Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Недавние трудности Snap (NYSE:SNAP) продолжились во втором квартале, несмотря на очевидную стабилизацию в сфере цифровой рекламы. В то время как такие компании, как Meta (МЕТА), похоже, преодолевают препятствия на рынке и проблемы, вызванные инициативой Apple (AAPL) ATT, бизнес Snap продолжает снижаться. Инвесторы в компанию должны серьезно доверять управленческой команде, поскольку Snap продолжает активно инвестировать в такие области, как дополненная реальность и искусственный интеллект, несмотря на негативное влияние, которое это оказывает на прибыль в ближайшей перспективе.
Рынок
Несмотря на то, что, по-видимому, существует консенсус в отношении того, что рынки цифровой рекламы несколько стабилизировались, рекламодатели сохраняют осторожность, и рост расходов на рекламу значительно варьируется по вертикалям. Snap продемонстрировал свою силу в вертикалях CPG, ресторанного бизнеса и путешествий. Однако другие секторы по-прежнему испытывали трудности, и в результате Snap с осторожностью относится к росту спроса. Реклама Snap, вероятно, является одной из из факторов, способствовавших недавним плохим результатам деятельности компании. Snap относительно активно работает в таких областях, как развлечения и МЕДИА, потребительские товары и технологии, которые все были слабыми в течение последних 12 месяцев.
Ценообразование в настоящее время также, как правило, является проблемой в цифровой рекламе, поскольку рост предложения рекламы опережает рост спроса на нее. Учитывая, что многие компании стремятся максимизировать выручку или создать новые источники дохода, рост предложения рекламы может по-прежнему опережать рост спроса в течение некоторого времени. Для Snap это способствовало бы слабому росту и давлению на маржу.
Щелкать
Крупные инвестиции Snap в исследования и разработки в условиях слабого роста, вероятно, разочаровывают акционеров, но лучше всего рассматривать их в свете приоритетов компании:
- Стимулирование роста DAU за счет инноваций в продуктах
- Расширяет свой рекламный бизнес прямого реагирования
- Создание новых источников дохода
Хотя эти приоритеты имеют смысл с долгосрочной точки зрения, неспособность Snap вернуться к росту или сократить убытки в последние кварталы заставила инвесторов взглянуть на компанию с очень краткосрочной точки зрения. Стремление Snap диверсифицировать источники своих доходов за счет спекулятивных бизнесов, таких как подписки, дополненная реальность и искусственный интеллект, также вызывает вопросы о состоянии основного рекламного бизнеса.
Истории/В центре внимания
Общее время, затрачиваемое на просмотр контента Spotlight, увеличилось более чем втрое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом во втором квартале число активных пользователей Spotlight в среднем превысило 400 миллионов в месяц. Spotlight — это важное средство привлечения внимания к контенту не только близких друзей пользователей. Он направлен на демонстрацию развлекательных снимков, созданных сообществом (созданным пользователем или издателем контента), и, по-видимому, является попыткой создать больше вирусного контента. Реклама теперь доступна в Spotlight для всех рекламодателей по всему миру, что должно помочь Snap улучшить монетизацию этой платформы. Однако в условиях ограниченного спроса это может оказать дополнительное давление на CPMS.
Snap также внедрил функции для повышения вовлеченности и улучшения монетизации историй. Это включает в себя расширение программы распределения доходов Stories для большего числа создателей, которая, вероятно, направлена на поддержку создания контента на платформе. First Story была недавно выпущена в рамках линейки Snap по поглощению. Это позволяет рекламодателям размещать первую видеорекламу между историями друзей.
Мой искусственный интеллект
My AI — интересная разработка для Snap, поскольку она извлекает выгоду из ажиотажа вокруг LLM, но значительно увеличивает расходы компании и имеет неясный потенциал монетизации. My AI — это чат-бот на базе искусственного интеллекта, с которым могут общаться пользователи Snap. В конце второго квартала более 150 миллионов человек отправили My AI более 10 миллиардов сообщений. Snap заявила, что мои расходы на искусственный интеллект управляемы и что это лишь скромный вклад в недавний рост расходов. Компания считает, что экономия на единицах измерения разумна, учитывая, как мой искусственный интеллект способствует персонализации и монетизации. Однако эти заявления кажутся сомнительными, учитывая недавний рост расходов на инфраструктуру. Snap отслеживает монетизацию за счет использования рекламных ссылок, которые связывают пользователей с партнерами, имеющими отношение к разговору.
Snap пытается продвинуться вниз по воронке спроса в своем рекламном бизнесе, но для этого ему необходимо уметь выполнять таргетинг и атрибуцию. Однако инициативы по повышению конфиденциальности от таких компаний, как Apple, препятствовали усилиям Snap. Мой искусственный интеллект мог бы стать ответом на это, поскольку он потенциально предоставляет Snap сокровищницу пользовательских данных, которые могут быть использованы для поддержки ее рекламного бизнеса direct response. Хотя мой искусственный интеллект потенциально может быть эффективно монетизирован сам по себе, его, вероятно, следует рассматривать скорее как инструмент сбора данных, чем как прямой источник дохода.
