Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис Об Инвестициях В Медь Кажется Неопределенным В Условиях Переизбытка Предложения
Ранее, в апреле 2023 года, мы сравнивали Freeport-McMoRan (NYSE:FCX) и Southern Copper Corporation (NYSE:SCCO), обсуждая критическую роль меди в процессе электрификации и декарбонизации в течение следующих нескольких десятилетий, что объясняется глобальными амбициями по нулевой прибыли к 2050 году.
Учитывая, что медь составляет 69,2% от общей выручки FCX за 2023 финансовый год (+6,1 пункта кв/кв/-11,9 г/г) и 76% продаж SCCO за 1 полугодие 2023 года (-1,9% г/г), неудивительно, что показатели их акций по своей сути привязаны к спотовым ценам на медь.
Запасы меди FCX и SCCO
Это в дополнение к тому, что оба производителя могут похвастаться двумя крупнейшими мировыми запасами меди, обеспечив себе второе и пятое места по объему производства в 2022 году.
Спотовые цены на медь
На данный момент спотовая цена на медь остается несколько стабильной на текущем уровне, сохранив свою премию на +39% по сравнению со средними показателями до пандемии в размере 2,68 доллара за фунт.
Соотношение спотовой цены на медь и спотовой цены на литий
Также не случайно, что спотовая цена на медь, по нашему мнению, неразрывно связана со спотовой ценой на литий, причем последняя аналогичным образом взлетала в разгар пандемии, прежде чем снизиться до текущих уровней.
Это связано с тем, что оба вида сырья крайне важны для темпов электрификации в следующем десятилетии: медь часто используется в качестве металла с высокой электропроводностью, а литий является распространенным выбором в качестве основного материала для аккумуляторов как для электромобилей, так и для хранения возобновляемой энергии.
Спрос на электромобили также, по-видимому, остается устойчивым: мировые продажи электромобилей (включая BEV и PHEVs) по-прежнему растут до 5,83 млн с начала года по состоянию на июнь 2023 года (+40% г/г), несмотря на повышенный интерес к ним. Мы наблюдали аналогичную динамику в США, где пять крупнейших автопроизводителей сообщили о 463,89 тыс. проданных электромобилей с начала года по состоянию на июнь 2023 года (+37,4% г/г).
EIA также прогнозирует, что рост глобальных проектов по возобновляемым источникам энергии ускорится на +32,1% до более чем 440 ГВт в 2023 году благодаря «расширяющейся политической поддержке, растущим проблемам энергетической безопасности и повышению конкурентоспособности по сравнению с альтернативами ископаемому топливу».
В результате мы сохраняем нашу уверенность в том, что темпы декарбонизации в течение следующего десятилетия все еще могут стать мощным стимулом для производителей меди, что, естественно, поддержит котировки акций FCX и SCCO.
Переизбыток меди Может наблюдаться К 2025 Году
Тем не менее, инвесторы в медь также должны умерить свой пыл, поскольку ожидается, что в будущем будет запущено несколько проектов, что приведет к «совокупному объему добычи меди в 722 тыс. тонн к 2025 году».
В основном они будут получены в результате расширения FCX в Индонезии, подземного рудника Чукикамата компании Codelco в Чили, проекта Rio Tinto (РИО) Ою Толгой в Монголии, рудника Quellaveco компании Anglo American PLC в Перу и проекта Zijin Mining Group Co. Ltd. Камоа-Какула в Демократической Республике Конго. Конго.
Это в дополнение к предполагаемому дополнительному объему поставок в размере 4,39 млн тонн в год в период с 2025 по 2030 год в рамках 43 утвержденных проектов/ расширений по всему миру.
Следовательно, предполагая, что все эти производственные мероприятия будут успешно завершены, мы можем увидеть быстрое изменение спотовых цен на медь, аналогичное тому, что мы наблюдаем в спотовых ценах на поликремний.
