Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис TD Synnex
На мой взгляд, вложение в акции TD SYNNEX Corporation (SNX) может быть привлекательным вариантом для тех, кто хочет инвестировать в рискованный капитал.
SNX является крупным дистрибьютором техники, предлагающим широкий ассортимент товаров от ведущих производителей и быстро растущих технологических компаний.
Анализ текущей ситуации с компанией
Каталог SNX включает в себя такие области, как конвергентная и гиперконвергентная инфраструктура, облачные решения, безопасность данных и аналитика. Они также предлагают продукты в сфере персональных вычислительных устройств, мобильных телефонов и других технологий.
Одним из ключевых моментов является то, что SNX приобрела все находящиеся в обращении акции Tiger Parent Corporation (материнской компании Tech Data) в марте 2021 года. Это позволило им расширить свой рынок и возможности, а также потенциально получить синергетический эффект от затрат и роста.
Несмотря на сложный период после слияния, мой анализ показывает, что инвестиции могут начать окупаться.
Тенденция на рынке ИТ-продуктов продолжает снижаться в сторону снижения цен на единицу товара и сокращения срока службы продуктов. В этой области практически невозможно проводить различие только на основе продукта — все продают один и тот же товар.
Некоторые компании могут обладать потребительскими преимуществами, которые позволяют им дифференцироваться по ценам и получать более высокую прибыль, но в основном этого не происходит.
Наибольшую ценность представляют производственные преимущества, то есть те, кто может обеспечить максимальный оборот капитала с помощью стратегии лидерства по затратам / снижению цен.
Мой анализ показывает, что SNX преуспевает в этой области. Это, по-видимому, является решающим фактором для экономики компании и ее способности со временем увеличивать финансовые показатели.
Этот анализ раскроет все эти моменты и предоставит ссылки на тезис об общей покупке. Без учета налогов, я оцениваю SNX как выгодную покупку с ориентацией на 137 долларов США за акцию.
Рисунок 1.
Тезис о рисках для инвестиций:
Инвесторам также следует учитывать следующие риски, прежде чем принимать решение об инвестировании:
- Конкуренция в отрасли дистрибуции технологий очень высока, а прибыль невелика, что может ограничивать денежные потоки SNX.
- Мы не можем игнорировать и более широкие риски макроуровня, которые включают инфляцию, процентные ставки и денежную массу. Это может отрицательно сказаться на кредитоспособности SNX.
- Основная экономическая ценность SNX — это эффективность использования капитала и производительность труда. Если эти аспекты пострадают, это может нивелировать все положительные стороны компании.
Инвесторы должны тщательно проанализировать все эти риски, прежде чем принимать инвестиционное решение.
Основные аспекты инвестирования в покупку дипломной работы
1. Последние цифры
SNX опубликовала данные за 3-й квартал 2023 финансового года в июле. Выручка составила 14,1 млрд долларов, снизившись на 7% по сравнению с предыдущим годом.
Мировая валовая прибыль составила 18,7 млрд долларов, снизившись примерно на 4% по сравнению с прошлым годом.
Руководство прогнозирует, что общая сумма составит от 18 до 19,3 млрд долларов в третьем квартале, что составляет снижение на 7% во втором полугодии.
Объем продаж прогнозируется в диапазоне от 13,5 до 14,5 млрд долларов, что на 10% меньше, чем в прошлом году.
Несмотря на проблемы, SNX рассчитывает заработать более 1 млрд долларов свободного денежного потока за 2023 финансовый год, и я согласен с этим прогнозом.
Важно отметить, что компания планирует выплатить акционерам около 340 млн долларов в виде дивидендов во втором полугодии, увеличив общую сумму выплат до 580 млн долларов за год.
Что касается баланса SNX, то компания последовательно снижала уровень незавершенных работ NWX до 3,8 млрд долларов с 4,2 млрд долларов в первом квартале. Сокращение было зафиксировано как в дебиторской задолженности, так и в товарно-материальных запасах.
Компания также достигла целевых показателей синергии от слияния раньше запланированного срока. Компания получила дополнительные 30 миллионов долларов экономии за квартал и более 200 миллионов долларов в целом с момента завершения слияния.
Компания также выплатила акционерам дивиденды в размере 93 миллионов долларов и выкупила акции обратно, что составляет 0,35 доллара на акцию.
