Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Nike Inc. (NYSE:NKE) — американская корпорация по производству спортивной обуви и одежды. Основанная в 1964 году, компания Nike в настоящее время является гигантом спортивной индустрии стоимостью 114 миллиардов долларов (по рыночной капитализации), в которой работает более 80 000 человек. Продажи в 2023 финансовом году могут быть распределены по географическому признаку следующим образом: 44% — Северная Америка; 28% — регион EMEA; 15% — Большой Китай; и 13% — APLA.
Являясь крупнейшим в мире продавцом спортивной обуви и одежды, Nike является лидером в своей отрасли. Компания потратила десятилетия на инвестиции в свой основной бренд Nike (наряду со вспомогательным брендом Jordan), создавая «ореол бренда», в котором первоначальные обувные продукты, ставшие невероятно популярными, превратились в ряд успешных предложений более широких спортивных товаров (включая одежду и снаряжение).
На протяжении многих лет компания Nike пользовалась уникальным уровнем узнаваемости бренда, что помогло ей создать конгломерат спортивной одежды, значительно превосходящий все остальные. Для сравнения, по оценкам Morningstar / Euromonitor, доля Nike на китайском рынке составляет около 23%. Это доминирующий показатель. И это превосходство подкрепляется само по себе, когда сила бренда и заинтересованность потребителей приводят к автоматическим/ повторным покупкам. Это также помогает Nike ориентироваться в меняющемся ритейле (например, предлагая покупки напрямую потребителю, минуя розничных партнеров, и повышая маржу).
Сейчас и обувь, и одежда становятся все более конкурентоспособными. Кроме того, растущая напряженность в отношениях между США и Китаем не идет на пользу Nike. Но этот бизнес остается доминирующим с отличными фундаментальными показателями, и его выручка, прибыль и дивиденды, похоже, будут продолжать расти в ближайшие годы.
Рост дивидендов, темпы роста, коэффициент выплат и доходность
На сегодняшний день Nike уже 21 год подряд увеличивает свои дивиденды. Отличная новость. Nike осталось всего несколько лет до того, чтобы стать дивидендным аристократом, и я не вижу причин, по которым компания этого не добьется. Темпы роста дивидендов за 10 лет на 12,5% свидетельствуют о том, насколько успешно Nike увеличивала свои дивиденды на протяжении многих лет. Тем не менее, из-за целого ряда факторов недавнее повышение дивидендов было значительным и выражалось однозначными цифрами (от 8% до 9%).
Тем не менее, такого роста дивидендов достаточно, чтобы сдвинуть дело с мертвой точки, особенно если учесть, что стартовая доходность акций составляет 2%. Кстати, очень редко можно увидеть акции с такой доходностью. Для сравнения, это на 100 базисных пунктов выше, чем в среднем за пять лет. Да, доходность в 2% в два раза превышает среднюю доходность за пять лет, равную 1%. Обычно это низкодоходные акции с высокими темпами роста. Но в последнее время рост замедлился, и рынок скорректировал доходность на более высокую (понизив цену акций), чтобы компенсировать это. Тем не менее, довольно скромный коэффициент выплат в размере 43,5% легко покрывает размер дивидендов и дает Nike некоторую гибкость в определении размера будущих повышений дивидендов.
Последние пару лет не были благоприятными для Nike, и конкуренция стала жестче, чем когда-либо, но дивиденды, в некотором смысле, более привлекательны, чем когда-либо. Доходность акций находится на рекордно высоком уровне, и, тем не менее, рост дивидендов не так уж далек от исторических норм. Если это не привлечет вашего внимания, то я не знаю, что еще привлечет.
Рост выручки и доходов
Однако, какими бы привлекательными ни были данные о дивидендах, многие из них основаны на том, что происходило в прошлом. Однако инвесторы всегда должны думать о том, что может произойти в будущем, поскольку рискуют сегодняшним капиталом ради завтрашних вознаграждений. Вот почему сейчас я составлю прогнозную траекторию роста бизнеса, которая пригодится позже, когда придет время оценивать справедливую стоимость.
