Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Synopsys (NASDAQ:SNPS), возможно, не является именем нарицательным даже для технологических инвесторов, но оно должно быть на подъеме в связи с развитием генеративного искусственного интеллекта. SNPS предоставляет технологическую инфраструктуру, позволяющую разрабатывать полупроводниковые чипы. Другими словами, в отличие от многих компаний, которые могут претендовать на то, чтобы быть акциями ИИ, SNPS является реальным инструментом генеративного ИИ. Акции демонстрировали высокие показатели в краткосрочной и долгосрочной перспективе, но эти высокие ценовые показатели совпали с последовательным ростом выручки. SNPS является высокорентабельной компанией, руководство которой стремится к значительному двузначному росту выручки и ежегодному увеличению маржи на 100 б.п. в долгосрочной перспективе. Те, кто хочет купить акции или сократить их стоимость, должны тщательно рассмотреть широкий диапазон справедливой стоимости из-за высокого качества этого бизнеса.
Цена акций SNPS
Мы находимся в пузыре генерирующего искусственного интеллекта, или, по крайней мере, так кажется, когда акции многих отраслей, по-видимому, растут исключительно на основе того, сколько раз они произносят слово “искусственный интеллект” во время своих телефонных конференций.
Однако среди шумихи есть реальные компании, которые намерены извлечь выгоду из генеративного искусственного интеллекта, такие как Nvidia (NVDA). SNPS предоставляет программную инфраструктуру, используемую NVDA для разработки своих чипов, что делает ее также заслуживающей премии generative AI premium, хотя ее преимущества могут быть ограничены, как я объясню позже.
Ключевые показатели запасов SNPS
В последнем квартале выручка SNPS выросла на 19% в годовом исчислении до 1,487 миллиарда долларов, что является потрясающим результатом, учитывая, что большинство технологических компаний наблюдают замедление роста после пандемии. SNPS принесла чистую прибыль по GAAP в размере 336 миллионов долларов и чистую прибыль без учета GAAP в размере 445,9 миллионов долларов, что представляет собой очень хорошую норму прибыли. Я отмечаю, что рентабельность на уровне подразделения по состоянию на прошедший квартал составила 79%, поскольку большая часть бизнеса компании связана с высокодоходными постоянными потоками доходов.
SNPS исторически использовала выкуп акций для возврата денежных средств акционерам, и этот год ничем не отличается: компания уже выкупила акции на сумму чуть более 900 миллионов долларов.
SNPS имеет долгую историю стабильного роста выручки и даже более быстрого роста прибыли — в течение года, в течение которого многие компании наблюдают резкое замедление темпов роста, SNPS рассчитывает добиться большего.
SNP завершили квартал с 1,8 миллиардами долларов наличными при почти полном отсутствии долгов — это тот вид бизнеса, который, как я вижу, развивается, когда они этого захотят.
Заглядывая в будущее, руководство повысило прогноз и теперь ожидает, что выручка вырастет на 15% за весь год. Для справки, рост выручки составил всего 8% в течение первых двух кварталов года (до этого последнего квартала).
Во время телефонной конференции руководство потратило значительное время на формирование своего позиционирования в условиях роста генеративного искусственного интеллекта. В отличие от некоторых других технологических компаний, в которых их претензии на ассоциацию в лучшем случае подозрительны, SNPS заслуживает всего этого.
В эту новую эру «умного всего» эти чипы, в свою очередь, стимулируют рост производства полупроводников для хранения данных, подключения, датчиков, преобразователей AtoD и DtoA, управления питанием и так далее. Таким образом, прогнозы роста всего рынка полуфабрикатов, который к 2030 году превысит 1 трлн долларов, вполне правдоподобны.
Synopsys является ведущим поставщиком EDA для разработчиков чипов искусственного интеллекта. Проектировщикам требуются непревзойденные возможности инструментов проектирования, особенно на самых передовых технологических узлах. Они также нуждаются в нашем лидирующем портфолио IP-интерфейсов, поскольку чипы искусственного интеллекта работают с огромными объемами данных, создавая новый, более быстрый и маломощный протокол межсоединений.
Руководство отметило, что доходы, связанные с разработкой чипов искусственного интеллекта, уже составляют более 500 миллионов долларов выручки за последние 12 месяцев, что составляет почти 10% бизнеса.
Как генеративный искусственный интеллект может улучшить финансовые показатели компании? Продукты SNPS будут использоваться для разработки генеративных чипов искусственного интеллекта, но от этого может выиграть и сама компания. Руководство отметило, что недавние обновления увеличились на 20% благодаря тому, что компании добавили дополнительные продукты к своим обновлениям. Более того, руководство ожидает, что интеграция генеративного искусственного интеллекта в их собственные продукты поможет еще больше отделиться от конкурентов.
