Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
MGM Resorts International (NYSE:MGM) — ведущая гостиничная и игровая компания с разнообразным портфолио объектов недвижимости, как внутри страны, так и за рубежом. Благодаря своей программе вознаграждений компания привлекла более 40 миллионов постоянных клиентов.
Кроме того, MGM заключила долгосрочное партнерство с Marriott International (MAR), которое предоставляет MGM доступ к 180 миллионам участников программы MAR Bonvoy rewards. Это партнерство открывает перед MGM новые огромные возможности для расширения клиентской базы и увеличения доходов. Руководство заявило:
Замена ночей в номерах с более низкой доходностью на ночи в номерах Marriott обеспечивает: снижение затрат на привлечение клиентов, повышение ADR за счет улучшения ассортимента продукции и повышение качества обслуживания клиентов
MGM Resorts International управляет 18 объектами недвижимости между Соединенными Штатами и Китаем. В настоящее время компания ищет лицензию на строительство курорта в Японии, первоначальные инвестиции в который, по оценкам руководства, обойдутся в 10 миллиардов долларов и привлекут примерно 20 миллионов туристов при первом строительстве. Однако на данный момент основные дойные коровы MGM находятся в Соединенных Штатах, а именно в Лас-Вегасе и китайском Макао.
Для справки, вот несколько крупных отелей под брендом MGM, которыми они управляют или частично владеют в Лас-Вегасе:
- MGM Grand.
- «Белладжио».
- Нью-Йорк, Нью-Йорк.
- Экскалибур.
- Ария.
- Космополит.
- Мандалайский залив.
- Луксор.
- и более…
Любой, кто бывал в Лас-Вегасе, может признать, что эти объекты недвижимости составляют по меньшей мере половину, если не большинство, Лас-Вегас-Стрип. Лас-Вегас — один из самых известных городов Соединенных Штатов, и, по оценкам, ежегодно Лас-Вегас посещают около 32 миллионов человек. Широкий выбор отелей MGM помогает компании предлагать продукты и жилье как для клиентов низкого, так и для высокого класса.
The Bellagio, Mandalay Bay и Aria — вот некоторые названия, которые предлагают более роскошный отель и проживание по сравнению с их более дешевыми отелями, такими как Luxor, Excalibur и New York-Нью-Йорк.
MGM предлагает что-то для каждого и проделала огромную работу по ремонту и содержанию своих объектов. Совсем недавно они объявили, что сократили средний возраст своего портфолио на два года. В связи с появлением новых объектов курортной недвижимости в Лас-Вегасе и по всему миру важно, чтобы MGM оставалась дисциплинированной в улучшении своих свойств и предложений.
Одним из новых и быстрорастущих направлений бизнеса MGM является BetMGM. Через свое приложение они теперь предлагают ставки на спорт и свой бренд iGaming в 26 юрисдикциях Северной Америки и 9 регионах по всей Европе и Канаде. MGM остается лидером в сфере игорного бизнеса в США, используя как свою гостиничную недвижимость, так и растущее присутствие в Интернете.
Свойства MGM дают компании преимущество перед аналогами. Однако одна из областей, где MGM отстает и все еще может видеть улучшения, — это онлайн-ставки на спорт. FanDuel и DraftKings (DKNG) являются лидерами рынка и близки к установлению дуополии в отрасли. В настоящее время MGM является третьим по величине игроком на рынке онлайн-ставок на спорт, но я считаю, что у них есть возможности для роста благодаря репутации их бренда и предложениям, которые они могут добавить в приложение.
Способность MGM, возможно, привязывать онлайн-ставки на спорт в своем приложении к программе вознаграждений дает ей преимущество, которого не могли предложить DKNG и FanDuel. Я считаю, что при увеличении расходов на рекламу и маркетинг и стратегической интеграции этих двух направлений BetMGM могла бы отобрать долю рынка у лидеров.
В целом, я считаю, что MGM является лидером в сфере игровых развлечений и продолжит принимать решения, которые позволят им опережать конкурентов. Их разнообразные предложения недвижимости в сочетании с программой вознаграждений и онлайн-ставками на спорт (BetMGM) позволят им продолжать расти.
