Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции Nucor (NYSE:NUE) опровергли любые опасения по поводу замедления производства, поднявшись на 27% за последний год и приблизившись к историческому максимуму. Однако, учитывая его высокие долгосрочные показатели и экономическую неопределенность, некоторые могут задаться вопросом, не пришло ли время зафиксировать прибыль этого сталелитейного предприятия. Я по-прежнему оптимистично оцениваю перспективы компании и по-прежнему рекомендовал бы покупать акции здесь.
Во-первых, компания работает на очень высоком уровне, несмотря на то, что мы, вероятно, преодолели пик прибыли. В прошлом квартале компания заработала 5,81 доллара на акцию. Это ниже прошлогодних 9,67 доллара, когда маржа резко возросла, поскольку экономика оправилась от COVID, а проблемы с цепочкой поставок привели к ограничению поставок, что является идеальным сочетанием для увеличения маржи. Тем не менее, с прибылью более 10 долларов в первом полугодии NUE выходит на второй самый сильный старт в истории компании. Даже при ожидаемом снижении прибыли в третьем квартале, эта компания готова генерировать прибыль на акцию в размере 18-20 долларов, что составляет менее чем 10-кратный мультипликатор прибыли.
Этот низкий мультипликатор доходов приводит к дальнейшему снижению доходов. Медвежий аргумент в пользу Nucor заключается не в том, что компания плохо работала последние два года. Прибыль в 2022 году почти в четыре раза превысила предыдущий рекорд компании — ее высокие показатели неоспоримы. Скорее, дело в том, что хорошие времена не смогут продолжаться, если экономика ослабнет.
Как вы можете видеть ниже, рост маржи был экстраординарным: EBT на тонну выросла примерно в восемь раз, что привело к совокупному темпу роста на 52%. Отчасти это связано с переходом в сегменты с более высокой добавленной стоимостью посредством проектов приобретения и роста, но в значительной степени это связано с благоприятной ценовой конъюнктурой, чему способствуют тарифы на сталь, которые были введены администрацией Трампа и в значительной степени продолжены администрацией Байдена. Как таковые, они, вероятно, останутся политикой США еще на четыре года, независимо от исхода выборов 2024 года. Тем не менее, когда вы видите график, подобный этому, естественно думать, что маржа рано или поздно должна значительно снизиться, особенно если мы вступим в рецессию, учитывая, насколько цикличной обычно является сталь, независимо от тарифов.
Я действительно думаю, что повышенная маржа, вероятно, сохранится в течение значительного периода времени, потому что мы переживаем длительный бум нежилого строительства. В прошлом году я писал о том, как принятые Конгрессом законодательные акты, такие как двухпартийный законопроект об инфраструктуре, могут принести пользу Nucor, и мы действительно видим, как этот тезис материализуется. Нежилое строительство взлетело на новые высоты, и это одно из самых ярких пятен экономики США.
Законопроект об инфраструктуре ведет к реализации многолетних правительственных проектов, которые принесут пользу Nucor в течение нескольких лет. Наиболее заметный рост объемов строительства наблюдается в производственном секторе, где активность более чем удвоилась по сравнению с рекордно высоким показателем. Закон о ЧИПАХ приводит к резкому росту числа полупроводниковых заводов, автомобильные компании вкладывают значительные средства в производство электромобилей и тестеров, и, в более широком смысле, компании стремятся диверсифицировать цепочки поставок за пределы Китая, что приводит к необходимости увеличения мощностей здесь, дома. Это долгосрочные инициативы. Строительство завода — это не проект за одну ночь, и поэтому, на мой взгляд, этот строительный бум, скорее всего, продлится годы, а не кварталы. Заводы, не говоря уже об оборудовании, которое на них размещается, нуждаются в стали, и это служит хорошим предзнаменованием для Nucor.
Действительно, заказы производителей, показатель их будущего производства, также достигли нового рекорда в этом году, что является еще одним положительным знаком для Nucor. Увеличение объемов строительства заводов означает увеличение потребности в стали Nucor, и ее стальная продукция может быть использована в качестве сырья для производства продукции на этих новых предприятиях, создавая эффективный цикл для компании. Плюс к этому, благодаря полупостоянным тарифам, обеспечивающим защиту американских производителей, Nucor, вероятно, будет иметь значительную ценовую власть в течение нескольких лет. Хотя прибыль может быть умеренной, именно поэтому я оцениваю минимальную прибыль на акцию в ближайшие несколько лет примерно в 15 долларов.
Nucor также проделала отличную работу по вознаграждению акционеров в эти успешные годы. В результате выкупа акций количество ее акций сократилось с 305 миллионов в конце 2019 года до 250 миллионов на сегодняшний день, что на 18% меньше. Nucor добилась этого, добавив такие предприятия, как CHI overhead doors, которые диверсифицируют ее доходы, и потратив с 2020 года 6 миллиардов долларов на капитализацию, чтобы увеличить свои производственные мощности. Более того, у компании хороший баланс с 4,5 миллиардами долларов наличными и всего лишь 6,7 миллиардами долларов долга, что в 1 раз меньше показателя EBITDA. Это просто не та компания, какой она была в 2019 году — она крупнее, занимается новым бизнесом и даже имеет меньше акций в обращении.
Руководство Nucor сделало именно то, что вы хотели во время бума. Компания использовала неожиданный финансовый приток, чтобы сократить количество акций, развить свой бизнес, диверсифицировать его и обеспечить надежный баланс, который позволяет ей хорошо пережить экономический спад. Nucor имеет хорошие возможности продолжать выкупать акции на сумму 1,5-2 миллиарда долларов в год, инвестируя в проекты роста и не полагаясь на долговое финансирование.
Хотя мы думаем о сталелитейном бизнесе как о циклическом, государственная политика на самом деле помогает оградить Nucor от экономического цикла. Законодательство привело к резкому росту нежилого строительства по мере того, как правительства восстанавливают инфраструктуру, а производители расширяются. Это должно поддерживать устойчивый спрос на протяжении всего экономического цикла. В то же время тарифы дают американским производителям стали преимущество, ограничивая иностранные поставки на наш рынок и гарантируя им сохранение значительного ценового влияния. Среда с высоким спросом и ограниченным предложением идеальна для производителя, и именно поэтому Nucor занимает столь выгодное положение.
Вот почему компания смогла поддерживать такой высокий уровень прибыли вот уже три года, последовательно доказывая, что этот бум — нечто большее, чем вспышка, это структурная перестройка. Компания находится на пути к генерированию свободного денежного потока в размере около 4 миллиардов долларов в этом году и торгуется с коэффициентом свободного денежного потока всего в 10,5 раза. Даже при некотором снижении маржи это позволяет компании выборочно проводить больше слияний и поглощений и продолжать сокращать количество своих акций на 3-5% в год.
Я ожидаю, что компания заработает 15-17 долларов на акцию в следующем году, и поскольку инвесторы начинают понимать, насколько устойчивы ее показатели прибыли и что они не столь цикличны, как это было в прошлом, я полагаю, что есть возможности для многократного расширения до 13-15 раз с 10 раз сегодня, создавая потенциал для роста акции поднимутся выше 200 долларов. Nucor остается отличной долгосрочной возможностью для инвесторов даже после впечатляющего многолетнего опыта работы.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
