Range Resources (RRC) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Range Resources Corporation (NYSE:RRC) — независимая компания по разведке и добыче природного газа, которая работает главным образом в невероятно богатом ресурсами регионе Аппалачи. Компания является одним из крупнейших производителей природного газа в Соединенных Штатах, и это одна из немногих добывающих компаний, чье производство полностью сосредоточено на природном газе или сжиженных природных газах. К сожалению, в последнее время это было не самое лучшее место для работы, поскольку цены на природный газ в Henry Hub за последние двенадцать месяцев упали на 66,79%. Однако это не оказало особо негативного влияния на стоимость акций Range Resources, поскольку ее акции фактически выросли на 4,86% за тот же период:

Однако мы действительно видим, что акции были волатильными, и в течение зимних месяцев были моменты, когда цена акций компании снижалась гораздо более значительно. Одной из причин недавнего скачка цен на акции почти наверняка является то, что избыток предложения природного газа на рынке демонстрирует признаки того, что он может уменьшиться в ближайшем будущем. Как я обсуждал в своем блоге ранее в этом году, американские производители природного газа сокращают свою добычу, чтобы избежать закачки природного газа на перенасыщенный рынок. Кроме того, тот факт, что Freeport LNG вновь заработал, значительно повысил спрос на рынке. В целом, таким образом, можно было бы заняться поиском ресурсов для дальнобойщиков.

Вероятное улучшение ситуации на рынке природного газа — не единственное, чего добивается Range Resources прямо сейчас. Как я упоминал в своей предыдущей статье об этой компании, Range Resources имеет очень сильный баланс и привлекательную оценку. Это сохраняется и сегодня, поскольку Range Resources по-прежнему, по-видимому, недооценена, несмотря на рост курса акций компании за последние три месяца. Когда мы объединяем это с сильными фундаментальными показателями для природного газа, безусловно, есть несколько веских причин рассмотреть возможность занять должность в этой компании сегодня.

О корпорации Range Resources Corporation

Как указано во введении, Range Resources — это компания, специализирующаяся на разведке и добыче природного газа, которая в основном работает в регионе Аппалачи в Соединенных Штатах. В этом регионе есть два основных бассейна добычи углеводородов (Марцеллус и сланцевый пласт Ютика), но Range Resources в основном активно работает в Марцеллусе. Компания контролирует около 450 000 чистых акров на юго-западе Пенсильвании и около 70 000 чистых акров в северо-восточной части штата:

Как правило, это хорошее место для работы, особенно в юго-западном регионе Пенсильвании, окружающем город Питтсбург, штат Пенсильвания. Как я указывал в предыдущих статьях, сланцы Марцеллус являются крупнейшим источником природного газа в Соединенных Штатах, доказанные запасы которого по последним оценкам составляют 148,7 трлн кубических футов природного газа. Естественно, в Range Resources всего этого нет. В конце концов, тенденция добычи природного газа Marcellus охватывает большую часть штата Западная Вирджиния, почти всю Западную Пенсильванию и значительную часть Нью-Йорка:

Range Resources работает только в относительно небольшой части этого бассейна. Однако ресурсы компании по-прежнему значительны. По состоянию на декабрь 2022 года (самая последняя дата, на которую в настоящее время имеются данные) общие доказанные запасы Range Resources составляли восемнадцать триллионов кубических футов эквивалента природного газа, причем значительная часть из них все еще оставалась неразработанной и неиспользуемой:

В моей предыдущей статье о ресурсах Range я сделал следующее заявление:

“Инвесторы часто упускают из виду резервы энергетической компании, но они критически важны. Это объясняется тем, что добыча природного газа по своей природе является процессом добычи полезных ископаемых. Range Resources буквально добывает продукт, который продает, извлекая его из подземных резервуаров. Поскольку эти резервуары содержат лишь ограниченное количество ресурсов, компания должна постоянно открывать или приобретать новые источники ресурсов, иначе у нее в конечном итоге закончатся продукты для продажи. Поскольку это никоим образом не гарантировано, запасы компании определяют, как долго она сможет продолжать добычу без какого-либо успеха в этом начинании”.