По состоянию на 31 августа акции выросли чуть более чем на 31% с начала года, и я рассматриваю 13%-ный откат в августе как отличную возможность открыть позицию по акциям. Объекты недвижимости MGM будут генерировать денежные потоки в долгосрочной перспективе, а их новые предложения помогут привлечь и удержать клиентов, повысить популярность бренда и бизнеса в целом.
Баланс и прибыльность
Для MGM очень важно поддерживать чистый и хорошо управляемый баланс, учитывая ее отрасль и способы, которыми компания осуществляет внутренние инвестиции для стимулирования роста. Строительство новых курортов и отелей по всему миру является дорогостоящим и капиталоемким процессом. К счастью, руководство MGM обеспечило компании хорошие позиции для продолжения получения денежных средств от своих текущих предложений и инвестирования в новые.
В конце второго квартала MGM сообщила, что у нее было в общей сложности 5,5 миллиарда долларов ликвидных средств и 2 миллиарда долларов избыточной наличности. Наличие достаточных денежных средств дает MGM финансовую гибкость для реализации своих планов роста, будь то инвестирование в новую недвижимость, расширение бизнеса онлайн-ставок на спорт или возврат капитала акционерам.
Хотя денежные потоки и прибыльность начинают восстанавливаться после пандемии COVID-19, разрушительные последствия пандемии оказали значительное влияние на индустрию развлечений. MGM была вынуждена закрыть свои казино и кинотеатры на несколько месяцев, что привело к значительной потере доходов. Это вынудило компанию финансировать операции за счет долга.
MGM завершила 2019 год с долгом в 15,6 миллиарда долларов. К марту 2020 года долг уже вырос до 20,5 миллиардов долларов. Долг достиг пика в 34,08 миллиарда долларов в конце 2022 года, но с тех пор снизился до 32,04 миллиарда долларов, поскольку компания начала решать проблему растущего долга и частично погасила его. Доходы и пешеходный трафик начинают возвращаться к докандемическому уровню. Это помогает успокоить нервы руководства и инвесторов, поскольку деньги поступают быстрее, чтобы помочь погасить долг. Было заявлено, что доходы казино Макао достигли своего постпандемического максимума, несмотря на экономические трудности в Китае
Теперь, когда все возобновилось, я полагаю, что попутный ветер продолжит подталкивать акции вверх в течение следующих нескольких лет. Отложенный спрос на путешествия, развлечения и азартные игры в казино снизится через несколько лет, что позволит компании восстановить свои денежные средства и, как мы надеемся, погасить избыточный долг, который она взяла на себя за последние 3 года.
Растущий объем долга за последние несколько лет привел к значительному сокращению маржи чистой прибыли компании. Валовая прибыль и операционная маржа неуклонно росли в течение последних нескольких лет и значительно превышают средний показатель за 5 лет и медианный показатель по сектору. Однако маржа чистой прибыли в настоящее время составляет 2,54%, что составляет менее половины от среднего показателя за 5 лет в 6,75%.
Все это связано с пандемией и ее влиянием на компанию. Поскольку MGM была вынуждена брать на себя больше долгов, процентные расходы также росли, снижая маржу чистой прибыли. Компании пришлось сократить расходы и операционные издержки, чтобы повысить маржу GP и OP-операций, чтобы компенсировать снижение прибыли.
Прибыль на акцию (EPS) в 2019 году составила $0,77. В 2020 году они достигли отрицательного уровня — 3,94 доллара. Компания теряла деньги направо и налево, потому что они просто не могли открыть свои двери. К счастью, они вернулись на правильный путь и стремятся стать более прибыльными, чем когда-либо. Аналитики ожидают, что прибыль на акцию в 2023 году составит 2,42 доллара, что является самым высоким показателем за всю историю MGM.