2. Экономическая ценность
После слияния компания продолжает активно использовать наличные средства.
Рисунок 3 показывает деньги, выплаченные акционерам, на скользящей основе за последние 3 года, включая эффекты от приобретения и рассматривает свободный денежный поток как функцию роста относительно затрат на техническое обслуживание.
Изменения в капитальных затратах, превышающие затраты на техническое обслуживание, учитываются, причем затраты на техническое обслуживание оцениваются на уровне амортизационных отчислений за каждый период. Дивиденды также включены в определение денежного потока для акционеров.
Общая прибыль растет, и компания продолжает выплачивать акционерам более 1,5 млрд долларов свободного денежного потока, включая все покупки акций и выплаченные дивиденды.
Таким образом, акционеры получили доход в размере 16,90 долларов на акцию за последние 12 месяцев, превысив уровни 2020 и 2021 годов.
Вы можете увидеть использование наличных средств в 2021 и 2022 годах для получения технической информации и последующий соответствующий отскок.
Плотность капитала значительно увеличилась с момента слияния, увеличившись с 3,2 миллиарда долларов в 2020 году до 13,6 миллиарда долларов за последний период, или 146,30 доллара на акцию. Чистая прибыль за последний период составила 14,18 доллара на акцию, что соответствует рентабельности капитала всего в 9,7%, как показано на Рисунке 4.
Несколько моментов следует учесть в этом обсуждении:
- Во-первых, рентабельность инвестированного капитала растет с каждым кварталом. Она выросла с 5,5% в 21 году до 9,7% за последний квартал (TTM значения), вернувшись к прежнему диапазону в 13-19% (рис. 4 и 6).
- Важно понимать источник этих доходов. Как упоминалось ранее, в условиях жесткой конкуренции в отрасли технологий практически невозможно дифференцировать продукты или цены. Прибыли после уплаты налогов очень высоки. Компаниям не требуется использовать потребительские преимущества. Таким образом, роста маржи не происходит, а разницы в затратах нет. Однако у них есть производственные преимущества. Низкозатратные производители борются с давлением на маржу за счет повышения эффективности использования капитала. Это видно на примере SNX в двух аспектах:
- Привлекательная оборачиваемость капитала, составляющая ~4,5 раза в последнем квартале. Это соответствует тому, что каждый доллар рискового капитала приносит ~4,50 доллара выручки.
- Эффективность оборотного капитала (это относится к предыдущему пункту). Как показано на Рисунке 5, компания превращает наличные, хранящиеся на счетах дебиторской задолженности и товарно-материальных запасов, обратно в наличные в течение примерно одного месяца, плюс-минус несколько дней. Время, необходимое для продажи незавершенных товаров, также сократилось с 82 дней в первом квартале до 58 дней в третьем квартале.
Учитывая эти моменты, следует внимательно изучить траекторию доходности капитала.
3. Прогнозы и ожидания при установившемся режиме
Факторы, влияющие на стоимость SNX в течение последних трех лет, показаны на Рисунке 7.
Результаты всех слияний и приобретений учтены в стоимости товарно-материальных запасов, нематериальных активов и основных средств.
Важно отметить, что продажи увеличились значительно, увеличиваясь в геометрической прогрессии на 11,8% за этот период. И это при относительно небольшой, но постоянной операционной рентабельности.
Большая часть инвестиций была сделана в оборотный капитал и нематериальные активы. Важно отметить это, потому что это иллюстрирует низкую стоимость основных средств компании.
Ранее мы видели, как эффективно SNX использует оборотный капитал. Каждый новый доллар продаж потребовал 0,06 доллара в товарно-материальные запасы и около 0,10 доллара в нематериальные активы.
На мой взгляд, было бы неразумно ожидать, что продажи SNX увеличатся на 12% в будущем. Исходя из текущих тенденций, я бы предположил, что в 2024 году рост составит около 4,5%. Согласен с этим предположением.
На Рисунке 8 показаны факторы, влияющие на стоимость, описанные выше, но с учетом роста продаж на 4,5%, чтобы показать, какие могут потребоваться инвестиции (для поддержания конкурентоспособности).
