Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткосрочный денежный поток Southwestern Energy (NYSE:SWN) был ограничен низкими ценами на природный газ, но с учетом того, что газовая полоса NYMEX в настоящее время составляет около 3,50 долларов в 2024 году и 4,00 долларов в 2025 году, ее долгосрочные перспективы выглядят более радужными.
У Southwestern действительно значительный объем долга, в настоящее время чистый долг составляет около 4 миллиардов долларов, наряду с текущей кредиторской задолженностью, которая превышает текущую дебиторскую задолженность почти на 1 миллиард долларов. Тем не менее, он также выглядит способным генерировать около 1 миллиарда долларов совокупного свободного денежного потока во втором полугодии 2023 и 2024 годов (в основном с учетом 2024 года). Долговые рынки также относятся к Southwestern относительно благосклонно, поскольку ее необеспеченные облигации с погашением в 2032 году по-прежнему имеют доходность менее 7% к погашению.
Я оцениваю стоимость Southwestern примерно в 8 долларов за акцию, используя свои долгосрочные оценки цен на сырьевые товары в размере 75 долларов на нефть марки WTI и 3,75 доллара на газ NYMEX.
Прогноз на 2 полугодие 2023 года
Southwestern ожидает, что добыча останется примерно на том же уровне, что и во втором квартале 2023 года, в третьем квартале 2023 года, а затем немного снизится (примерно на 3%) примерно до 4,5 млрд. куб. футов в сутки в четвертом квартале 2023 года. Бюджет капитальных затрат Southwestern на 2023 год был рассчитан на первое полугодие, и компания также снизила прогноз по капитальным вложениям на 10% (частично из-за сокращения активности).
При текущей цене газа на NYMEX примерно в 2,85 доллара за вторую половину 2023 года Southwestern может получить выручку в размере 2,04 миллиарда долларов, включая базовое хеджирование, но исключая другие виды хеджирования (оценочная стоимость которых составляет еще 118 миллионов долларов).
| Бочки/Mcf | За баррель/Мкф | Миллион долларов | |
| Природный газ | 727,000,000 | $2,05 (включая влияние базового хеджирования и транспортные расходы) | $1,490 |
| ШФЛУ | 16,540,000 | $22.00 | $364 |
| Нефть | 2,860,000 | $65.00 | $186 |
| Стоимость хеджирования | $118 | ||
| Весь | $2,158 |
Нажмите, чтобы увеличить
При сокращенном бюджете капитальных вложений Southwestern может потратить около 800 миллионов долларов на строительство, землю и другие капитальные вложения во второй половине года.
| Миллион долларов | |
| Операционные расходы по аренде | $902 |
| Налоги на производство | $143 |
| G&A | $76 |
| Проценты наличными | $115 |
| Капитальные затраты | $800 |
| Весь | $2,036 |
Нажмите, чтобы увеличить
Это приводит к прогнозируемому свободному денежному потоку в размере 122 миллионов долларов во второй половине 2023 года.
Потенциальный прогноз на 2024 год
Я попытался смоделировать результаты Southwestern за 2024 год, основываясь на сценарии, при котором добыча остается неизменной по сравнению с уровнем 4 квартала 2023 года примерно на уровне 4,5 млрд куб. футов в сутки.
При текущей цене газа на NYMEX в 2024 году примерно в 3,50 доллара (и 76 долларов нефти марки WTI) Southwestern, по прогнозам, получит доходы от нефти и газа в размере 5,143 миллиарда долларов, включая хеджирование.
| Бочки/Mcf | За баррель/Мкф | Миллион долларов | |
| Природный газ | 1,418,000,000 | $2,85 (включая влияние базового хеджирования и транспортные расходы) | $4,041 |
| ШФЛУ | 31,800,000 | $23.25 | $739 |
| Нефть | 5,600,000 | $62.00 | $347 |
| Стоимость хеджирования | $16 | ||
| Весь | $5,143 |
Нажмите, чтобы увеличить
Я подсчитал, что Southwestern может поддерживать добычу на уровне 4,5 млрд. куб. футов в день, вложив 1,8 млрд. долларов в НИОКР, землю и другие капитальные вложения. Это примерно на 7,5% меньше, чем в бюджете на весь 2023 год по этим статьям, и на 12,5% выше капитальных затрат на 2 полугодие 2023 года.