MGM генерировала положительный свободный денежный поток (FCF) за каждый год, начиная с 2017 года, за исключением 2020 года, который был обусловлен пандемией COVID-19. В настоящее время у компании есть FCF на сумму 1,18 миллиарда долларов, что дало бы ей доходность FCF на уровне 7,66%. Это очень важно для отрасли. Обычно я рассчитываю на доходность по FCF в размере 8% или выше по акциям, которые предполагают сильный денежный поток, поэтому я бы округлил и включил доходность по FCF MGM, когда говорю о впечатляющем генерировании денежных средств.
Текущие денежные средства от операционной деятельности (финансовый директор) уже превышают уровень 2019 года, показывая, как решения компании о сокращении расходов в 2020-2022 годах в настоящее время приводят к увеличению маржи и денежного потока, поскольку отложенный спрос начинает превращаться в денежные траты и поездки.
У MGM были трудные несколько лет из-за пандемии, но это было аномалией. Подобные вещи случаются не часто, и руководство MGM хорошо с этим справилось. У них не было другого выбора, кроме как взять в долг, чтобы финансировать операции за счет упущенных доходов. Однако руководство знало, что пандемия не будет длиться вечно и что когда-нибудь повторное открытие произойдет. Они продолжали расширяться, увеличивая присутствие бренда через свое приложение и онлайн-ставки, и вышли из пандемии сильнее, чем когда-либо.
Теперь, когда MGM работает на полную катушку, она будет стабильно приносить доход. Компания будет использовать свои доходы для финансирования новых проектов роста и искать различные способы возврата капитала акционерам.
Оценка и ценовые ориентиры
В настоящее время MGM торгуется на уровне 18,2 х отношение цены к прибыли в 2023 году (P/E) и 15,5 х прибыль в 2024 году. Если вы посмотрите на исторический график P / E MGM, он сильно искажен и ненадежен из-за влияния COVID на ее доходы. Вот почему я изучил средний показатель P/E компании за три года до пандемии, с января 2016 по ноябрь 2019 года. Средний показатель P/E компании за это время составил 24,4x прибыли. Это действительно кажется дорогостоящим, учитывая медиану по сектору в 15,1 раза и медленные темпы роста компании, которые, как правило, составляют от средних до высоких однозначных цифр. Однако важно помнить, что MGM обладает лидирующими в отрасли маржой и прибыльностью, что приводит к более высоким оценкам по сравнению с аналогичными компаниями.
Ниже я приложил таблицу моего целевого ценового сценария. Я использую текущие оценки и оценки аналитиков на 2024 год, чтобы создать бычий, базовый и медвежий целевые цены на следующие двенадцать месяцев (NTM). Я использую исторические оценки компании и буфер в размере 0,15 доллара на акцию для создания целевых диапазонов цен. По моим расчетам, MGM в настоящее время торгуется по цене 44 доллара за акцию с заманчивым соотношением риска к прибыли в 3,8 раза (R:R). Обычно я ищу значение R:R, превышающее 3x, при входе в позицию. Это помогает подтвердить мою точку зрения о том, что инвесторам следует рассмотреть возможность входа в MGM, учитывая ее недавний откат. Мой базовый целевой показатель справедливой стоимости показывает, что MGM торгуется со скидкой примерно в 15% по текущим ценам, как показано ниже.
В настоящее время MGM торгуется ближе к нижней границе своего целевого ценового диапазона. Я считаю, что это хорошая возможность для инвесторов совершить покупку перед следующим этапом. Используя инструмент коррекции Фибоначчи, мы можем видеть, что акция отскочила от своей поддержки и теперь стремится двигаться вверх. Сопротивление в настоящее время находится на отметке $45,36. Мы могли бы увидеть консолидацию между 41 и 45 долларами за акцию перед прорывом выше, учитывая хорошие новости или сильный катализатор.
