Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис Sabra Health Care
В нашей последней статье о Sabra Health Care REIT (SBRA) на NASDAQ мы выразили сомнения в способности компании стабилизировать свои денежные потоки от операционной деятельности перед лицом серьезных трудностей.
Мы предполагали, что негативные факторы возьмут верх, и поэтому сделали очень осторожный прогноз относительно акций.
Однако не все прогнозы сбываются, и с тех пор акции SBRA превзошли наши ожидания и даже превзошли наши самые пессимистичные прогнозы.
Мы анализируем последние результаты и решаем, нужно ли пересматривать наш первоначальный тезис.
Второй квартал 2023 года
За второй квартал и первый квартал 2023 года финансовый результат компании составил 33 цента на одну акцию.
Это позволяет компании сохранять небольшую маржу и продолжать выплачивать дивиденды в размере 30 центов каждые три месяца.
Одной из примечательных особенностей компании является увеличение показателя прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) в сегментах аренды жилья для пожилых людей и жилья для людей с поведенческими проблемами.
Это особенно важно, так как эти сегменты работают с очень низкой маржей и низкими показателями покрытия EBITDA. Это небольшое увеличение является прямым результатом увеличения заполняемости жилья.
Сектор сталкивается с трудностями из-за высокой смертности от COVID-19 среди основного населения. Дополнительными факторами, которые оказывают давление, являются очень большое предложение жилья, которое было создано до пандемии, и это давление начинает ослабевать.
Тем не менее, заполняемость жилья начинает расти. Однако, несмотря на эти положительные тенденции, квалифицированный сестринский персонал показал лишь незначительное улучшение по сравнению с предыдущим кварталом, и охват EBITDA фактически снизился за последний год (хотя и увеличивался квартал за кварталом).
Собственный управляемый портфель компании (в отличие от портфеля аренды) показывает устойчивое увеличение маржи чистого дохода от операций (NOI). В 2022 году компания столкнулась с большим давлением в этой области из-за высокой инфляции на все поставки и давления на заработную плату.
Экономический прогноз
Ключевые показатели Sabra Health Care REIT в целом выглядят более позитивно, и акции компании отреагировали соответствующим образом.
В ближайшие три года срок действия большинства договоров аренды у компании истекает, и это означает, что ей не придется активно искать новых арендаторов.
Кроме того, демографические изменения должны продолжать оказывать поддержку. Это контрастирует со многими офисными REIT, испытывающими значительное макроэкономическое давление из-за тренда “удаленной работы”, а также больших сроков аренды.
В отношении финансирования SBRA также показывает хорошие результаты. У нас нет существенных обязательств по срокам погашения до 2023, 2024 и 2025 годов. В 2026 году запланирован один крупный платеж в размере 500 млн долларов, но даже это немного по сравнению с общим объемом долга в 2,4 млрд долларов.
Покрытие процентных ставок и отношение долга к EBITDA выглядят очень благоприятно, а переменный уровень долга также поддается контролю.
Таким образом, все эти тенденции выглядят очень позитивно, и Sabra Health Care не сталкивается с какими-либо серьезными проблемами.
С другой стороны, у большинства арендаторов компании по-прежнему очень низкие показатели покрытия арендной платы. Показатель прибыли до вычета всех затрат находится всего в одном шаге от “прибыли без учета затрат”.
Даже по этому показателю у арендаторов возникают трудности. Если сравнить это с медицинскими офисами даже на второстепенных рынках, где работает Global Medical REIT Inc (GMRE), покрытие арендной платы оказывается легким бризом.
Таким образом, инвестиции в этот тип активов связаны с определенным риском, и инвесторам, возможно, придется помогать арендаторам, когда у них возникают проблемы.
Наши предыдущие статьи могут помочь объяснить, почему финансовые результаты Sabra Health Care и денежные потоки на акцию менялись таким образом в течение последних пяти лет.
В настоящее время общий финансовый результат за 12 месяцев в размере 1,36 приближается к ставке дивидендов в размере 1,2. Хотя невозможно точно предсказать, когда это произойдет, можно с уверенностью сказать, что при следующем повышении арендной платы финансовый результат будет равен размеру дивидендов или может даже быть ниже его.
Итог
За последнее десятилетие Sabra Health Care обеспечила общую прибыль в размере 24,58%, что меньше, чем уровень безубыточности, если посмотреть на ситуацию несколько месяцев назад.
Допустим, что сейчас все рейтинги REIT понижены, и только некоторые из них демонстрируют впечатляющую прибыль.
Но даже среди своих аналогов Sabra Health Care оказалась в самом низу списка. В данном случае аналоги включают:
1) Ventas Inc. (VTR)
2) Welltower Inc. (ХОРОШО)
3) Omega Healthcare Investors Inc. (OHI)
4) Healthpeak Properties Inc. (ПИК) и
5) National Healthcare Investors Inc. (NHI).
У Sabra Health Care было больше проблем с арендаторами и они также выпустили много акций по заниженной цене, что еще больше уменьшило прибыль на акцию.
Это также мешало естественным потокам доходов, которые со временем увеличивают стоимость недвижимости. За последнее десятилетие средняя стоимость недвижимости выросла по меньшей мере на 50%.
Мы рассматриваем компанию как слабого игрока на рынке и считаем, что текущая цена не является привлекательной для входа.
Большая дивидендная доходность может показаться привлекательной, но на самом деле важно учитывать общую прибыль, которую инвесторы получили от вложений в компанию.
Что еще важнее, основная часть падения стоимости акций за этот период вызвана снижением FFO, а не резким снижением стоимости.
Мы оцениваем этот актив как актив с потенциалом снижения прибыли на 6 баллов по нашей шкале оценки потенциального убытка по текущей цене.
Пожалуйста, обратите внимание, что это не финансовая консультация. Хотя это может показаться таковым, на самом деле это не так.
Инвесторов просят провести свою собственную юридическую экспертизу и проконсультироваться с профессионалом, который понимает их цели и ограничения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