Во втором квартале 2023 года Range Resources добывала в среднем 2,080752 миллиарда кубических футов эквивалента природного газа в день. Это означает, что текущие доказанные запасы составляют приблизительно 8 650,72 дня добычи на уровне второго квартала компании. Это составляет около 23,7 лет, что дает этой компании один из самых высоких показателей продолжительности жизни в мире. На самом деле, это значительно выше, чем у большинства добывающих компаний, работающих в Пермском бассейне, и даже выше, чем у крупнейших энергетических компаний. Таким образом, нам, конечно, не нужно беспокоиться о том, что ресурсы Range Resources закончатся в ближайшее время. Эта компания может продолжать производство в течение очень долгого времени без необходимости открывать или получать новые источники ресурсов.

Одна вещь, которую мы здесь отмечаем, заключается в том, что производство Range Resources во втором квартале было ниже, чем производство компании в первом квартале этого года.

	Второй квартал 2023 года	1 квартал 2023 года
Среднесуточная добыча (млрд кубометров в сутки)	2.081	2.12

Нажмите, чтобы увеличить

Это вписывается в повествование, которое я представил во введении. Большую часть этого года на американском рынке природного газа наблюдался значительный переизбыток, который был вызван двумя факторами:

1. Необычно теплая зима на большей части территории страны привела к тому, что потребители стали сжигать гораздо меньше природного газа, чем обычно, для обогрева своих домов и предприятий.
2. Завод по производству СПГ в Фрипорте был закрыт до февраля 2023 года. Этот завод потребляет значительное количество природного газа, поэтому его остановка привела к значительному сокращению предложения на рынке.

Различные производители природного газа прекращают или удешевляют свое производство, чтобы избежать подачи природного газа в этот избыток предложения. Range Resources, возможно, также активно участвует в этом, хотя компания не упомянула о сознательных усилиях по сокращению объемов производства в своем пресс-релизе за второй квартал. Компания также сохранила свои прогнозные показатели на прежнем уровне, что подразумевает, что она намеренно не сокращает производство в ответ на переизбыток предложения на рынке. В настоящее время Range Resources ожидает, что среднесуточная добыча в 2023 году составит от 2,12 до 2,16 миллиарда кубических футов эквивалента природного газа в сутки, что немного выше показателей компании за второй квартал (хотя и соответствует уровню первого квартала). Для достижения этой цели компании необходимо будет значительно увеличить объем производства во второй половине этого года. Лично я бы предпочел, чтобы компания этого не делала, поскольку для нее, вероятно, лучше не выполнять свои производственные рекомендации, чем производить и продавать природный газ по сегодняшним низким ценам.

Высокая Маржа и Свободный Денежный Поток

К счастью, Range Resources способна производить прибыльно даже при использовании природного газа по сегодняшним низким ценам. Средняя себестоимость добычи компании с начала года составила 0,76 доллара за тысячу кубических футов природного газа, что значительно ниже аналогичных показателей компании:

На момент написания статьи природный газ в Henry Hub торгуется по цене 2,73 доллара за тысячу кубических футов. Это довольно близко к его шестимесячному максимуму, но за последние три месяца или около того он был ограничен диапазоном:

Поскольку Range Resources способна добывать природный газ по значительно более низкой цене, чем текущая рыночная, это позволило компании получать довольно высокую маржу даже в сегодняшних условиях. Деннис Дегнер, генеральный директор Range Resources, по-видимому, согласился с этим выводом в пресс-релизе о доходах компании:

“Результаты второго квартала отражают устойчивость и долговечность бизнеса Range. Конкурентоспособная структура затрат Range, низкая относительная капиталоемкость, возможность выбора ликвидных активов и продуманное хеджирование позволили нам генерировать здоровую маржу полного цикла и поддерживать нашу траекторию к нашей целевой структуре капитала, несмотря на то, что мы ожидаем циклически низких цен на сырьевые товары. Команда Range по-прежнему сосредоточена на эффективном развитии наших активов Marcellus, чтобы создать ценность для акционеров, что, по нашему мнению, является улучшением макроэкономических перспектив для природного газа и сжиженных природных газов”.

