Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вступление
Truist Financial (NYSE: TFC) — горячая тема здесь, в поиске альфа-версии; в то время как большинство авторов, похоже, имеют рейтинг «удержания», есть также некоторые ‘покупки’ и ‘сильные продажи’. И все авторы высказывают хорошие и интересные замечания (усиливающие мощь экосистемы Seeking Alpha), но в этой статье я хотел бы осветить упущенный из виду способ инвестирования в Truist с точки зрения дохода: привилегированные акции.
Прежде чем рассматривать привилегированные акции, мы должны понять финансовые показатели и силу Truist
Конечно, прежде чем мы сможем определить, могут ли привилегированные акции быть хорошей инвестицией, нам нужно немного лучше понять основные финансовые показатели Truist.
Чистый процентный доход в наши дни является важным элементом. Банки, как правило, сообщают о значительном увеличении процентных доходов, но их процентные расходы растут еще более быстрыми темпами. Truist Financial не является исключением: общий процентный доход увеличился с $3,7 млрд до $6,2 млрд. во втором квартале этого года, но, как вы можете видеть ниже, общие процентные расходы увеличились почти в десять раз. Это не означает, что чистый процентный доход был слабым, но увеличение на $218 млн по сравнению со вторым кварталом прошлого года является относительно небольшим увеличением по сравнению с резким увеличением процентного дохода.
Банк также имеет значительный непроцентный доход, и это является существенным подспорьем для поддержания стабильности финансовых результатов. Банк сообщил о непроцентном доходе в размере $2,3 млрд (благодаря страховому доходу, который составлял более 40% непроцентного дохода), в то время как непроцентные расходы увеличились до $3,75 млрд.
Это означает, что чистые непроцентные расходы составили приблизительно $1,45 млрд, что немного выше, чем $1,35 млрд, о которых сообщалось во втором квартале прошлого года. И это привело к получению дохода до вычета налогов и резервов в размере 2,17 млрд долларов (по сравнению с 2,08 млрд долларов во втором квартале прошлого года). Общий объем резервов на возможные потери по ссудам довольно резко увеличился. Это не должно вызывать удивления, поскольку банки, как правило, увеличивают свои резервы, поскольку предстоящий путь выглядит довольно ухабистым. И, с другой стороны, резервы на возможные потери по ссудам, зафиксированные во втором квартале и первом полугодии 2022 года, были относительно низкими.
Это привело к заявленному доходу до налогообложения в размере $1,63 млрд и чистой прибыли в размере $1,35 млрд. Из этого результата $36 млн пришлось на долю неконтролирующих акционеров, в то время как $75 млн были использованы для выплаты привилегированных дивидендов. Чистая прибыль, причитающаяся простым акционерам Truist Financial, составила $1,23 млрд при прибыли на акцию в размере $0,93.
Глядя на результаты первого полугодия, мы видим чистую прибыль в размере $2,64 млрд при прибыли на акцию в размере $1,99, в то время как банку пришлось выплатить привилегированные дивиденды в размере $178 млн. Это означает, что Truist потребовалось всего $ 178 млн / $ 2822 млн = 6,3% от чистой прибыли (после учета неконтролирующих долей участия) на дивиденды по привилегированным акциям, и это приемлемое соотношение.
Поскольку резервы на возможные потери по ссудам увеличиваются, акционерам и потенциальным инвесторам важно понимать кредитный портфель банка. Интересно, что вклад Truist в коммерческую недвижимость на самом деле довольно низок: как вы можете видеть ниже, «всего» $ 22,8 млрд из кредитного портфеля в размере $ 322 млрд приходится на кредиты на коммерческую недвижимость, и это всего около 7% от общего кредитного портфеля.
Это также означает, что доступ Truist к офисам еще ниже. Банк проделал хорошую работу, продемонстрировав рынку, что он по-прежнему уверен в своем портфеле коммерческой недвижимости, и представил разбивку по сегменту CRE и коэффициенту LTV в офисном сегменте.
И, как указано в его финансовой отчетности, на конец июня только 1,5 млрд долларов по кредитам были безнадежными, в то время как дополнительные 2,2 млрд долларов по кредитам все еще начислялись, но были просрочены. Интересно, что около половины просроченных, но все еще начисляемых кредитов не относятся к коммерческому сегменту или сегменту коммерческой недвижимости, но их можно найти в отделе ипотечного кредитования жилья.
По состоянию на конец июня банк зафиксировал резервы на возможные потери по ссудам в размере 4,6 млрд долларов, так что на данный момент риск, по-видимому, хорошо покрыт. Я действительно ожидаю, что Truist продолжит увеличивать эти резервы, чтобы быть уверенным, что он остается на высоте положения, но я также не ожидаю, что резервы на возможные потери по ссудам увеличатся в ближайшие несколько кварталов.
Это означает, что я вполне удовлетворен относительно низким коэффициентом выплат по привилегированным акциям.
Вторым элементом, на который я обращаю внимание, когда смотрю на привилегированные акции компании, является баланс и коэффициент покрытия активами. Как вы можете видеть ниже, общий баланс банка содержит около 555 млрд долларов активов, из которых 63,7 млрд долларов считаются собственным капиталом.
Чуть более 10% от общего объема собственного капитала считается привилегированным капиталом. Это означает, что существует запас в размере около 57 миллиардов долларов в обыкновенных акциях, прежде чем привилегированный капитал окажется под угрозой.
Привилегированные акции серии O
Поскольку я чувствую себя более комфортно, зная, что привилегированная акция выплачивает фиксированный дивиденд, есть две серии привилегированных акций, которым я отдаю предпочтение. Акции серии R торгуются с (TFC.PR.R) в качестве тикерного символа и выплачивают фиксированный привилегированный дивиденд в размере 4,75% от их основной стоимости в размере 25 долларов. Я хотел сосредоточиться на (TFC.PR.O), привилегированных акциях серии O, которые предлагают привилегированный дивиденд в размере 5,25%. Примечание: Обе проблемы не являются кумулятивными по своей природе.
Обе серии предлагают примерно одинаковую привилегированную дивидендную доходность в размере 6,3-6,4%, поэтому инвестор может свободно выбирать, какая серия подходит лучше всего.
Серия O предлагает привилегированные дивиденды в размере 1,3125 доллара на акцию в год, выплачиваемые четырьмя равными ежеквартальными платежами по 0,328125 доллара на акцию. Исходя из текущей цены акций в $20,83 (цена закрытия в среду), доходность составляет примерно 6,3%. Эти привилегированные акции могут быть выкуплены с 1 июня 2025 года, но я думаю, что выкуп довольно маловероятен в текущих условиях процентных ставок.
Инвестиционный тезис
В то время как Truist Financial выглядит привлекательно при текущей цене акций, учитывая, что банк торгуется с доходностью, менее чем в 8 раз превышающей прибыль, и приемлемой премией в размере около 45% к его реальной балансовой стоимости, я присматриваюсь к привилегированным акциям как к доходной части моего портфеля. Несмотря на то, что дивидендная доходность ниже, чем по обыкновенным акциям, привилегированный капитал и привилегированные дивиденды занимают более высокое место по сравнению с обыкновенным капиталом и обыкновенными дивидендами по обыкновенным акциям. При этом привилегированные дивиденды не являются кумулятивными, поэтому теоретически банк может приостановить все выплаты без каких-либо последствий (кроме ущерба репутации).
В настоящее время у меня нет позиции в привилегированных акциях Truist, но я буду следить за показателями банка в ближайшие несколько кварталов, прежде чем решу окунуться в воду.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
