Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Magnachip Semiconductor Corporation (NYSE:MX) — глубоко недооцененная полупроводниковая компания, рыночная капитализация которой составляет около 260 миллионов долларов. Я долгое время был оптимистичен (и ошибался) в отношении Magnachip, и читатель спросил мое мнение о последнем квартале. Быть откровенным; Я думаю, это было довольно плохо. Главным спасением является то, что компания уже переживала плохую часть цикла, реорганизовывая и сокращая рабочие места; Дальнейшее снижение доходов не так сильно повредит, потому что оно уже находится на очень низком абсолютном уровне. Нет четкого представления о том, как что-то изменится, поэтому рынок просто устал от этой компании. Одно дело, если дела идут плохо, но без проблесков надежды на ближайшую перспективу люди просто смотрят в другое место.
Прежде чем я углублюсь в особенности третьего квартала. Здесь я хочу подчеркнуть общую идею. Еще в марте 2021 года Magnachip была на грани приобретения за 1,4 миллиарда долларов по цене 29 долларов за акцию (это был конкурентный процесс с участием многих участников торгов, в том числе из США). «Победившим» покупателем стала китайская частная инвестиционная компания Wise Road Capital. Это было заблокировано CFIUS, также известным как Комитет по иностранным инвестициям в США. И это несмотря на то, что у Magnachip не так много бизнеса в США. Агентство анализирует последствия иностранных инвестиций в американские компании или операции для национальной безопасности. Текущая цена акций составляет $6,71, при этом на балансе находится $4,2 денежных средств и их эквивалентов на акцию. О долге речи быть не может.
Выявленные мной транзакции с полупроводниками, заблокированные CFIUS, в целом прошли довольно хорошо. Сделка Qualcomm (QCOM) с Broadcom (AVGO) была наполовину заблокирована до Magnachip:
Lattice Semiconductor — последний оставшийся независимый производитель FPGA. Я много разговаривал с экспертом по полупроводникам Филипом Фрейдином (см. интервью здесь), который работал в Advanced Micro Devices (AMD) и Xilinx, об этой сделке, а также конкретно об этом очень интересном типе полупроводников. Он помог мне понять, что в этом особенного.
Доходы Aixtron более обыденны, но опять же, он не котируется в США:
GSC Holdings торгуется на Тайване и упал примерно на 50% с момента попытки приобретения в августе 2016 года. К сожалению, на YCharts нет данных о ценах.
China Resources Microelectronics Ltd и Hua Capital Management Co Ltd пытались купить Fairchild Semiconductor в 2016 году за 2,46 миллиарда долларов наличными. Позднее в том же году ON Semiconductor успешно завершила приобретение Fairchild Semiconductor за 2,4 миллиарда долларов наличными. ON Semi разгромил его. Насколько я понимаю, это приобретение действительно закрепило за компанией второе место в подсегменте полупроводниковой энергетики.
Когда сделка развалилась, акции Magnachip торговались вниз, и цена ее акций поддерживалась только чистыми денежными средствами на акцию. К сожалению, чистая денежная масса на акцию в период спада сократилась быстрее, чем я ожидал, что привело нас к нынешнему состоянию.
У компании есть два сегмента (которые она разделяет) по мощности и дисплею. Из сообщения о прибылях становится ясно, что сегменты официально не будут разделены до начала 2024 года. Идея этого разделения заключается в том, чтобы облегчить продажу или выделение компонентов бизнеса. Цена акций находится на том этапе, когда я не очень рад видеть, что компания отделяет сегмент с 30%-ной премией, но, по крайней мере, в краткосрочной перспективе этот вариант вряд ли будет обсуждаться, к лучшему или к худшему. :
Наконец, несколько комментариев по поводу нашего ранее объявленного плана по выделению наших подразделений Display и Power в отдельные юридические лица. Как мы объявили ранее, наше внутреннее разделение подразделений Display и Power будет осуществлено путем создания отдельной операционной компании в рамках Magnachip Semiconductor, Ltd. MSK, основной операционной дочерней компании компании.
В сентябре мы учредили общество с ограниченной ответственностью, зарегистрированное в Южной Корее, под названием Magnachip Mixed-Signal, Ltd., MMS. Разделение будет включать в себя вклад активов и обязательств бизнеса по производству дисплеев и бизнеса по производству энергетических ИС в MMS, передачу непосредственно связанных ресурсов, таких как продажи, маркетинг и исследования и разработки, а также распределение общих расходов на определенные корпоративные функции, включая HR, финансы. , Юриспруденция и ИТ. Ожидается, что внутреннее разделение будет завершено и вступит в силу 1 января 2024 года.
Хуже всего в отчете о прибылях и убытках был выкуп акций на сумму 5,4 миллиона долларов. Конечно, компания учредила программу обратного выкупа акций на сумму 50 миллионов долларов и в целом проделала достойную работу в прошлые годы. Я подумал, что это очень хорошо, что они заработали 25 миллионов долларов во втором квартале. Поскольку цена акций продолжала падать, компании удалось получить еще только 5 миллионов долларов.
