широкие возможности для инноваций и инвестиций в развитие. Когда я вижу, что фундаментальные показатели и цена акций движутся в противоположных направлениях, я могу сделать вывод, что недавний откат не оправдан.
Последние события
20 мая Li Auto опубликовала свои последние квартальные данные о доходах, которые не оправдали консенсус-прогнозов. Выручка в размере 3,6 миллиарда долларов выросла на 36% в годовом исчислении, что является значительным ростом, поскольку значительно опережает рост китайского рынка электромобилей на 14,8% в первом квартале 2024 года. Когда компания растет быстрее отрасли, это означает, что она увеличивает долю рынка.
Показатели прибыльности LI заметно улучшились в 1-3 квартале 2023 года. Однако последние два квартала продемонстрировали некоторую стагнацию, но я не сильно беспокоюсь по этому поводу. Валовая прибыль остается стабильной и даже продемонстрировала небольшое улучшение в годовом исчислении. Операционная маржа снизилась примерно до -3% в первом квартале 2024 года. Однако это произошло из-за увеличения расходов на НИОКР, поскольку компания работает над разработкой новых моделей и модернизацией существующих. В первом квартале Li также увеличила расходы на отдел продаж и рекламы, что также может быть выгодно в долгосрочной перспективе, поскольку поможет повысить узнаваемость бренда среди потенциальных клиентов.
В одном из своих выпусков, опубликованных в мае 2024 года, Li Auto поделилась информацией о том, что она занимает 13,5% рынка с рыночной стоимостью от 200 000 юаней (около 27 500 долларов США) и выше. Позиции LI на рынке выглядят очень впечатляюще, учитывая, что компания молода и была основана менее 10 лет назад.
LI обладает значительным потенциалом для дальнейшего расширения своей доли на рынке, особенно с точки зрения ее финансового положения. По состоянию на 31 марта денежная позиция компании была огромной и составляла 13,7 миллиарда долларов. Уровень долга невелик по сравнению с уровнем наличности, что позволяет LI быстро наращивать объемы и разрабатывать новые модели.
Предстоящий отчет о прибылях и убытках запланирован на 19 августа. Аналитики с Уолл-стрит ожидают, что выручка во втором квартале составит 4,44 миллиарда долларов, что примерно на 12% выше в годовом исчислении. Это существенное снижение по сравнению с предыдущими кварталами. Однако важно отметить, что выручка Li Auto выросла втрое всего за пару лет, и вполне естественно, что в настоящее время компания сталкивается с законом больших чисел.
Превышение консенсус-прогнозов по выручке во втором квартале выглядит реалистичным для LI, когда я смотрю на показатели поставок во втором квартале. Согласно пресс-релизу, LI поставила 108 581 единицу продукции во втором квартале, что на 25,5% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Отчет о поставках за второй квартал свидетельствует о том, что новая модель L6 от Li набирает популярность, продано более 20 000 единиц. Этот успех свидетельствует о том, что LI достаточно успешно изучает и понимает потребности рынка и закрывает этот пробел своей новой моделью. Добавим, что компания XPeng (XPEV), которая всего пару лет назад была очень близким конкурентом Li, поставила в июне около 11 тысяч автомобилей.
Обновленная оценка
За последние двенадцать месяцев LI потеряла 43% своей стоимости. С начала года стоимость акций iShares MSCI China ETF (MCHI) упала на 45%. Показатели iShares MSCI China ETF (MCHI) выглядят намного лучше по сравнению с LI, которые выросли на 6% с начала года. Показатели оценки Li Auto выглядят чрезвычайно привлекательно. Форвардные коэффициенты соотношения цены и объема продаж лишь немногим превышают единицу, а коэффициент рентабельности (P/E) без учета GAAP составляет всего 13,3.
Для всестороннего анализа стоимости недостаточно просто посмотреть на коэффициенты. Поэтому я перехожу к моделированию дисконтированного денежного потока (DCF). Из-за высоких страновых рисков я использую повышенный коэффициент WACC на 15% для будущих FCF Li Auto. Согласно консенсус-прогнозам, среднегодовой доход Tesla в течение следующего десятилетия составит 14%, что выглядит консервативным показателем, учитывая, что отрасль быстро развивается, и Li Auto довольно успешно справляется с этими факторами. Рентабельность по чистой прибыли в размере 6% — это примерно тот уровень, который был у Tesla за последние пять лет. Как ведущий производитель электромобилей, я считаю, что показатели прибыльности Tesla могут служить надежным ориентиром.
Справедливая стоимость Li Auto составляет почти 39 миллиардов долларов. Это на 77% выше текущей рыночной капитализации, а это означает, что LI сильно недооценена. Однако мой предыдущий анализ LI также указывал на значительную недооценку. Тем не менее, за последние три месяца акции не выросли в цене.
Обновлены данные о рисках.
Моя история исследований LI выглядит неудовлетворительной. Ни одна из трех моих предыдущих статей не выдержала критики. Компания выглядит фундаментально сильной, и фундаментальные показатели на самом деле улучшаются. Тем не менее, цена акций движется в противоположном направлении.
Геополитический фактор, вероятно, является тем фактором, который оказывает давление на цену акций. Отношения между Китаем и США сложны, и некоторые люди даже называют это «Второй холодной войной». Долгое время этот фактор напрямую не влиял на индустрию электромобилей, но в мае 2024 года президент США Джо Байден повысил тарифы на китайские электромобили до 100%. Эта мера означает, что китайские электромобили не смогут конкурировать в ценовой сфере с крупнейшей экономикой мира. В июне Европейский союз также значительно повысил тарифы на китайские электромобили. Это является серьезным препятствием для планов Ли по международной экспансии.
Конкуренция внутри Китая также усиливается. Гигант потребительской электроники Xiaomi (OTCPK:XIACF) в этом году вышел на рынок электромобилей, выпустив свою модель SU7. Один из ближайших конкурентов LI, компания NIO (НИО НИО), набирает обороты после увеличения поставок во втором квартале на 144% в годовом исчислении. Другие китайские игроки, такие как BYD (OTCPK:BYDDF) и ZEEKR (ZK), также продемонстрировали значительный рост объемов продаж в июне и во втором квартале.
Нижняя линия
В заключение, на мой взгляд, LI по-прежнему является «сильной покупкой». Фундаментальные показатели компании продолжают улучшаться, ее новая модель L6, по-видимому, пользуется успехом, а ее балансовые показатели являются хорошими для дальнейшего активного роста. Оценка также чрезвычайно привлекательна.
Примечание редактора: В этой статье рассматриваются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупных биржах США. Пожалуйста, имейте в виду риски, связанные с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