Важно отметить, что если компания сможет достичь этого, я оцениваю, что ежеквартальные инвестиции SNX составят 320-390 миллионов долларов (1,28-1,56 миллиарда долларов в год), при этом большая часть этих средств пойдет на товарно-материальные запасы. Это будет эквивалентно 24% реинвестированного чистого операционного дохода после уплаты налогов за каждый квартал.
Опять же, я бы ожидал, что 4-5 кратная оборачиваемость капитала снизит доходность инвестиций на 10-11%. При таких условиях SNX сможет увеличить свою внутреннюю стоимость на 4,5% до 2024 года.
4. Технический подход
Для SNX техническая картина также выглядит благоприятной. На дневном графике, на Рисунке 9 и ценовая линия, и линия запаздывания находятся над облаком Ишимоку. Это указывает на то, что вы настроены оптимистично для этого временного интервала, который покрывает ближайшие недели, со стопом на уровне 100$ в течение всего ноября.
Рисунок 9.
На недельном графике техническая картина для меня выглядит наиболее привлекательной. Она рассчитана на ближайшие месяцы. В конце августа ценовая линия пересекла уровень сопротивления, и теперь у нас есть линия запаздывания (выделена синим цветом), расположенная на вершине облака Ишимоку, готовая начать восходящее движение. Если это произойдет, это будет бычье подтверждение на долгосрочном графике.
Рисунок 10.
В дополнение к этому на дневном графике паттернов и фигур, показанном ниже, мы видим рост к $107.50. Эти исследования очень хорошо проанализировали движение с середины 1980-х, заранее определив уровни в $95 и $97.
Основываясь на этом анализе, я ожидаю движение к уровню $107.50 как к следующей краткосрочной цели.
Рисунок 11.
Оценка и заключение
Акции продаются по низкой цене и торгуются с коэффициентом 9.4 к форвардному EPS и 7.9 к форвардному EBIT. Они также продаются по цене 7.2x NOPLAT и со скидкой 0.94x по отношению к инвестированному капиталу.
На мой взгляд, последние два пункта здесь являются наиболее важными. Подумайте вот о чем:
- У SNX больше стоимости, чем вложенного капитала. Рынок не считает, что эти акции принесут значительную прибыль или много денег.
- Рентабельность инвестированного нового капитала в последнем квартале составила 5%. С текущей рыночной капитализацией в $9.55 млрд её цена составляет 7.2 x P/NOPLAT, как упоминалось выше, или 9.7 x EV/NOPLAT (9,550 / 1,318 = 7.2 х; иначе 12,810 / 1,318 = 9.7 х). Дополнительная прибыль в 5% увеличивает прибыль на столько же и, предполагая такой же коэффициент 7.2, компания имеет гарантированную рыночную стоимость $9.96 млрд, или $13.4 млрд EV..
Суммируя предполагаемую внутреннюю стоимость компании в зависимости от рентабельности инвестиций и ставки реинвестирования сегодня, я получаю рыночную оценку в 10.5 млрд $.
Расширяя расчеты до 24 финансового года, используя постоянные значения на Рисунке 8, я получаю оценку рынка в 12.85 млрд $. На мой взгляд, рынок может недооценивать эту экономическую стоимость.
Если мы расширим цифры до 28 финансового года и сделаем скидку по ставке 12%, использованной здесь, и возьмем среднее значение между этим показателем и 12.85 млрд $ из приведенных выше данных, мы получим предполагаемую стоимость в 28 $ за акцию. Отметим, что это подразумевает рост на 4.5% в 25 фин. году, а потом снижение до долгосрочного диапазона 2-3 % ВВП к 28 фин. году. На мой взгляд, это подкрепляет рекомендацию покупать.
Короче говоря, SNX создает благоприятные экономические условия и, на мой взгляд, положительно влияет на ее рыночную стоимость.
Высокая оборачиваемость капитала с лихвой компенсирует проблемы с рентабельностью и сохраняет конкурентоспособность SNX.
Преобразование денежных средств из товарно-материальных запасов происходит быстрыми темпами и позволяет получать 1 млрд долларов FCF каждый квартал до 24 фин. года.
Технические инструменты в равной степени обеспечивают поддержку. Нетто, я считаю SNX акцией для покупки с ориентиром на диапазон начальной оценки в 137 $ за акцию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
