Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
После снижения курса Paylocity (NASDAQ:PCTY) на 25% за 1 год я хотел взглянуть на финансовые показатели компании, чтобы понять, подходящее ли сейчас время для открытия позиции. Учитывая предполагаемый приличный, но консервативный рост выручки, я считаю, что компания немного переоценена, и дальнейшее снижение цены представило бы для меня лучший профиль соотношения риска и прибыли, поэтому на данный момент я присваиваю компании рейтинг удержания.
Финансы
По состоянию на 23 финансовый год у компании было около 140 миллионов долларов денежных средств и их эквивалентов при нулевом долге. Это отличная позиция, поскольку она позволяет компании гибко расширяться в дальнейшем без какого-либо бремени ежегодных процентных расходов на ее плечи. Он может использовать все свободные денежные средства, имеющиеся в наличии, для дальнейшего своего роста.
Текущее соотношение компании не идеально, однако, пока оно не меньше 1, меня это устраивает. Я хотел бы видеть соотношение в диапазоне 1,5-2,0, поскольку считаю, что это эффективное соотношение и хороший баланс между возможностью погасить краткосрочные обязательства и использованием денежных средств для инициатив по росту. Компания может погасить свои финансовые обязательства, поэтому на данный момент у нее нет проблем с ликвидностью.
С точки зрения эффективности и прибыльности, рентабельность инвестиций компании немного улучшилась, однако рентабельность инвестиций немного ниже, так как я хотел бы видеть здесь не менее 5%, в то время как рентабельность инвестиций довольно приличная и превышает мой минимум в 10%. Это говорит мне о том, что компания могла бы лучше использовать свои активы, создавая при этом ценность для акционеров, поскольку, похоже, она использует акционерный капитал достаточно эффективно.
Доходность Paylocity на инвестированный капитал также довольно приличная и превышает мой минимальный уровень в 10%, что говорит мне о том, что у компании есть уникальный продукт, который обеспечивает ей конкурентное преимущество, а это именно то, что я ищу при инвестировании.
За предыдущее десятилетие компания продемонстрировала феноменальный рост, составив в среднем 30% в годовом исчислении, что является фантастическим показателем. Можно ли поддерживать это в будущем? Трудно сказать, особенно когда аналитики оценивают рост примерно в 20% на следующий год, который снизится до 18,5% годом позже. Я также привяжу свои предположения о доходах к этим цифрам. После этого цифры становятся менее надежными и со временем будут меняться по мере того, как в последующих звонках о доходах будет появляться больше информации.
В течение последних 5 лет компания сохраняла свою маржу по GAAP относительно стабильной. Компании нравится использовать свои показатели, отличные от GAAP, чтобы показать свою «истинную» ценность, поэтому я также буду придерживаться их, иначе компания стоила бы намного меньше. Компенсация, основанная на акциях, является большой для компании и довольно сильно искажает цифры.
Компания нанимает новых сотрудников в возрасте до 18 лет, что также приводит к росту вознаграждения на основе акций, и, похоже, это не прекратится в ближайшее время, поскольку за последнее десятилетие SBC компании увеличился на 46% в годовом исчислении. Это может привести к размыванию доли или, в некоторых случаях, к падению цены акций, если сотрудники решат продать свои акции на открытом рынке сразу после передачи акций в собственность.
Говоря о размывании акций, компания не слишком резко увеличивала количество акций в обращении с 14 финансового года, что означает, что компания не размывает своих акционеров.
В целом, компания выглядит в приличном состоянии и с высокой вероятностью добьется хороших результатов с точки зрения роста выручки, который будет зависеть от способности компании продолжать продавать свой продукт большему числу клиентов. Похоже, у компании есть конкурентные преимущества и приличный ров, и это то, за что я был бы не прочь заплатить премию.
Оценка
Итак, я не знаю, насколько реалистично предполагать, что компания сможет достичь среднегодового роста выручки на 30% в течение следующего десятилетия, как это было в прошлом. Я не думаю, что это выходит за рамки возможного, однако я буду склоняться к консервативным предположениям, поэтому в качестве базового варианта я предположу, что компания будет расти приличными темпами — около 14% в год в течение следующего десятилетия. Просто логично, что он не будет расти так сильно, как раньше, потому что, когда доходы были такими низкими, расти было намного легче, тогда как сейчас выручка уже достигла $ 1 млрд, а при среднегодовом показателе в 14% в течение следующего десятилетия выручка достигнет $4,2 млрд. На мой взгляд, это разумное предположение.
В оптимистичном случае я выбрал средний показатель в 18%, в то время как в консервативном случае я выбрал средний показатель в 10%, чтобы представить себе диапазон возможных результатов.
Что касается маржи, я решил сохранить показатели, не относящиеся к GAAP, в том виде, в каком они были в течение периода анализа, потому что, если бы я использовал показатели GAAP для определения операционной маржи, компания потеряла бы 1200 б.п. прибыли и не была бы столь ценной.
Вдобавок к этим оценкам я добавлю 15%-ный запас прочности, потому что финансовые показатели компании, на мой взгляд, довольно хорошие, без явных «красных флажков». С учетом сказанного, внутренняя стоимость Paylocity составляет 157 долларов за акцию, что означает, что в настоящее время компания торгуется с премией в 16% к своей справедливой стоимости и не обеспечивает заманчивого соотношения риска и вознаграждения.
Заключительные комментарии
Перспективы роста компании выдающиеся, однако, если я придерживаюсь более консервативной позиции, я хотел бы увидеть дальнейший откат цены акций еще на 16%, прежде чем я рассмотрю возможность перехода, при условии, что тезис со временем не изменился и компания по-прежнему работает на высоком уровне. высокий калибр.
Мне просто трудно поверить, что компания сможет расти такими темпами, как в предыдущее десятилетие, теперь, когда выручка увеличилась в 10 раз. Но если вы считаете, что компания собирается превзойти конкурентов и что текущего падения цены акций на 25% за год достаточно для того, чтобы вы открыли позицию, действуйте. Что касается меня, то я предпочел бы перестраховаться, чем сожалеть, когда дело доходит до инвестирования. Это означает, что я могу упустить некоторые возможности из-за того, что был слишком консервативен, но это также означает, что я не пострадаю, если начну работать в неподходящее время. Этот человек входит в мои ценовые оповещения вместе со многими другими и повторно посетит компанию, когда она объявит результаты своего следующего квартала.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