Тот факт, что г-н Дегнер предположил, что компания добивается высокой рентабельности полного цикла, означает, что он согласен с моим выводом о том, что низкие издержки компании позволяют ей достаточно хорошо справляться с текущими условиями.

Этот вывод о высокой марже компании подтверждается анализом ее свободного денежного потока:

	Второй квартал 2023 года	1 квартал 2023 года	Четвертый квартал 2022 года	Третий квартал 2022 года	Второй квартал 2022 года	1 квартал 2022 года	Четвертый квартал 2021 года	Третий квартал 2021 года	Второй квартал 2021 года
Увеличенный свободный денежный поток	($5.1)	$241.6	$198.8	$273.9	$38.1	$491.7	($49.1)	$223.8	$153.9
Неограниченный свободный денежный поток	$13.1	$260.4	$220.6	$296.7	$61.2	$519.2	($16.0)	$257.3	$187.5

Нажмите, чтобы увеличить

(все цифры указаны в миллионах долларов США.)

Как мы можем быстро заметить, у Range Resources было очень ограниченное количество кварталов, в течение которых свободный денежный поток был отрицательным. Это заметное улучшение по сравнению с послужным списком компании до пандемии COVID-19, особенно с начала прошлого десятилетия, когда бум сланцевой энергетики только начинал набирать обороты. Очевидно, тот факт, что компания способна генерировать свободный денежный поток даже при сегодняшних очень низких ценах на природный газ, является положительным моментом, потому что свободный денежный поток — это деньги, которые компания может использовать для решения задач, приносящих пользу акционерам. Тот факт, что сейчас компания в целом генерирует положительный свободный денежный поток, означает, что у нее есть деньги, которые можно использовать для погашения долга, обратного выкупа акций или выплаты дивидендов.

Финансовые соображения

Как я указывал в своей последней статье о ресурсах Range:

“Всегда важно изучить способ, которым компания финансирует свою деятельность, прежде чем делать в нее инвестиции. Это связано с тем, что долг является более рискованным способом финансирования компании, чем акционерный капитал, поскольку долг должен быть погашен в конце срока. Обычно это достигается путем выпуска нового долга и использования вырученных средств для погашения долга со сроком погашения, поскольку очень немногие компании способны полностью погасить свой долг наличными по мере его погашения. Поскольку новый долг выпускается с процентной ставкой, соответствующей рыночной процентной ставке на момент выпуска, это может привести к увеличению процентных расходов компании после пролонгации в определенных рыночных условиях. На момент написания этой статьи процентные ставки находятся на самом высоком уровне, который мы наблюдали более чем за двадцать лет, поэтому представляется очевидным, что любая пролонгация долга сегодня приведет к росту процентных расходов компании. В дополнение к риску изменения процентной ставки компания должна производить регулярные платежи по своему долгу, если она хочет оставаться платежеспособной. Таким образом, событие, приводящее к снижению денежного потока компании, может привести ее к финансовому кризису, если у нее слишком много долгов. Когда мы рассматриваем влияние, которое волатильные цены на сырьевые товары могут оказать на выручку и денежные потоки Range Resources, это риск, который мы не должны упускать из виду”.

