O’Reilly Automotive (ORLY) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Обзор

Компания ORLY является выдающимся игроком на рынке запчастей для автомобилей в Соединенных Штатах. Известная своим широким ассортиментом автомобильных запчастей, инструментов, расходных материалов, оборудования и аксессуаров, компания обслуживает два различных сегмента клиентов: «сделай сам» [DIY] и «Сделай сам для себя» [DIFM]. Моя рекомендация для O’Reilly Automotive (NASDAQ:ORLY) — сохранить рейтинг, поскольку я считаю, что рынок возлагает большие надежды на акции (ORLY торгуется с 23-кратным форвардным доходом, что является верхней границей ее торгового диапазона, а также намного выше, чем у аналогичных компаний). Несмотря на то, что ORLY продолжает опережать конкурентов, я не вижу достаточного запаса прочности, чтобы инвестировать при такой оценке.

Высокие сопоставимые продажи в магазинах во 2 квартале 2023 года, но умеренные во 2П23

Во втором квартале ORLY в очередной раз превзошла ожидания, показав значительный рост продаж в сопоставимых магазинах на 9%. Столь впечатляющие показатели были обусловлены ежегодным ускорением коммерческих продаж, в то время как сегмент DIY оставался стабильным, даже несмотря на более широкую отраслевую тенденцию замедления роста в июне. Кроме того, тенденции в розничной торговле превзошли внутренние прогнозы: количество билетов осталось относительно неизменным, а продажи билетов выросли на однозначные цифры, что привело к стабильно положительным ежемесячным сопоставимым продажам.

Забегая вперед, я ожидаю, что сопоставимые продажи в магазинах снизятся во второй половине 2023 года после сильного роста на 9,8%, наблюдавшегося в первом полугодии. Это снижение ожидаемо, поскольку компания сталкивается с сравнениями с повышением цен, осуществленным в предыдущем году, и увеличением количества билетов. Стоит отметить, что во втором квартале наблюдалось среднезначимое увеличение инфляции по тем же артикулам, но руководство ожидает, что по ходу года этот показатель вернется к более типичному низкому однозначному показателю. Тем не менее, несмотря на более мягкий июнь из-за того, что клиенты снижали ставки или откладывали обслуживание, руководство наблюдало некоторые случаи, когда клиенты предпочитали «повышать ставки».» Они также отметили, что чрезвычайно жаркая летняя погода привела к предварительным результатам, которые соответствуют показателям за второй квартал. Так что у ОРЛИ, безусловно, есть больше возможностей для выступления, чем я ожидаю.

Увеличение доли на рынке DIFM

Успех ORLY на рынке DIFM по-прежнему очевиден, поскольку компания последовательно завоевывает долю рынка. Их впечатляющий рост продаж по сравнению с аналогичными компаниями, такими как AutoZone (AZO), подтверждает идею о том, что ORLY набирает долю. Это особенно впечатляет, если учесть значительный рост в предыдущем году, и вдобавок ко всему растет ОРЛИ. Однако я думаю, маловероятно, что ORLY получит долю от таких крупных игроков, как AZO, поскольку AZO также растет. Я полагаю, вполне вероятно, что эти выгоды в первую очередь достигаются за счет игроков субстандартного сегмента, которые, как правило, не обладают необходимым масштабом для конкуренции (отсутствие артикулов на складе, недостаточный географический охват и т.д.). Благодаря позиции ORLY на рынке и ее сильной цепочке поставок в сочетании с успешным внедрением их профессиональной системы ценообразования инициатива, я думаю, позволит им продолжать захватывать долю рынка в сильно фрагментированном секторе DIFM в долгосрочной перспективе. Комментарий руководства во время телефонного разговора особенно обнадеживает в отношении позиции ORLY на рынке и потенциала увеличения доли:

“Я бы сказал, что, особенно в том, что касается операций и продаж, первое, на что они указывают, когда мы говорим с ними о том, что мы видим на рынке, Симеон, — это положение, в котором мы находимся с точки зрения цепочки поставок. Как вы знаете, не хуже, чем кто-либо другой, наша оперативность в удовлетворении потребностей и недискреционный бизнес — все это касается обеих сторон бизнеса, все зависит от того, у кого есть нужная часть в нужном месте в нужное время. И я просто не могу быть более доволен работой, которую Брент и команда продавцов, отдел закупок по управлению запасами и наши команды дистрибуторов выполняют для операторов наших магазинов, что только что поставило нас в лучшее положение, чем мы были за долгое время. И мы чувствуем, что играем с позиции силы со стороны команды, со стороны цепочки поставок, и вся работа, которую мы выполняем с нашими профессиональными клиентами на местах, заключается в ежедневных звонках по продажам. И потом, очевидно, мы по-прежнему довольны всем, что мы сделали с PPI”. Из: отчет о доходах за 2кв2023

Необходимы инвестиции в SG&A

Расходы на рекламу в каждом магазине значительно выросли — примерно на 10% по сравнению с предыдущим годом. Хотя это увеличение довольно значительное, я рассматриваю его как стремление руководства повысить качество обслуживания и позиционировать себя для долгосрочного роста продаж и расширения доли рынка. Одним из основных факторов этого увеличения стали расходы на визуализацию и обновление магазина, которые, на мой взгляд, необходимы для постоянного привлечения покупателей.

Оценка и риск

Согласно моей модели, ORLY оценивается в $ 939,70 в 24 финансовом году, что представляет собой увеличение на 6%, или, другими словами, справедливую оценку. Эта целевая цена основана на моих ожиданиях роста, что рост постепенно вернется к нормализованному уровню средних однозначных цифр в соответствии с историческими данными.

ОРЛИ сейчас торгуется на 23-кратном форвардном максимуме. Если посмотреть на историю, то это самый высокий уровень тренировочного диапазона, который обычно снижается, когда достигает этого уровня. Однако, учитывая сильный сравнительный рост по сравнению с аналогичными компаниями, я думаю, что этот показатель может сохраниться в ближайшей перспективе. Однако даже на этом уровне «ОРЛИ» оценивается только по справедливости. Это свидетельствует (на мой взгляд) о том, что рынок возлагает большие надежды на акции, чего я стараюсь избегать, поскольку отсутствие ожиданий негативно скажется на цене акций в ближайшей перспективе (пересмотренные консенсус-оценки + пересмотр мультипликаторов в сторону понижения). При сравнении с аналогами ORLY также торгуется с гораздо более высоким мультипликатором, что означает, что у мультипликаторов ORLY есть все возможности для возврата вниз (нижняя граница торгового диапазона ORLY исторически составляла 18x, чего бы это ни стоило).

Я хотел бы также отметить, что, хотя цепочка поставок ORLY описывается как лучшая в своем классе, любые сбои в цепочке поставок, вызванные внешними факторами, такими как глобальные проблемы в цепочке поставок или проблемы с логистикой, могут повлиять на способность компании удовлетворять потребительский спрос и повлиять на ее финансовые результаты. Несмотря на то, что ситуация с затратами на вводимые ресурсы вернулась к более нормализованному режиму, любые неожиданные скачки затрат на вводимые ресурсы могут привести к снижению маржи прибыли ORLY, если компания не сможет переложить это увеличение затрат на клиентов.

Резюме

Моя рекомендация для ORLY — это рейтинг удержания. Высокие показатели ORLY по продажам в сопоставимых магазинах и увеличение доли рынка DIFM заслуживают похвалы, чему способствуют надежность ее цепочки поставок и профессиональные инициативы в области ценообразования. Однако существенное увеличение расходов на НИОКР, особенно на модернизацию магазина, свидетельствует о долгосрочной приверженности улучшению обслуживания клиентов и росту. Тем не менее, моя модель оценки предполагает целевую цену в размере 939,70 долларов на 24 финансовый год, что указывает на то, что ORLY в настоящее время оценивается справедливо. В то время как мультипликатор премии может быть сохранен благодаря сильному росту по сравнению с аналогичными компаниями, высокие ожидания по акциям создают краткосрочный риск, особенно если консенсус-оценки и мультипликаторы пересмотрятся в сторону понижения.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.