Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Резюме
После моего репортажа о Meritage Homes Corporation (NYSE:MTH) я рекомендовал сохранить рейтинг в связи с моими ожиданиями, что инвесторы могут зафиксировать некоторую прибыль, продав акции (после 100%-ного роста ранее), поскольку соотношение риска и прибыли было менее привлекательным. Этот пост предназначен для того, чтобы поделиться моими мыслями о бизнесе и запасах. С учетом моего пересмотренного прогноза по бизнесу я повышаю свой рейтинг с «удержания» до «покупки», поскольку вижу очевидный путь к ускорению роста в ближайшей перспективе, что должно привести к повышению оценки, возвращению к историческому дисконту по сравнению с предыдущим годом. его группа сверстников.
Инвестиционный тезис
Для начала, я считаю, что мое решение о сохранении рейтинга было правильным, поскольку акции перешли в режим фиксации прибыли (цена акций снизилась на 11,5% с момента моего поста в мае). Однако я был неправ, не проследив за этим внимательно, поскольку акции вступили в очередной раунд ралли со 114 долларов до пика в 152 доллара в конце июля (предварительная прибыль).
Я обобщил свои выводы, сделанные со времени моего последнего доклада, и все они сулят хорошие результаты в обозримом будущем, как вы увидите ниже. Прибыль на акцию MTH за 2кв23 составила $5,02, что намного превзошло консенсус-прогноз в $3,45. Превосходные результаты были достигнуты благодаря впечатляющей выручке homebuilding и рентабельности по EBIT. Прежде всего, прибыль MTH за 2 квартал демонстрирует способность компании работать, извлекая выгоду из более благоприятных, чем ожидалось, условий спроса (в свете растущих ставок). Кроме того, текущая динамика спроса и предложения позволила снизить стимулирующие меры и несколько повысить цены (подробнее об этом ниже) в течение квартала, что привело к росту прибыли. Я ожидаю, что эта тенденция роста сохранится в ближайшем будущем, поскольку руководство увеличивает расходы на землю для стимулирования расширения; они нацелены на уровень продаж 3-4 в месяц с коэффициентом конверсии более 80%. Естественно, эта цель была поставлена под сомнение во время объявления прибыли, поскольку темпы продаж в месяц упали до 3,9 с 4,4 во 2кв23, что частично было вызвано закрытием большого количества сообществ в апреле и открытием в июне. Тем не менее, я верю, что MTH сможет это сделать, потому что руководство компании заявило, что онлайн-продажи соответствовали ожиданиям на протяжении всего квартала, при этом в июле практически не было признаков сезонности. Поэтому я ожидаю ускорения темпов по мере того, как бизнес начнет развиваться во втором полугодии.
Во-вторых, другие показатели также указывают на позитивный рост в будущем. Например, по состоянию на конец 2кв23 у компании было незавершенное производство примерно в 3800 единиц, а количество спецификаций составляло 4500. Время, затраченное на строительство, также сократилось примерно на три недели в период с первого квартала этого года по конец июня. Я ожидаю, что время сборки еще больше сократится до нормальных 120-140 дней с нынешних 160 дней (на пике оно составляло более 200 дней из-за COVID и ситуаций в цепочке поставок). Такое сокращение времени цикла должно помочь быстрее преобразовать отставание в доход.
В-третьих, стало очевидно, что, когда дело доходит до ценообразования, потенциальные покупатели жилья все более спокойно относятся к текущей ситуации с процентными ставками, в то время как доступность жилья для продажи остается ограниченной.
“Покупатели приспосабливаются к более высоким процентным ставкам по ипотечным кредитам, а благоприятная демография миллениалов и бэби-бумеров, ищущих продукт начального уровня, обеспечивает большой пул покупателей для наших домов”. Результаты по доходам за 2кв23 говорят о том, что
Благодаря этим двум факторам MTH удалось повысить цены и увеличить свою маржу прибыли. Это было заметно в течение квартала, поскольку ASP увеличился на 2% по сравнению с предыдущим периодом, главным образом из-за умеренного повышения цен MTH и сокращения стимулов. Следовательно, я ожидаю дальнейшего увеличения валовой прибыли в ближайшем будущем. Моя уверенность в этих ожиданиях подкрепляется рекомендациями руководства, поскольку они указали на ожидаемое повышение маржи на 50-100 базисных пунктов последовательно в течение 4кв23.
Оценка
Я полагаю, что справедливая стоимость MTH, основанная на моей модели, составляет 176 долларов. Мои модельные предположения заключаются в том, что рост начнет вновь ускоряться в ближайшие кварталы, поскольку спрос остается высоким, что приведет к увеличению числа незавершенных работ. С сокращением времени цикла сборки отставание должно привести к увеличению выручки более быстрыми темпами в ближайшей перспективе. Рост, вероятно, замедлится в процентном отношении в 25 финансовом году, поскольку он отстает от более высоких показателей в 24 финансовом году. Маржа постепенно вернется к историческим уровням, поскольку в бизнесе продолжится рост валовой прибыли за счет роста цен. Наконец, я ожидаю, что MTH вернется к своей исторической скидке по сравнению с аналогами (скидка 8%) с текущей скидки в 16%, поскольку продолжает демонстрировать рынку, что он растет здоровыми темпами даже в нынешних условиях ставок.
В число партнеров MTH входят: Tri Pointe Homes (TPH), Beazer Homes USA (BZH), PulteGroup (PHM), Hovnanian Enterprises (HOV), M.D.C. Holdings (MDC), NVR (NVR), D.R. Horton (DHI), KB Home (KBH), Taylor Morrison Home Corp (TMHC), LGI Homes (LGIH), M/I Homes (MHO), Dream Finders Homes (DFH), Century Communities (CCS), Toll Brothers (TOL), Lennar Corp (LEN) и Landsea Homes Corp (LSEA). Средний форвардный доход, с которым торгуются несколько аналогичных компаний, составляет 8,4 x, ожидаемый темп роста за 1 год незначительный, и если мы предположим скидку 8% до 8,4 x, то это составит 7,7x
Рисковать
Несмотря на то, что влияние текущих процентных ставок на бизнес MTH оказалось лучше, чем ожидалось, это не означает, что ситуация не ухудшится. Стандарты ипотечного кредитования могут ухудшиться, если ставки продолжат расти. Когда ставки вырастут, это определенно повлияет на решения покупателей жилья, вероятно, вынудив их отложить покупки, что косвенно вынудит MTH снизить цены на жилье, чтобы стимулировать продажи.
Вывод
Я повысил свой рейтинг для MTH с удержания до покупки, основываясь на нескольких положительных изменениях. Впечатляющая прибыль MTH за 2кв23 с EPS в размере $5,02, превышающая консенсус-прогнозы, демонстрирует эффективную работу компании и ее способность извлекать выгоду из высокого спроса даже на фоне растущих процентных ставок. Планы руководства по увеличению расходов на землю для стимулирования расширения и достижения более высоких показателей продаж являются многообещающими. Другие положительные показатели включают значительное отставание в работе и сокращение времени цикла сборки, оба из которых свидетельствуют об улучшении конверсии выручки. Более того, способность MTH повышать цены и повышать маржу прибыли благодаря комфорту покупателей при текущих процентных ставках и ограниченном предложении жилья является хорошим предзнаменованием для будущего роста.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