Сначала я покажу вам, чего добился бизнес за последнее десятилетие с точки зрения роста прибыли и убытков от реализации. А затем я представлю профессиональный прогноз роста прибыли в ближайшей перспективе. Объединение проверенного прошлого с прогнозом на будущее таким образом должно дать нам то, что нам нужно, чтобы составить общее представление о том, куда может двигаться бизнес в дальнейшем.
Выручка Nike выросла с 30,6 млрд долларов в 2015 финансовом году до 51,4 млрд долларов в 2024 финансовом году. Совокупный годовой темп роста составил 5,9%. Обычно мне нравится видеть среднезначимые (или выше) показатели роста выручки в таком зрелом бизнесе, как этот, и Nike этого добилась.
Тем временем, прибыль на акцию выросла с $1,85 до $3,73 за этот 10-летний период, что в среднем составляет 8,1%. На мой взгляд, высокие показатели роста прибыли, выражающиеся однозначной цифрой, в крупном бизнесе в условиях жесткой конкуренции — это солидно.
Nike не стремится к росту, но это очень достойные результаты. Последние результаты оказались неоднозначными, а конкуренты демонстрируют невероятно высокие показатели (что указывает на то, что Nike в какой-то степени переедает). Таким образом, прибыль на акцию в размере 3,73 доллара за 2024 финансовый год на самом деле составила бы 3,95 доллара, если бы не расходы на реструктуризацию. И эти 3,95 доллара по-прежнему почти на 60% выше, чем прибыль на акцию в 2019 финансовом году до пандемии.
Это совсем неплохо, даже несмотря на то, что Nike не стремится к этому так сильно, как раньше. Забегая вперед, CFRA прогнозирует, что в течение следующих трех лет прибыль Nike на прибыль будет увеличиваться на 2% в годовом исчислении. В ближайшие несколько лет имеет смысл не проявлять особого энтузиазма, поскольку даже сама Nike недавно понизила прогноз на 2025 финансовый год и прогнозирует снижение выручки на средние однозначные цифры (по сравнению с предыдущими прогнозами о снижении выручки на незначительные однозначные цифры).
CFRA подчеркивает, что Nike «…продолжает оставаться лидером в производстве спортивной обуви и одежды по всему миру и, как и большинство компаний, производящих одежду и обувь, переключила свое внимание на бизнес, ориентированный непосредственно на потребителя, чтобы увеличить прибыль и улучшить отношения с потребителями».
Говоря подробнее о последнем пункте, Nike, по оценкам, получает 44% своего годового дохода от DTC. Это повышает рентабельность, обеспечивает контроль за взаимоотношениями и защищает компанию от проблем с розничной торговлей. Но CFRA добавляет, что Nike «…сейчас сталкивается со снижением спроса на каждом из своих рынков.» Затем CFRA затрагивает злободневную тему конкуренции: «Nike также сталкивается с новыми конкурентами со стороны HOKA и других компаний и переживает замедление темпов роста.
Подводя итог, я думаю, будет справедливо сказать, что Nike уже не является доминирующей силой в производстве спортивной обуви и одежды, как это было раньше. В этой борьбе есть некоторые бреши, и ее ров уже не кажется таким широким, как раньше. В связи с этим CFRA заявляет вслух: «Мы ожидаем, что выручка Nike в течение следующих пяти лет вырастет до однозначных цифр, поскольку мы считаем, что Nike больше не является растущей компанией и теперь будет расти в соответствии с глобальным ростом».
Вероятно, это разочаровывает тех, кто уже давно владеет акциями и кто рассчитывал на более высокие темпы роста в долгосрочной перспективе. Вероятно, это еще более печальная новость для тех, кто покупал акции по цене более 170 долларов за штуку в 2021 году. Послушайте, это не разрушительно. Но это означает, что при оценке бизнеса приходится пересматривать ожидания и моделировать более низкие темпы роста.
Честно говоря, оставаться доминирующей силой в отрасли на протяжении десятилетий крайне сложно. Nike проделала замечательную работу, но индустрия стала более жесткой. Потеря некоторой доли рынка — не самое худшее, что может случиться в мире, но Nike придется продолжать защищать свои бренды, активно продвигать свою продукцию, внедрять инновации и завоевывать потребителей в Китае, чтобы оставаться конкурентоспособной на мировом рынке в этой сложной отрасли.
