Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
NCR Corporation (NYSE:NCR) — компания, предлагающая услуги, связанные с банковскими операциями и фондовыми операциями. Например, у компании есть решение «Банкомат как услуга». Компания имеет высокий уровень задолженности, что существенно повышает уровень риска для инвесторов. Я считаю, что текущий уровень цен на акции соответствует разумным цифрам от NCR, вот почему у меня есть рейтинг удержания акций.
компания
NCR предлагает решения для цифрового банкинга, обработки транзакций, банкоматов и программного обеспечения для POS-терминалов в различных отраслях:
Крупнейшей вертикалью компании является банковское обслуживание с самообслуживанием, выручка которого во втором квартале составила $661 млн, а скорректированная EBITDA — $169 млн, по сравнению с выручкой компании в размере $1986 млн и скорректированной EBITDA в размере $389 млн. – на банковское обслуживание с самообслуживанием приходится около 43% EBITDA компании:
Финансы
NCR ориентируется на выручку в размере 7800-8000 миллионов долларов к 2023 году:
Это руководство было сохранено в недавно опубликованной компанией презентации результатов за 2 квартал.
Средняя точка прогноза представляет собой рост на 0,7% по сравнению с предыдущим годом. Исторически рост NCR был очень скромным — 1,7% с 2002 по 2022 год, в основном на уровне инфляции за этот период:
Это руководство на самом деле не меняет моего представления о будущем росте компании – медленные темпы должны сохраняться и в будущем.
Конечная операционная маржа NCR составляет 9,4%. Это близко к историческому уровню компании:
Прогноз на текущий год скорректировал показатель EBITDA на уровне 1450-1550 миллионов долларов, из которых средняя точка — рост на 130 миллионов долларов по сравнению с скорректированным показателем EBITDA в 1370 миллионов долларов в 2022 году. Это говорит о том, что маржа компании должна увеличиться в текущем году, поскольку выручка должна вырасти лишь очень незначительно.
Балансовый отчет NCR показывает огромный остаток процентной задолженности в размере 5429 миллионов долларов. Большая часть этого долга приходится на долгосрочную задолженность — около 105 миллионов долларов приходится либо на краткосрочные займы, либо на текущие части долгосрочной задолженности, которые необходимо погасить в течение года. Такая сумма долга, на мой взгляд, слишком высока для компании – при ограниченном свободном денежном потоке компании потребовалось бы девять лет, чтобы погасить свой долг. Однако процентная ставка по долгу на удивление низкая, поскольку компания ожидает, что процентные расходы составят 330 миллионов долларов, что означает процентную ставку около 6%. В последние годы объем долга как формы финансирования постоянно увеличивается:
С другой стороны, остаток денежных средств NCR составляет 547 миллионов долларов. Это в некоторой степени уравновешивает баланс и обеспечивает безопасность деятельности компании, хотя непогашенный долг по-прежнему является тяжелым бременем для NCR.
Оценка
В настоящее время отношение цены NTM к прибыли NCR составляет 7,85 — показатель, который значительно ниже среднего показателя компании в 10,73:
Я считаю, что это должно быть в некоторой степени оправдано, поскольку профиль рисков компании значительно возрос из-за увеличения суммы долга. Чтобы смоделировать сценарий для получения оценки справедливой стоимости акций, я, как обычно, построил модель дисконтированных денежных потоков.
Я ожидаю, что в текущем году компания достигнет примерно середины своих прогнозов по выручке. Забегая вперед, я считаю, что маржа компании должна оставаться стабильной при росте выручки на два процента – примерно на уровне инфляции. У компании хороший свободный денежный поток, поскольку NCR не нуждается в значительных инвестициях. Исходя из этих ожиданий, предполагаемая справедливая стоимость акций составила 25,03 доллара, что на 12% ниже текущей цены в 28,61 доллара.
Ожидания также включают взвешенную среднюю стоимость капитала в размере 10,22%, рассчитанную с использованием модели ценообразования капитальных активов:
Процентные расходы компании за последний квартал составили 83 миллиона долларов. При непогашенных долгах в размере 5511 миллионов долларов это соответствует процентной ставке 6,02%, которую я использовал в CAPM. Компания также ожидает, что их процентные расходы составят около 330 миллионов долларов в 2023 году, что соответствует 83 миллионам долларов в первом квартале. У компании исторически высокий объем долга, поэтому я ожидаю, что долгосрочное соотношение долга к собственному капиталу составит 40%.
Стоимость собственного капитала NCR высока и составляет 14,03%. Это объясняется большой бета-версией компании, равной 1,65, приближенной к Tikr. Я использую доходность 10-летних облигаций Соединенных Штатов в качестве безрисковой ставки, при этом доходность на момент написания статьи составляла 4,03%. Премия за риск акционерного капитала в размере 5,91% — это июльская оценка Асвата Дамодарана для Соединенных Штатов.
По этим оценкам, WACC NCR составляет 10,22%, что используется в модели DCF.
Приближается дополнительный доход?
NCR планирует выделить часть своей компании в отдельную публичную компанию – одна из двух новых компаний будет сосредоточена на цифровой коммерции, другая — на банкоматах. Компания также открыта для продажи части своего бизнеса, о чем говорилось в новостной статье Джошуа Файнмана. По данным компании, предполагаемый спин-офф произойдет в конце 2023 года. Структурные изменения в компании, такие как выделение или возможные продажи, могли бы создать акционерную стоимость, поскольку две новые компании могли бы быть более сосредоточены на своей основной экспертизе и бизнесе; выделение могло бы дать инвесторам преимущество. Согласно презентации компании за второй квартал, на 5 сентября запланирован день инвестора — инвесторы должны услышать больше о стратегических шагах через пару месяцев.
Риски
Основным риском, связанным с NCR, является размер ее долга. Эти выплаты могут подорвать способность компании выплачивать дивиденды или даже создавать денежные потоки для акционеров. Несмотря на то, что почти весь долг является долгосрочным, очень рискованно использовать заемные средства в такой степени.
Навынос
Я считаю, что NCR оценивается в 28,61 доллара США справедливо, учитывая текущие финансовые показатели. Компания рискованна для акционеров, поскольку у нее значительный долговой баланс, но выделение в будущем может создать положительный эффект для акционеров. До тех пор, пока цена акций компании или финансовые показатели существенно не изменятся в одном направлении, или инвесторы не будут лучше осведомлены о структурных изменениях в компании, у меня есть рейтинг удержания акций
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