Рисковать
Основным риском при оценке MGM является риск другой пандемии, будь то очередная вспышка COVID или новое заболевание. Это наихудший сценарий, но это реальная возможность. MGM была вынуждена полностью прекратить свою деятельность на несколько месяцев во время пандемии COVID-19. Из предполагаемого дохода MGM в размере 16 миллиардов долларов в этом году только 1,8-2,0 миллиарда долларов поступят от ее приложения и онлайн-платформы для ставок на спорт BetMGM. Это показывает, насколько сильно пострадала бы выручка, если бы двери снова закрылись, поскольку почти 90% выручки поступает от открытия объектов недвижимости и казино. Распространение приложений и сервисов за пределами собственных объектов может стать ключевым фактором роста и диверсификации, которые необходимы компании для снижения рисков.
Кроме того, MGM широко известна в Китае благодаря своим единственным в своем роде курортам в Макао и Котае. Китай проводит строгую политику абсолютной нетерпимости к COVID-19, и он полностью закроет населенный пункт или даже всю страну, чтобы предотвратить распространение болезни. Китайское правительство внимательно следит за деятельностью MGM в Китае. В 2021 году сообщалось, что центральное правительство контролирует количество игровых столов, рабочую силу для проектов развития и визы для посещения китайцами Макао. Он также объявил о планах по усилению надзора за казино.
Жесткий контроль Китая может привести к более быстрому и длительному прекращению деятельности MGM в Китае, чем в Соединенных Штатах. Маржа и денежный поток в китайских подразделениях MGM выше, поэтому очередное закрытие может серьезно повредить акциям… Снова! Однако, как инвесторы, мы должны быть готовы к подобным новостям после того, что произошло в 2019-2020 годах. Мы не должны подвергаться чрезмерному воздействию MGM и должны диверсифицировать наши портфели, чтобы быть готовыми в случае возникновения еще одной пандемии.
Последний риск, о котором я хочу упомянуть, — это конкуренция, с которой сталкивается MGM. Конкурентам будет трудно конкурировать с портфелем недвижимости MGM, но они могли бы повторить его и конкурировать с ним в игровой индустрии, особенно в онлайн-гемблинге. Во-первых, когда дело доходит до онлайн-ставок на спорт, DKNG и FanDuel легко доминируют на рынке. Вместе они могли бы вытеснить или свести к минимуму присутствие MGM в этом сегменте отрасли.
Кроме того, я думаю, что больше компаний, подобных этим двум, или других конкурентов могли бы войти в отрасль и начать находить новые способы для людей легко играть в азартные игры онлайн, не выходя из дома. Люди любят играть в азартные игры, примерно 4,2 миллиарда человек играют в азартные игры по крайней мере раз в год. Я верю, что компании извлекут выгоду из любви общества к азартным играм и лени, создав для людей более простые способы играть онлайн дома, вместо того чтобы ходить в казино. Я считаю, что это является катализатором для просмотра и потенциально может навредить бизнес-модели MGM, если она не продолжит адаптировать и развивать свое приложение и онлайн-присутствие.
Вывод
MGM значительно восстанавливается после пандемии. Они сделали все необходимое, чтобы оставаться в рабочем состоянии во время COVID-19, и теперь пожинают плоды отложенного спроса. Разнообразный портфель недвижимости MGM отличает их от конкурентов и предлагает всем типам клиентов все, что им нужно. У них есть мощная программа вознаграждений и новое прочное партнерство с Marriott, которое открывает двери для 180 миллионов новых клиентов. Они доминируют на Лас-Вегас-Стрип и владеют двумя из немногих гостиничных курортов и казино во всем Китае.
Они добавили к своему балансу больше долгов, чем мне хотелось бы видеть, но на то была веская причина. Бизнес генерирует много наличных денег, и я полагаю, что при более высокой марже выручки и улучшении маржи чистой прибыли они продолжат генерировать наличные деньги и погашать долги. Они проделали хорошую работу по адаптации и расширению своего присутствия в Интернете, и я надеюсь, что они будут больше рекламировать и продвигать это на рынок. Я думаю, что ключевой стратегией для руководства должно стать включение их программы поощрения лояльности и BetMGM. Расширение их присутствия в Интернете наряду с продолжающимся строительством новых курортов по всему миру вознаградит инвесторов. Используйте откат MGM к минимуму в 40 долларов за последний месяц как возможность открыть позицию или добавить больше.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
