Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Еще раз здравствуйте, Ищущее Альфа-сообщество!
Прошло целых 313 дней с тех пор, как я написал свою последнюю статью на этой платформе. Сегодня я расскажу об одной из моих любимых компаний на фондовом рынке — Ulta Beauty (NASDAQ:ULTA).
В моей первой статье Ulta, опубликованной более года назад, было 3 ключевых компонента инвестиционного тезиса.
- Сильный бренд и лояльность клиентов
- Растущее количество магазинов и продажи в тех же магазинах
- Выдающиеся финансовые показатели
С момента публикации моей первой статьи об Ulta цена акций оставалась относительно неизменной. Однако за это время компания достигла небывалых максимумов в размере более 540 долларов, прежде чем отступить.
Ulta снизился примерно на 12% с начала года, в то время как более широкие рыночные индексы (SPY) выросли на 17% с начала года. Кроме того, розничный ETF S&P 500 (XRT) вырос на 3% за год, что привело к снижению показателей Ulta по обоим направлениям на 29% и 15% соответственно. С момента публикации отчета о доходах за первый квартал ULTA потеряла четверть своей стоимости.
Хотя инвесторы в последнее время, вероятно, разочарованы результатами деятельности косметического ритейлера, его долгосрочные перспективы по-прежнему остаются неизменными, особенно при текущей оценке прибыли в 16 раз.
В этой статье я разберу основы Ulta Beauty и вернусь к трем основным тезисам из моей первой статьи. Кроме того, я рассмотрю, почему «медведи» распродавали эти акции в свете их последних двух кварталов прибыли.
Прочная репутация бренда и лояльность клиентов
Являясь крупнейшим американским специализированным косметическим ритейлером в Соединенных Штатах, Ulta Beauty может похвастаться более чем 1350 магазинами по всей территории США, в которых представлено более 600 косметических брендов, включающих более 25 000 наименований продукции.
Обладая колоссальными 40 миллионами участников программы лояльности «Ultamate Reward» на конец 2022 года, репутация бренда Ulta продолжает оставаться основой общего успеха компании. Приведенная ниже диаграмма демонстрирует способность Ulta последовательно наращивать свою активную базу лояльных пользователей. После борьбы с COVID-19 ритейлер смог увеличить свою клиентскую базу на 31% в период с 2020 по 2022 год.
Что еще более впечатляюще, ошеломляющие 95% доходов Ulta получают от лояльных пользователей. Благодаря инвестициям Ulta в развитие своего омниканального бизнеса, в частности электронной коммерции, розничный торговец косметикой сформировал лояльную и культовую потребительскую базу. Короче говоря, клиенты, которые потратили в Ulta Beauty один раз, скорее всего, останутся клиентами на всю жизнь.
Что касается предложения, Ulta продолжает привлекать новые, хорошо известные бренды, такие как Bubble, BYOMA и Beautycounter, одновременно способствуя инновациям и росту продукции существующих брендов. По сути, Ulta создала конкурентную экосистему, в которой косметические бренды соперничают за ценное место на полках магазинов Ulta.
Растущее количество магазинов и продажи в тех же магазинах
С момента своего основания Ulta оставалась верна своим целям по росту магазина и последовательно продолжала выполнять свои обещания. В 2022 финансовом году Ulta Beauty открыла 47 новых магазинов, причем ни один из них не закрывался. На приведенной ниже диаграмме показан рост магазинов Ulta Beauty за последние 9 кварталов.
Несмотря на последовательное снижение сопоставимых продаж в первом и втором кварталах 2023 года, эти показатели оставались высокими на уровне 9,3% и 8% соответственно. Это служит позитивным сигналом для инвесторов о том, что розничный торговец косметикой не полагается исключительно на количество своих магазинов для поддержания роста выручки.
Снижение сопоставимых продаж по сравнению с предыдущим кварталом в 2023 году связано с беспрецедентным ростом, который Ulta пережила после COVID в 2021 и 2022 годах. Исторические сопоставимые продажи Ulta за последние 10 лет были высокими однозначными цифрами и низкими двузначными цифрами, что соответствует ее недавним квартальным показателям.
Двумя двигателями роста Ulta продолжают оставаться открытие новых магазинов, одновременно способствуя росту выручки и операционной эффективности в рамках существующей базы магазинов.
Отличные финансовые показатели — Верьте в рост продаж
Несмотря на краткосрочные трудности, финансовое положение Ulta остается прочным.
Как показано выше, Ulta продолжает демонстрировать уверенный рост выручки по сравнению с предыдущим кварталом. Снижение чистой и операционной маржи является результатом инвестиций, которые Ulta вкладывает в свой бизнес с целью повышения операционной эффективности.