| Миллион долларов | |
| Операционные расходы по аренде | $1,757 |
| Налоги на производство | $333 |
| G&A | $152 |
| Проценты наличными | $215 |
| Капитальные затраты | $1,800 |
| Весь | $4,257 |
Нажмите, чтобы увеличить
Таким образом, по прогнозам, Southwestern получит свободный денежный поток в размере 886 миллионов долларов в 2024 году при капитальных затратах на газ и техническое обслуживание на NYMEX в размере 3,50 долларов. Это не включает потенциальное влияние налогов на денежный доход и не включает потенциальное влияние изменений в оборотном капитале.
Долговая ситуация
На конец второго квартала 2023 года чистый долг Southwestern составлял чуть более 4 миллиардов долларов. Прогнозируемый свободный денежный поток за 2 полугодие 2023 года сократит чистый долг примерно до 3,9 миллиарда долларов к концу 2023 года, а прогнозируемый свободный денежный поток на 2024 год (основанный на сценарии, упомянутом выше) сократит чистый долг до 3,02 миллиарда долларов к концу 2024 года. Это соответствовало бы целевому показателю долга Southwestern в размере от 3,0 до 3,5 миллиардов долларов. Следует отметить, что изменения в оборотном капитале могут повлиять на усилия Southwestern по сокращению задолженности, поскольку ее дебиторская задолженность на конец 2 квартала 2023 года была почти на 1 миллиард долларов меньше кредиторской задолженности.
Несмотря на то, что в настоящее время чистый долг Southwestern составляет 4 миллиарда долларов, долговые рынки рассматривают долговую ситуацию Southwestern как довольно управляемую, поскольку доходность ее необеспеченных облигаций со сроком погашения в 2032 году составляет менее 7,0% к погашению.
Примечания по оценке
Southwestern, возможно, сможет генерировать примерно 1,2 миллиарда долларов свободного денежного потока в год (до вычета налогов на денежный доход) при долгосрочных ценах на сырье в 75 долларов на нефть марки WTI и 3,75 доллара на газ NYMEX. Это также предполагает, что он поддерживает производство на уровне около 4,5 млрд. куб. футов в сутки.
При таких долгосрочных ценах на сырьевые товары я оцениваю стоимость Southwestern сейчас примерно в 8 долларов за акцию. Доходность по свободному денежному потоку Southwestern (при свободном денежном потоке в размере 1,2 миллиарда долларов) в этом сценарии составила бы приблизительно 13,6%.
Доходность свободного денежного потока Southwestern (с учетом процентных расходов), основанная на стоимости предприятия и факторинге дефицита оборотного капитала, составила бы около 10,3%.
Я считаю, что доходность от свободного денежного потока является разумной, поскольку даже при полном налоге на денежный доход эта доходность была бы выше, чем доходность к погашению по облигациям Southwestern.
Вывод
Краткосрочный свободный денежный поток Southwestern относительно ограничен, но, по-видимому, он способен генерировать (до вычета налогов на денежный доход) около 900 миллионов долларов свободного денежного потока в 2024 году и около 1,5 миллиардов долларов свободного денежного потока в 2025 году по текущим рыночным ценам.
Это должно позволить ему сократить свой долг до целевого уровня, что также, вероятно, потребует погашения его 389 миллионов долларов необеспеченными облигациями с погашением 4,95% годовых в январе 2025 года за счет свободного денежного потока. Southwestern также способна рефинансировать эти облигации, но, скорее всего, заплатила бы примерно на 2% более высокие процентные ставки, если бы попыталась рефинансировать эти облигации.
Основываясь на моих долгосрочных оценках цен на сырьевые товары в размере 75 долларов на нефть марки WTI и 3,75 доллара на газ NYMEX, я оцениваю стоимость Southwestern в 8 долларов за акцию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