Тем не менее, инвесторы, возможно, забегают вперед, поскольку это зрелый бизнес, который не обладает таким же потенциалом роста, как у таких компаний, как NVDA. Чтобы провести аналогию с энергетическим сектором, если NVDA подобна Chevron (CVX), полностью подверженной влиянию растущих цен на нефть, то SNPS подобна трубопроводной компании Enterprise Products Partners (EPD) в том, что она поддерживает рост генеративного искусственного интеллекта, но не будет испытывать таких же экстремальных колебаний доходов. Примечательно, что, несмотря на сильные тенденции, наблюдаемые бенефициарами генеративного ИИ, такими как NVDA, руководство отказалось указать, насколько генеративный ИИ повысит их бизнес, если вообще повысит, заявив лишь, что они дадут больше рекомендаций в следующем квартале.
Можно ли покупать, продавать или удерживать акции SNPS?
SNPS работает в трех отраслях: автоматизация проектирования, интеллектуальная собственность при проектировании и целостность программного обеспечения, хотя в основном она хорошо известна благодаря первой.
SNPS является явным лидером на рынке автоматизации электронного проектирования — с точки зрения непрофессионала, SNPS предоставляет полупроводниковым компаниям, таким как NVDA, инструменты для разработки своих чипов, которые они в конечном итоге продают своим клиентам.
Вы можете найти более подробную информацию об EDA здесь, на веб-сайте компании.
Основными заказчиками SNPS в EDA являются все полупроводниковые компании (включая NVDA), а также крупные компании из различных отраслей промышленности, поставляющие продукты software integrity.
По недавним ценам SNPS торговался богато, но не совсем по ценам «мыльного пузыря». Акции перешли из рук в руки, что чуть менее чем в 40 раз превысило прогнозируемую прибыль в этом году.
В то время, когда акции технологических компаний претерпели резкое восстановление, такая оценка может показаться не такой уж безумной, но она явно завышена по сравнению с консенсус-прогнозами относительно низких двузначных темпов роста выручки в будущем.
Руководство дало долгосрочные рекомендации по двузначному росту выручки и ежегодному увеличению операционной маржи не по GAAP на 100 б.п.
Предполагая 50%-ную долгосрочную чистую маржу, 15%-ный рост и 1,5-кратное соотношение цены к прибыли («PEG ratio»), я мог бы увидеть, что SNPS торгуются примерно на уровне 11,3-кратных продаж, примерно на том же уровне, на котором торгуются акции. Это говорит о том, что акционеры могут получать форвардную прибыль в соответствии с темпами роста их выручки, при условии отсутствия многократного сжатия. Но насколько разумно это предположение? Вполне возможно, что ажиотаж вокруг генеративного ИИ сойдет на нет, а вместе с ним и эта премиальная оценка. Я также отмечаю, что мои предположения — 15%—ный рост и 50%-ная долгосрочная чистая маржа — могут оказаться слишком агрессивными, особенно по прошествии одного года, если предположить, что компания действительно получит некоторый прирост в области искусственного интеллекта в ближайшей перспективе. С другой стороны, акции все еще могут подорожать — не только потому, что сама NVDA торгуется с 26-кратными продажами, но и просто из-за зрелых, доминирующих компаний, которые часто зарабатывают в диапазоне от 2x до 2,5 x за пределами технологического сектора. Исходя из коэффициента привязки в 2,5 раза, я мог бы предположить, что продажи SNPS вырастут в 19 раз, что подразумевает цену акций в 745 долларов за акцию или потенциальный рост на 66%. Это иллюстрирует опасность попыток шортить эти акции, поскольку они пока еще не достигли критической оценки.
Оценка по—прежнему сопряжена с риском, но в основном из-за большего потенциала избыточной волатильности — я не вижу здесь пузыря. Вместо этого я указываю на то, что компания недавно получила 20% своих доходов из Китая — если политическая напряженность усилится, то эти доходы в конечном итоге могут оказаться под угрозой.
Я также отмечаю, что SNPS действительно обладает высокой концентрацией клиентов: на одного из 10 крупнейших клиентов пришлось 10% выручки в прошлом году. Тем не менее, руководство ссылается на то, что показатели удержания клиентов варьируются от 92,5% до 97,5%, и для наиболее доминирующего программного обеспечения для проектирования имеет смысл сохранить бизнес, что не слишком отличается от доминирования таких продуктов, как Microsoft Word (MSFT) или AutoCAD от Autodesk (ADSK). Вполне возможно, что Nvidia или другие ключевые клиенты станут достаточно крупными, чтобы разработка их собственного программного обеспечения EDA стала возможной, хотя я считаю такое событие маловероятным, учитывая, что SNPS смогла улучшить свое программное обеспечение за десятилетия улучшений. Возможно, самый большой риск связан просто с волатильностью — я ожидаю, что пузырь генеративного искусственного интеллекта в конечном итоге лопнет, и SNP могут столкнуться с некоторой волатильностью в это время. Оценка, на мой вкус, слишком завышена, поскольку акции не предлагают многократного увеличения моей справедливой стоимости в сценарии с коэффициентом привязки в 1,5 раза, а также недостаточно быстрого роста выручки, чтобы компенсировать это. Я оцениваю акции нейтрально из-за оценки, но акции высочайшего качества, и это то, что стоит сохранить в ваших списках наблюдения.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
