LPL Financial Holdings (LPLA) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Вступление

Динамика цен на акции LPL Financial Holdings Inc (NASDAQ:LPLA) за последние 12 месяцев была какой угодно, только не последовательной, а скорее изменчивой. Компания по-прежнему торгуется с довольно высокой оценкой, что заставляет меня сильно беспокоиться о риске снижения в дальнейшем. У компании был неплохой прошлый квартал, так как прибыль на акцию выросла на 76% в годовом исчислении.

Как я уже сказал, последние 12 месяцев у компании были неспокойные времена, но прямо сейчас премия к прибыли составляет 53% по сравнению с остальным рынком. Откровенно говоря, я думаю, что это слишком высокая цена, и ожидать такого же роста прибыли на акцию в течение следующих нескольких лет кажется маловероятным. Однако бизнес-модель сильна, и я бы ожидал, что LPLA будет очень хорошо работать в долгосрочной перспективе.

Структура компании

LPLA эффективно развивает свой бизнес модель, созданная для того, чтобы обслуживать не только своих клиентов, но и клиентов своих клиентов. Сила компании заключается в ее способности предоставлять широкий спектр опций, позволяющих разрабатывать индивидуальные стратегии и планы проектов, которые точно соответствуют уникальным требованиям каждого клиента.

Компании удалось занять лидирующие позиции на рынке, поскольку она обеспечивает высокую акционерную стоимость за счет роста базы активов и поддержания, возможно, несколько более высокого коэффициента левереджа для стимулирования роста. Средний показатель рынка, который LPLA ожидает в ближайшие годы, составит 5%. Чтобы LPLA стала привлекательным дополнением к портфелю, они должны были бы значительно опередить этот рост с точки зрения прибыли на акцию. Однако в прошлом квартале LPLA, казалось, была на пути к этому, поскольку она выросла на 76% в годовом исчислении. Новый TAM, к которому они получают доступ, в значительной степени помогает воплотить этот рост в реальность. Только с 2019 года, в день инвестора, TAM удвоился до 27 триллионов долларов.

Справка о доходах

Я думаю, что в последнем отчете о доходах, который был проведен компанией, есть несколько заслуживающих внимания комментариев, сделанных генеральным директором бизнеса Дэном Арнольдом. Они помогают пролить некоторый свет на результаты деятельности за последние кварталы, а также на рыночные условия.

• “Что касается органического роста, то чистые новые активы во втором квартале составили 22 миллиарда долларов, что представляет собой рост на 7,4% в годовом исчислении или примерно на 8% с поправкой на сезонные налоговые платежи. Это способствовало увеличению чистых новых активов за последние 12 месяцев на 84% млрд., что соответствует примерно 8%-ному органическому темпу роста. Во втором квартале привлеченные активы составили 19 миллиардов долларов, что является квартальным рекордом, за исключением периодов, когда привлекались крупные предприятия”.

Я думаю, что значительный рост базы активов для бизнеса еще больше подчеркивает способность LPLA занять еще более прочные позиции. Рост активов способствовал быстрому росту рыночной капитализации компании, которая сейчас превышает 17 миллиардов долларов. Но что меня больше всего заинтриговало в последнем квартале, так это органический рост бизнеса. Органический рост на 8% является солидным и поможет увеличить AUM для LPLA и увеличить рентабельность инвестиций, которая сейчас составляет 12%, что является хорошим шагом вперед по сравнению со средним показателем за 5 лет в 8%, который был ранее.

• “Давайте теперь обратимся к прогрессу, которого мы достигли в реализации нашего стратегического плана. Наше долгосрочное видение состоит в том, чтобы стать лидером на рынке консультационных центров, что для нас означает быть лучшими в предоставлении консультантам и предприятиям возможностей предоставлять отличные консультации своим клиентам и быть отличными операторами бизнеса”.

У компании есть четкая цель в отношении того, где она хочет быть в ближайшие несколько лет, и я не сомневаюсь, что в конечном итоге она ее достигнет. С точки зрения ценности, которую инвесторы могли бы извлечь из этого, кажется, что дополнительные дивиденды — это то, что сделало бы LPLA здесь более привлекательной. Если они увеличат свою долю на рынке, то я бы ожидал, что увеличение дивидендов последует довольно быстро, чтобы отразить это. Коэффициент выплат составляет чуть менее 8%, а средний темп роста дивидендов за 5 лет — ниже 3%. Это не обязательно делает LPLA возможностью получения дивидендного дохода прямо сейчас, но я вижу, что это так, если они в конечном итоге это сделают.