Подводя итог, можно сказать, что Nike, похоже, по-прежнему способна со временем обеспечить значительный рост прибыли на акцию, выражающийся однозначной цифрой, что приведет к аналогичному росту дивидендов (хотя 2025 финансовый год почти наверняка не вызовет восторга). Помимо роста выручки, у Nike есть возможность обратного выкупа акций (за последнее десятилетие количество акций, находящихся в обращении, сократилось почти на 15%) и более высокая маржа от DTC.
Также существует гибкость в отношении роста дивидендов, обусловленная коэффициентом выплат. Я думаю, инвесторам было бы неразумно ожидать, что дивиденды Nike вырастут на 12% и более в прошлую эпоху. Но недавний рост дивидендов на 8% может сохраниться.
И те, кто покупает акции сейчас, могут получить доходность, которая в два раза выше, чем обычно. Ситуация совсем не ужасная после того, как рынок повысил курс акций.
Финансовое положение
Что касается финансового отчета, то у Nike фантастическое финансовое положение. Соотношение долгосрочного долга к собственному капиталу составляет 0,5, а коэффициент покрытия процентов превышает 33. Какими бы хорошими ни были эти цифры, они опровергают достоверность баланса. Я говорю это потому, что Nike завершила 2024 финансовый год с большим количеством наличных средств на руках, чем с долгосрочными долгами, что позволило компании выйти на чистую прибыль. Мне нравится этот баланс.
Мне также нравится прибыльность. Рентабельность собственного капитала за последние пять лет составила в среднем 40,3%, в то время как чистая маржа составила в среднем 10,6%. Примечательно, что Nike стабильно обеспечивает очень высокую рентабельность капитала без существенного привлечения заемных средств.
По сути, даже несмотря на недавние неудачи, Nike, несомненно, является высококлассным бизнесом. А благодаря экономии за счет масштаба, непревзойденной узнаваемости бренда, интеллектуальной собственности, исследованиям и разработкам и глобальной дистрибьюторской сети компания получает прочные конкурентные преимущества.
Конечно, необходимо учитывать риски. Судебные разбирательства, регулирование и конкуренция являются вездесущими рисками в любой отрасли. Конкуренция, в частности, является растущим риском для Nike, поскольку новые конкуренты добиваются больших успехов на рынке и уступают лидерство Nike.
Будучи глобальной компанией, Nike сталкивается с валютными курсами и геополитикой. Сильная зависимость Nike от Китая увеличивает риски, поскольку растущая напряженность в отношениях между США и Китаем и возможный китайский национализм приводят к тому, что предпочтение отдается местным брендам. Несмотря на то, что у компании большое присутствие в DTC, Nike уязвима для физической розничной торговли и происходящих в ней изменений.
Модные тенденции меняются быстро, и это может оставить позади даже такого гиганта, как Nike. Маркетинг и исследования и разработки по-прежнему будут требовать значительных финансовых вложений. Компания должна продолжать внедрять инновации в свою продукцию и сотрудничать с подходящими спортсменами, чтобы оставаться заметной и востребованной.
В целом, я не вижу особых рисков, когда речь заходит о Nike, даже если риски повышены по сравнению с тем, что было в прошлом. Однако после того, как акции упали почти на 60% по сравнению с историческими максимумами, рыночная переоценка этих акций также привела к гораздо большему риску.
Оценка
Соотношение P/E, равное 20,2, — это самый низкий показатель, который я когда-либо видел в акциях Nike. Мы можем сравнить его со средним показателем за пять лет, равным 36,9, чтобы понять, насколько сильно упал рейтинг. Иными словами, текущий мультипликатор прибыли компании составляет почти половину от того, что было обычно. Это существенная разница.
Коэффициент P/CF, равный 17,6, также составляет чуть меньше половины от среднего показателя за пять лет, равного 30,1. А доходность, как отмечалось ранее, значительно выше, чем в среднем за последние годы.
Таким образом, акции выглядят дешевыми с точки зрения базовых показателей оценки. Но насколько дешевыми они могут быть? Как будет выглядеть рациональная оценка внутренней стоимости?
