Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Моя рекомендация для Spirit AeroSystems (NYSE:SPR) — сохранить рейтинг, поскольку обозначенные проблемы, такие как нехватка рабочей силы, продолжающиеся забастовки, борьба с прогнозируемыми убытками и проблемы с переборками, оставили меня неуверенным в перспективах будущего роста SPR, несмотря на кажущийся положительным результат второго квартала. Обратите внимание, что ранее у меня был рейтинг удержания для SPR из-за опасений по поводу способности SPR выполнить свои обещания на 23 финансовый год, присущей расписаниям авиакомпаний неопределенности и увеличения точек безубыточности.
Последние результаты и обновления
Во 2кв23 компания сообщила о прибыли на акцию в размере -$1,46. Их выручка за этот квартал достигла 1,37 миллиарда долларов, что на 8,7% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Напротив, в первом квартале выручка компании составила 1,43 миллиарда долларов, что на 21,9% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Что касается показателя EBITDA, то во 2кв23 был зафиксирован показатель в размере — 43 млн долларов, в то время как 1КВ23 показал более благоприятный результат — 15 млн долларов. Этот поквартальный анализ подчеркивает проблемы компании в достижении как роста выручки, так и повышения рентабельности по EBITDA.
Важно подчеркнуть, что забастовка с участием работников Международной ассоциации машинистов (IAM) окажет значительное влияние на общее количество поставок 737 во второй половине 2023 года. Такая ситуация может привести к сокращению ежегодных поставок, что, в свою очередь, негативно скажется на выручке компании, прибылях и денежном потоке. Кроме того, ожидается рост затрат на рабочую силу в связи с недавно заключенным соглашением IAM, что еще больше повлияет на финансовые перспективы компании. Трудовое соглашение, заключенное профсоюзом IAM, включает изменения в планы медицинского обслуживания, порядок работы в выходные дни и распределение бонусов в пределах валовой заработной платы.
Программы A220, A350 и 787 в настоящее время сталкиваются с прогнозируемыми потерями, в первую очередь из-за снижения темпов производства, роста затрат и сбоев в цепочке поставок. Эти программы предполагают использование композитных материалов — области, в которой как SPR, так и отрасль в целом столкнулись с проблемами снижения затрат. Признавая неприемлемость этих прогнозируемых потерь для SPR, производители оригинального оборудования открыты для дискуссий. Как для SPR, так и для более широкой базы поставок крайне важно обеспечить стабильность и финансовое благополучие для поддержки будущего увеличения объемов производства. SPR поддерживает прозрачность и сотрудничество со своими OEM-партнерами и изучила все доступные внутренние решения. Однако, если переговоры с производителями оборудования о снижении затрат не принесут результатов, прогнозируемые убытки определенно окажут давление на итоговые результаты.
Ситуация на рынке труда остается сложной с точки зрения найма квалифицированных работников, при этом общая численность рабочей силы поддерживает темпы производства, несмотря на значительный отток персонала. Кроме того, новые сотрудники сталкиваются с крутым процессом обучения, прежде чем достичь полной производительности. Цепочка поставок по-прежнему находится в напряжении, особенно у мелких поставщиков, которым требуются капитальные вложения, что приводит к нехватке сырья. Если эта ситуация не улучшится, ожидается, что это окажет повышательное давление на маржу по мере роста издержек.
Наконец, использование компанией SPR полуавтоматического процесса механической обработки кормовой герметичной переборки привело к увеличению длины сверлильных отверстий. Пока проблема была устранена, Boeing (BA) решила временно приостановить поставки в качестве меры предосторожности. Устранение этой проблемы требует более сложной доработки по сравнению с предыдущей задачей с вертикальным ребром. Ожидается, что эта проблема окажет еще большее давление на будущие поставки.
Руководство указало, что на FCF в 3кв23 окажут влияние краткосрочные трудности с поставками, при этом более позитивный прогноз в долгосрочной перспективе поддерживается более высокими темпами производства. Примечательно, что ожидается, что 4кв23 поспособствует достижению безубыточности во второй половине года, в чем я сильно сомневаюсь, учитывая все встречные ветры, с которыми сталкивается компания.
Оценка и риск
Согласно моей модели, SPR оценивается в 16,38 доллара. Темпы роста, примененные к моей модели, соответствуют рыночному консенсусу в 25%. Этот показатель учитывает как лучшие, чем ожидалось, результаты за 2 квартал, так и проблемы, с которыми сталкивается SPR, включая замедление финансовых показателей по сравнению с предыдущим кварталом, продолжающуюся забастовку, нехватку рабочей силы, проблемы с переборками и неприемлемые прогнозируемые потери в программах.
SPR сейчас торгуется на уровне ~ 9-кратной форвардной EBITDA, что, я считаю, справедливо, поскольку бизнес должен торговать со скидкой по сравнению с аналогами, которые торгуются в среднем ~ 9,4 раза. Ключевой предпосылкой моего предположения является то, что у SPR наихудший показатель рентабельности по EBITDA за последние кварталы, и я ожидаю, что он сохранится, учитывая проблемы, которые я отметил выше.
Резюме
Моя рекомендация в отношении SPR остается неизменной, отражая текущие проблемы и неопределенность, которые продолжают окружать компанию. Несмотря на кажущийся положительным результат второго квартала, сохраняются опасения относительно способности SPR справиться с нехваткой рабочей силы, продолжающейся забастовкой, прогнозируемыми потерями и проблемами с переборками. Я полагаю, что оценка SPR останется с дисконтом по сравнению с аналогичными компаниями, учитывая ее более слабый профиль рентабельности по EBITDA.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