Потенциальная замена Меди Алюминием
Также остается неясным, сможет ли устойчивый темп электрификации переварить все поступающие поставки меди до конца десятилетия, поскольку недавний скачок спотовых цен на медь также спровоцировал процесс замещения ее алюминием.
Поскольку алюминий сравнительно дешевле на -60%, многие производители уже заменили медь в различных отраслях промышленности, включая волоконно-оптические сети связи, проекты по производству энергии из возобновляемых источников, системы кондиционирования воздуха и другие.
Это в дополнение к тому, что многие производители электромобилей, включая Tesla (TSLA), используют более тонкую медную фольгу, чтобы снизить зависимость от товара до -75%, одновременно переходя от стандартной системы 12 В к новой системе низкого напряжения 48 В.
Поэтому неудивительно, что BMO Capital Market уже прогнозирует замедление роста спроса на медь до 35,2 млн тонн к 2030 году, увеличив минимальный среднегодовой показатель на +1,28% по сравнению с ранее более оптимистичными прогнозами в 40,4 млн тонн и 3,04% соответственно.
По нашему мнению, в результате потенциального снижения спроса на медь ранее оптимистичный прогноз спотовых цен аналитиков рынка на уровне 5,45 доллара за фунт к 2025 году, возможно, все-таки не сбудется.
Оценка EV/выручки и P/E FCX & SCCO за 3 года
На данный момент FCX торгуется с доходностью NTM 20,95x, а SCCO торгуется с доходностью NTM 20,98x, что выше по сравнению со средним значением за 1 год, равным 19,90x/ 20,71x, и средним значением за 3 года до пандемии, равным 14,99x/ 18,17x.
То же самое наблюдалось и при сравнении с аналогичными компаниями в металлургии и горнодобывающей промышленности, медианный показатель P/E составил 10,14x, что свидетельствует о высокой премии для производителей меди.
Цена акций FCX & SCCO за 3 года
Тем не менее, акции как FCX, так и SCCO на данный момент остаются на высоком уровне, торгуясь вблизи своих рекордных максимумов, несмотря на снижение спотовых цен на медь на -11,5% по сравнению с пиком января 2023 года.
Таким образом, инвесторы в сырьевые товары, которым еще предстоит добавить обе акции, возможно, захотят понаблюдать за ситуацией немного дольше, прежде чем добавлять при любых падениях для повышения запаса прочности.
Итак, Акции Какого Производителя Меди Лучше Купить?
Возврат FCX и SCCO за 5/10 лет
На момент написания статьи дивидендная доходность FCX составила 0,78%, а SCCO — 5,14%, по сравнению со средним показателем за 4 года в 1,14%/ 4,74% и медианой по сектору в 2,25%. Несмотря на это, обе акции приносили одинаковую доходность за последние пять и десять лет, в зависимости от сроков инвестирования и распределения портфеля.
Несмотря на то, что обе компании зарегистрированы в США, мы предполагаем, что у FCX могут быть более географически разнообразные места добычи / выплавки / рафинирования в Северной Америке, Южной Америке, Испании и Индонезии, по сравнению с концентрацией SCCO в Южной Америке.
Таким образом, в зависимости от толерантности отдельного инвестора к риску и стиля инвестирования, обе акции предлагают различные инвестиционные предложения, подходящие для товарных портфелей. Мы придерживаемся нашего предыдущего вывода о том, что логичным выбором может быть диверсификация нестабильных геополитических рисков в Южной Америке путем добавления FCX, при этом получая более высокую дивидендную доходность SCCO.
Однако, в результате потенциального снижения спроса на медь/ спотовых цен и волатильности цен на их акции, мы предпочитаем оценивать акции как FCX, так и SCCO как удерживаемые (нейтральные).
Инвесторы, занимающиеся донным промыслом, могут продолжать следить за движением цен еще немного и только добавить FCX на предыдущих уровнях поддержки в мае 2023 года в размере 33 долларов, а акции SCCO — в размере 65 долларов для повышения запаса прочности.
На наш взгляд, нет необходимости гнаться за этим ралли.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