Связанный с этим риск

Рынок независимых брокеров-дилеров характеризуется острой конкуренцией, характеризующейся множеством претендентов, стремящихся захватить свою долю рынка. Глядя на гораздо более крупную компанию, чем LPLA, на ум приходит Morgan Stanley (MS). Рыночная капитализация компании составляет более 149 миллиардов долларов, и она очень хорошо диверсифицировала бизнес, у нее есть предложения и услуги, аналогичные предложениям LPLA, с инвестиционными консультационными услугами, фиксированными аннуитетами и взаимными фондами. С точки зрения оценки эти два показателя весьма схожи, исходя из прибыли с MS в 14 раз. По дивидендной доходности MS занимает первое место с доходностью около 4% по сравнению с LPLA, у которой сейчас 1%. На P / B MS действительно выглядит лучше, так как он меньше 2, что я предпочитаю при оценке финансовых компаний. С другой стороны, у LPLA p/b составляет около 9, что указывает на значительную премию по сравнению с MS.

Однако рост цены акций был лучше у LPLA с рентабельностью инвестиций более 4%, а у MS рост даже не превысил 1% за последние 12 месяцев. LPLA, похоже, действительно является самой быстрорастущей компанией из этих двух, поскольку за последние 10 лет ее доходность по цене акций была в два раза выше, чем у MS. В долгосрочной перспективе это история либо роста, либо стабильных дивидендов. Я думаю, что сочетание того и другого хорошо по правильной цене, чего для LPLA и MS, похоже, сейчас нет, поскольку оба торгуются выше средних показателей по секторам. LPLA работает в среде, где сталкивается с конкуренцией на различных фронтах, включая других независимых брокеров-дилеров, кэптивные модели и крупные финансовые учреждения значительного масштаба. Такая динамика конкуренции подчеркивает необходимость постоянного внедрения инноваций и адаптации LPLA, чтобы оставаться на переднем крае отрасли.

Однако по сравнению с прошлым кварталом для компании отток капитала был весьма заметен, поскольку только на ежеквартальной основе остаток денежных средств клиентов сократился на 5 миллиардов долларов, а в годовом исчислении — на 20 миллиардов долларов. Это привело к тому, что общий остаток денежных средств клиентов LPLA составил 50 миллиардов долларов. Похоже, что более высокие процентные ставки негативно сказываются на клиентах и заказчиках бизнеса, и если мы продолжим наблюдать подобный отток, я бы беспокоился о будущей рентабельности бизнеса. Сейчас он составляет 12,5%, и дальнейший отток потенциально может привести к снижению здесь. Это может привести к снижению цены акций, и вместо этого может быть применен показатель p/e на уровне 8-9, отражающий текущую ситуацию. Это то же самое, что и в остальном финансовом секторе в целом. Для любой компании я, как правило, стремлюсь к скидке на прибыль в размере 10-15% по отношению к более широкому сектору, и p / e около 8 даст это, в результате чего моя цель будет именно такой. Этот фокус создает значительный риск снижения для инвесторов прямо сейчас, и отчасти именно поэтому я пока придерживаю их.

Совет инвестору на вынос

Я думаю, что бизнес-качество LPLA сейчас невероятно впечатляет, но я также думаю, что, возможно, сейчас не лучшее время для участия. Они все еще находятся на уровне оценки, который я считаю слишком высоким. Выплата премии в размере более 40%, основанной на заработке, прямо сейчас неоправданна. Для получения такой высокой премии вам нужен более быстрый и многообещающий рост, чем тот, который LPLA предлагает прямо сейчас. Оценки EPS предполагают ежегодный темп роста почти на 10%. Если цена акций останется прежней, а прибыль на акцию вырастет с предельной скоростью в 10%, то в 2029 году она, наконец, достигнет показателя p/e в 9,6. В этот момент мне было бы более интересно. Итак, я хочу сказать, что, несмотря на то, что компания обладает солидной базой активов и растет, в определенный момент оценка должна быть реалистичной, и я думаю, что она становится таковой, когда соответствует сектору. Похоже, что в среднесрочной перспективе потенциал роста ограничен, и тогда имеет больше смысла его удерживать.

Выплачивая премию, вы подвергаетесь большему риску снижения в условиях более широкой коррекции рынка. Показатель LPLA, скорее всего, упадет до уровня, аналогичного показателю P/E в финансовом секторе, то есть примерно до 9-10. Моей целью для LPLA прямо сейчас является p / e как минимум ниже 8,5, что обеспечило бы мне достаточную скидку на прибыль в размере 10-15%. P/B также был бы ниже, так как сейчас он довольно высок — более 9. Однако, с учетом сказанного, я не хочу слишком сильно дискредитировать долгосрочные перспективы компании. Я думаю, что через 20 лет инвесторы получат очень хорошую прибыль и, возможно, даже превзойдут рынок. Если компания решит направить больше капитала на увеличение дивидендов, тогда, я думаю, было бы более интригующе получить должность в компании. Однако на данный момент я буду оценивать компанию на «отлично».

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.