Одним из коэффициентов, который мы можем использовать для анализа финансовой структуры компании, является отношение чистого долга к собственному капиталу. По состоянию на 30 июня 2023 года чистый долг Range Resources составлял 1,6287 миллиарда долларов по сравнению с общим акционерным капиталом в размере 3,3876 миллиарда долларов. Это дает компании соотношение чистого долга к собственному капиталу на сегодняшний день 0,48. Это довольно высокий коэффициент, который значительно ниже максимального значения 1,0, которое я обычно хотел бы видеть у компании, занимающейся разведкой и добычей полезных ископаемых. Коэффициент использования ресурсов ассортимента также немного улучшился по сравнению с коэффициентом 0,49, который был у компании в конце первого квартала этого года. Это приятно, поскольку показывает, что компания не только сохраняет, но и фактически улучшает свою финансовую устойчивость, несмотря на тот факт, что цены на природный газ были очень низкими во втором квартале 2023 года.

Вот как финансовая структура Range Resources сравнивается с финансовой структурой аналогичных компаний:

Компания	Отношение чистого долга к собственному капиталу
Корпорация «Рейндж Ресорсиз»	0.48
Корпорация EQT (EQT)	0.29
Ресурсы CNX (CNX)	0.58
Ресурсы Антеро (AR)	0.67
Ресурсы Комстока (CRK)	1.03

Нажмите, чтобы увеличить

Как мы можем быстро убедиться, соотношение чистого долга к собственному капиталу Range Resources довольно хорошо сопоставимо с аналогичными компаниями. Это хороший знак для наших целей, поскольку он ясно указывает на то, что компания не использует чрезмерную сумму долга для финансирования своей деятельности. Это также указывает на то, что компания не особенно полагается на долги как на источник финансирования, что очень приятно, учитывая как растущие процентные ставки, так и общую неприязнь рынка ко всему, что связано с промышленностью ископаемого топлива.

Оценка

По данным Zacks Investment Research, Range Resources увеличит свою прибыль на акцию на 28,40% в течение следующих трех-пяти лет. Это дает компании коэффициент роста цены к прибыли, равный 0,56 при текущей цене акций. Как мы уже обсуждали ранее, любое соотношение ниже 1,0 может быть признаком того, что акции недооценены по отношению к прогнозируемому росту прибыли компании на акцию. Очевидно, что Range Resources подпадает под эту категорию.

Однако практически все в традиционном энергетическом секторе уже довольно давно недооценивается большинством показателей. Таким образом, было бы хорошей идеей сравнить ассортимент ресурсов с аналогичными, чтобы увидеть, какие акции предлагают наиболее привлекательную относительную оценку:

Компания	Коэффициент привязки
Корпорация «Рейндж Ресорсиз»	0.56
Корпорация EQT	1.11
Ресурсы CNX	2.56
Ресурсы Антеро	Н/Д
Ресурсы Comstock	Н/Д

Нажмите, чтобы увеличить

Похоже, что Range Resources — единственный из этих производителей природного газа, который недооценен по сравнению с ростом прибыли на акцию. И это несмотря на тот факт, что за последние несколько месяцев акции показали достаточно высокие показатели. Таким образом, возможно, все еще имеет смысл добавить позицию в Range Resources сегодня.

Вывод

В заключение, Range Resources находится в очень выгодном положении, чтобы справиться как с сегодняшним низким уровнем потребления природного газа, так и процветать по мере того, как рынок вернется в нормальное русло. Низкие затраты компании гарантируют, что она может производить продукцию с прибылью при сегодняшних ценах. Действительно, за последние двенадцать месяцев у компании по-прежнему был положительный свободный денежный поток. Это значительное улучшение по сравнению с ситуацией, в которой компания находилась до пандемии COVID-19. Range Resources также обладает огромными запасами, которые могут быть использованы, поскольку растущее использование природного газа в качестве дополнения к возобновляемым источникам энергии повышает мировой спрос. Если мы объединим это с хорошим балансом и привлекательной оценкой, то могут возникнуть некоторые причины для покупки акций компании сегодня.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.