Я оценивал акции, используя модель дисконтирования дивидендов. Я учел ставку дисконтирования в размере 10% и долгосрочный темп роста дивидендов в размере 8%. В прошлом ожидания роста дивидендов Nike в размере 8% были простыми, если не сказать пессимистичными. В настоящее время это может привести к тому, что ситуация может измениться.
Как я уже говорил ранее, я вижу основания для того, чтобы Nike продолжила свою недавнюю траекторию роста дивидендов (которая превысила 8%). Это может быть связано с низким ростом выручки, выраженным однозначными цифрами, умеренным увеличением маржи, обратными выкупами и небольшим изменением коэффициента выплат. Если Nike ничего не предпримет, чтобы вернуть себе доминирующее положение, то 8% будет слишком сложно завоевать. Однако я не понимаю, почему Nike будет просто сидеть сложа руки и позволять конкурентам съедать свой обед. Nike нужно лишь вернуть часть былой магии, чтобы достичь этой отметки в 8% и подготовить компанию к устойчивым долгосрочным результатам.
Анализ DDM дает мне справедливую стоимость в 79,92 доллара. Причина, по которой я использую модель дисконтирования дивидендов, заключается в том, что бизнес в конечном счете равен сумме всех будущих денежных потоков, которые он может обеспечить. Анализ DDM представляет собой адаптированную версию анализа модели дисконтированных денежных потоков, поскольку он просто заменяет денежный поток и прирост дивидендов на дивидендные выплаты. Затем эти будущие дивиденды обесцениваются до сегодняшнего дня, чтобы учесть временную стоимость денег, поскольку доллар завтра не будет стоить столько же, сколько доллар сегодня.
Я считаю, что это довольно точный способ оценки акций, приносящих дивиденды. При оценке акций было упущено много воздуха (каламбур), и моя модель показывает умеренную недооценку. Но сейчас мы сравним эту оценку с результатами двух профессиональных аналитических компаний. Это добавляет сбалансированности, глубины и перспективы нашим выводам.
Morningstar, ведущая и уважаемая аналитическая компания, оценивает акции по 5-звездочной системе. 1 звезда означает, что акции существенно переоценены; 5 звезд означают, что акции существенно недооценены. 3 звезды указывают примерно на справедливую стоимость. Morningstar оценивает акции NKE как 5-звездочные, их справедливая стоимость оценивается в $124,00.
CFRA — еще одна профессиональная аналитическая компания, и мне нравится сравнивать свое мнение об оценке с их мнением, чтобы понять, не перегибаю ли я палку. Они также оценивают акции по шкале от 1 до 5 звезд, где 1 звезда означает, что акции выгодно продавать, а 5 звезд — что их выгодно покупать. 3 звезды — это удержание. CFRA оценивает NKE как 3-звездочную «удерживаемую» модель с целевой ценой в 89,00 долларов на 12 месяцев. На этот раз я вышел победителем, несмотря на то, что модель, возможно, была немного агрессивной. Усреднение этих трех показателей дает нам итоговую оценку в 97,64 доллара, что указывает на то, что стоимость акций, возможно, на 23% занижена.
Итог: Nike Inc. по-прежнему является мировым лидером в производстве спортивной обуви и одежды. Сила ее бренда остается непревзойденной. Предстоит проделать кое-какую работу, чтобы привести корабль в порядок, но это потрясающий бизнес. Учитывая превосходящую рыночную доходность, двузначные темпы роста долгосрочных дивидендов, умеренный коэффициент выплат, увеличение дивидендов более 20 лет подряд и потенциальную недооцененность акций на 23%, резкое падение акций с рекордных максимумов может стать отличным долгосрочным результатом. инвестиционная возможность для инвесторов в рост дивидендов.
Примечание от D&I: Насколько безопасны дивиденды NKE? Мы проверили акции с помощью программы Simply Safe Dividens, и на момент публикации ее рейтинг надежности по дивидендам составляет 99. Показатели надежности по дивидендам варьируются от 0 до 100. Оценка в 50 баллов — средняя, 75 или выше — отличная, а 25 или ниже — слабая. Учитывая это, дивиденды NKE выглядят очень надежными с маловероятным риском их сокращения.
Раскрытие информации: я давно в NKE.
Оригинал сообщения
Примечание редактора: Краткие пояснения к этой статье были выбраны редакторами Seeking Alpha.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