Snapchat+
На конец второго квартала у Snapchat+ было более 4 миллионов платных подписчиков. Новые функции, доступные подписчикам, включают значки приложений, пользовательские темы и Bitmoji pets & cars на карте Snap. Подписчики теперь также могут отправлять снимки в My AI и получать в ответ сгенерированный AI снимок.
В то время как Snapchat + является высокодоходным источником дохода, с учетом внедрения он, по-видимому, имеет довольно нишевую привлекательность и приносит лишь довольно скромный доход. Ранее Snap планировала выручку Snapchat + в размере 350 миллионов долларов США в 2023 году, что указывает на то, что бизнес не оправдывает ожиданий. Еще предстоит выяснить, сможет ли Snap в достаточной степени дифференцировать сервис Snapchat +, чтобы добиться существенного увеличения числа подписчиков.
Рекламирующий
В первом квартале Snap внесла изменения в свою рекламную платформу, которые были направлены на унификацию рекламного процесса и увеличение конверсий. Snap перешла к взаимодействию с рекламой на основе кликов во всех своих рекламных форматах, ранее используя различные методы взаимодействия.
Snap заявила, что совершенствует свой рекламный сервис с помощью машинного обучения и внедряет новые способы измерения и оптимизации расходов на рекламу. Во втором квартале количество активных рекламодателей увеличилось более чем на 20% в годовом исчислении. Сообщается, что также улучшилось удержание рекламодателей.
Snap также использует машинное обучение для увеличения конверсий. Компания, похоже, добивается некоторого прогресса в этой области: количество конверсий, связанных с покупками, увеличилось более чем на 30% по сравнению с предыдущим кварталом. Улучшения в конверсиях по кликам являются движущей силой среди рекламодателей Snap, ориентированных на электронную коммерцию. Важной частью этого является количество и качество данных, доступных для таргетинга и атрибуции. Недавно Snap представила свою систему оценки качества мероприятий, которая помогает рекламодателям оценивать качество и целостность своих данных. Snap также продолжает совершенствовать свой граф идентификации, сохраняющий конфиденциальность, который, по его мнению, поможет связать идентификацию, атрибуцию и оптимизацию.
Snap также активно внедряет свою модель оптимизации покупок в формате 7/0 пикселей, которая способствовала увеличению конверсий покупок в формате 7/0 пикселей более чем на 40% по сравнению с предыдущим кварталом. Пиксель Snap — это фрагмент кода, который записывает поведение пользователей, посещающих магазин после нажатия на объявление в Snapchat. Это позволяет рекламодателям видеть такие действия, как просмотр страниц, добавление товаров в корзину и начало или завершение оформления заказа.
Финансовый анализ
Выручка Snap снизилась на 4% в годовом исчислении во втором квартале, несмотря на стабилизацию на рекламном рынке. В то время как база рекламодателей Snap, возможно, создает дополнительные препятствия для компании, этот результат выглядит особенно негативным, учитывая показатели таких компаний, как Meta.
Недавняя слабость усугубляется тем фактом, что Snap в настоящее время прогнозирует снижение выручки от 0% до 5% в годовом исчислении в третьем квартале. Следует отметить, что эта продолжающаяся слабость возникает по мере того, как Snap начинает проходить гораздо более легкие сопоставимые периоды с конца 2022 года, а это означает, что ожидаемые показатели хуже, чем показывают показатели роста в годовом исчислении.
Положительным моментом является то, что DAU Snap продолжают расти здоровыми темпами, хотя этому способствуют регионы с низким ARPU, что негативно сказывается на марже. DAU выросли на 14% в годовом исчислении во втором квартале, причем рост был достигнут во всех регионах.
ARPU значительно снизился в годовом исчислении во втором квартале, что было обусловлено сочетанием сильного роста числа пользователей из регионов с низким ARPU и снижением ARPU внутри регионов.
Показатели валовой прибыли Snap в последние кварталы были разочаровывающими и на данный момент являются одним из наиболее тревожных аспектов деятельности компании. Во многом это результат снижения ARPUs, но недавний запуск My AI, по-видимому, также приводит к росту затрат на инфраструктуру.
Стоимость инфраструктуры в расчете на DAU увеличилась примерно на 11 центов во втором квартале и, как ожидается, увеличится еще на 9-14 центов в третьем квартале.
Проблемам Snap с маржой не помог тот факт, что компания продолжает активно инвестировать в бизнес, несмотря на слабый рост. Долгосрочные результаты этого еще предстоит увидеть, но послужной список Snap не внушает уверенности в том, что инвестиции в НИОКР принесут значительные доходы.
Вывод
Можно было бы привести разумный аргумент в пользу того, что Snap недооценен в абсолютном выражении, предполагая, что текущие встречные ветры окажутся временными. Основываясь на анализе дисконтированных денежных потоков, я бы сказал, что акции, вероятно, должны стоить примерно 15 долларов за акцию. Однако заниженные оценки распространены в цифровой рекламе, и есть компании, которые, по-видимому, находятся в более выгодном положении при аналогичных оценках.