Если вы верите в происходящий долгосрочный поворот, сильно ударьте по этому обратному выкупу. Как только поворот станет очевидным, у руководства не будет другого шанса при таких ценах. Это будет самый простой рост прибыли на акцию из когда-либо созданных.
Теперь переходим к нашему прогнозу на четвертый квартал. На фоне повышенной глобальной геополитической и макроэкономической неопределенности мы ожидаем, что спрос на электроэнергию снизится в четвертом квартале, что обусловлено обычным снижением сезонности в четвертом квартале и коррекцией запасов на промышленных рынках.
На самом деле власть — это та часть бизнеса, которая держалась лучше всего. Теперь кажется, что оно разваливается. Особенно слаба она в промышленной сфере. В этом есть некоторый смысл, поскольку эти микросхемы управления питанием используются в отрасли возобновляемых источников энергии. Хотя в долгосрочной перспективе это, очевидно, зона роста, в настоящее время этот сектор испытывает трудности. На фоне энергетического перехода мне кажется маловероятным, что мы увидим устойчивую (думаю, многолетнюю) слабость этого сектора.
Еще одной областью роста компании является производство автомобильных чипов. Но учитывая недавние сомнения по поводу продаж электромобилей («EV»), я не думаю, что кто-то питал надежды на этот счет. Но по телефону произошел интересный разговор по поводу этих фишек:
Аналитик
мы слышали неоднозначные данные об исчезновении спроса, но только сегодня утром мы услышали от Allego [ph] о том, что спрос на самом деле очень сильный. Видите ли вы что-нибудь конкретное в отношении краткосрочного спроса в Китае?
Суджи Десильва
Я считаю, что в сфере автомобильного электромобиля Китай силен. Я думаю, что мы слышим, продажи электромобилей на некитайском рынке замедляются. Я думаю, это связано с тем, что цены на электромобили в Китае очень конкурентоспособны. В остальном цена на электромобили очень высока. Я думаю, это то, что есть. И я только что сказал, что IGBT является ключевым решением для создания более доступных электромобилей.
IGBT представляют собой биполярные транзисторы с изолированным затвором. IGBT используются в качестве инверторов для электромобилей, тяги поездов, частотно-регулируемых приводов двигателей и источников питания. Этот тип чипа помогает значительно увеличить срок службы аккумуляторов при относительно низких затратах. Компания, кажется, особенно конкурентоспособна в нижнем сегменте спектра электромобилей (которые, как известно, дороги).
За компанией следит всего пара аналитиков. Их работа в общих чертах рисует картину того, что до конца 2023 года ничего не произойдет. В 2024 году мы увидим подобие восстановления. По моему мнению, это, скорее всего, начнется в первом полугодии 2024 года, но будет очень слабым и потенциально может быть омрачено потерей доходов от электроэнергии (если это замедление продолжится). Аналитики прогнозируют отрицательную прибыль на акцию в 0,60 доллара в 2024 году. Мне это кажется слишком пессимистичным, поскольку мы только что прошли через значительное сокращение расходов, а выручка должна расти.
Аналитики прогнозируют еще более сильное восстановление в 2025 году. Я думаю, что это разумная картина, но менеджмент действительно может добиться огромных результатов с точки зрения конечного создания стоимости, если он сильно ударит по обратному выкупу, добьется успеха в дизайне и покажет красивые профили рентабельности ( почти завершенное сокращение численности персонала должно было помочь в этом) после завершения капитального ремонта. Действия руководства продолжают оказывать огромное влияние.
Вы можете задаться вопросом, почему я продолжаю инвестировать сюда, если я примерно согласен с оценками аналитиков и, по сути, нахожусь во власти благоприятных или менее благоприятных действий руководства. Ответ заключается в том, что я не думаю, что рынок учитывает эти ожидания аналитиков. Некоторые из их ожиданий, например крайне негативная прибыль на акцию в 2024 году, кажутся мне слишком медвежьими.
Участники рынка, глядя на это, думают, что смогут вернуться, как только восстановление будет видно в цифрах. Если вы примете во внимание денежные средства на акцию и чистый баланс, то окажется, что оценки аналитиков учтены еще менее вероятно.
В заключение, Magnachip практически продал себя на пике цикла. Вместо этого он пережил очень трудный период. Он недооценен, его рыночная капитализация составляет примерно 260 миллионов долларов США по сравнению с 160 миллионами долларов наличными и практически не имеет долга. Компания прошла программу сокращения численности персонала. Похоже, что в 24 году доходы вырастут. Отсутствие ближайших перспектив улучшения ситуации заставляет инвесторов насторожиться. Менеджмент не помог никого убедить слабым выкупом акций в третьем квартале. В конечном счете, создание стоимости с этого момента во многом зависит от исполнения. Если руководство уверено в своем исполнении, низкая цена акций Magnachip Semiconductor Corporation станет огромной возможностью для создания долгосрочной стоимости.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