Причины для беспокойства?
Последние два квартальных отчета привели к тому, что «медведи» быстро распродали акции Ulta. В первом квартале Ulta Beauty снизилась на 13% после публикации отчета о прибылях.
Несмотря на превышение ожиданий по выручке, возникли опасения по поводу прибыльности, в частности, снижения операционной маржи.
Финансовый директор Скотт Сеттерстен прокомментировал снижение:
Операционная маржа составила 16,8% от объема продаж по сравнению с 18,7% от объема продаж в первом квартале 2022 года. Как и ожидалось, снижение операционной маржи в первую очередь отражает влияние сокращения доли заемных средств в SG&A и закрепление наших выдающихся результатов в первом квартале 2022 финансового года.
В отчете о прибылях за 2 квартал руководство также упомянуло о потенциальном отрицательном росте прибыли на акцию в третьем квартале из-за снижения операционной маржи.
Г-н Сеттерстен также прокомментировал это, заявив, что:
Операционная маржа значительно снизится — вы знаете, значительно по сравнению с тем, что мы наблюдали ранее в этом году. И это приведет, как вы знаете, к отрицательному росту прибыли на акцию в годовом исчислении в третьем квартале.
Руководство отметило, что инвестиции ULTA в ИТ-инфраструктуру и планирование ресурсов предприятия в рамках инициативы Project SOAR являются ключевой причиной того, что SG &A увидит постепенный рост в годовом исчислении, что окажет давление на ее операционную маржу.
Кроме того, руководство также указало на уровень неопределенности в отношении 2024 финансового года, не предоставив рекомендаций акционерам на этом переходном этапе. Финансовый директор Скотт Сеттерстен сообщил инвесторам, что проектные инициативы ULTA должны начать приносить плоды в 2024 году и далее.
Да, и ты совершенно прав. Сегодня мы не даем рекомендаций на 2024 год, но да, инвесторы должны ожидать, что мы будем совершенствоваться, окупим выгоды от значительных инвестиций, которые мы делаем в наши основные системы здесь, в 22-23 годах, и что мы увидим материализацию выгод в 2024 году и далее Опять же, вы слышали, как мы говорили об этих крупных инициативах, которые, как мы ожидаем, принесут дивиденды в течение нескольких лет в будущем. Но я бы… вы знаете, я бы также предостерег инвесторов, просто чтобы быть готовыми.
Как видно из приведенных выше выдержек руководства относительно неопределенности и нежелания давать рекомендации на 2024 год, цена акций ULTA быстро снизилась с рекордных максимумов в начале года.
Доверяйте управленческой команде — Целевое партнерство
Исторически сложилось так, что управленческая команда Ulta продемонстрировала последовательный послужной список в достижении целей, постановок задач и сроков. Таким образом, поскольку руководство ссылается на краткосрочное давление на операционную маржу и прибыльность из-за продолжающихся инвестиций в бизнес, это не должно вызывать беспокойства у долгосрочных инвесторов.
В ноябре 2020 года Ulta объявила о своем партнерстве с Target (TGT) с целью расширения своего розничного присутствия на косметическом рынке США с помощью концепции «магазин в магазине».
Отличительный фирменный магазин shop-in-shop будет работать как продолжение гостеприимного салона красоты Ulta Beauty, отражая существующие магазины розничной торговли и предназначенный для знакомства с известными и появляющимися престижными брендами. Располагая примерно 1000 квадратными футами торговых площадей, Ulta Beauty в Target будет расположена на видном месте рядом с существующим салоном красоты.
По состоянию на 2022 финансовый год Ulta присутствовала более чем в 350 целевых точках по всей Америке, а долгосрочная цель — в 800 целевых точках. На данный момент Ulta находится на верном пути к достижению своих долгосрочных прогнозов по продажам в магазинах, достигнув почти 50% от своего целевого показателя за первые два года.
Сохранился ли тезис в целости и сохранности?
Несмотря на то, что начало 2023 года для Ulta было непростым, долгосрочные перспективы и фундаментальные показатели бизнеса остаются сильными.
1. Сильная лояльность к бренду и клиентам
Несмотря на кратковременные трудности, Ulta продолжает увеличивать количество лояльных пользователей десятый год подряд. Высокая узнаваемость бренда и лояльность действуют как крепостной ров вокруг бизнеса Ulta благодаря сетевым эффектам и стоимости нематериальных активов (через ее бренд).
2. Растущее количество магазинов и продажи в одном магазине
Управленческая команда Ulta продолжила расширять количество своих магазинов и генерировать положительные продажи в годовом исчислении и в квартальном исчислении. Увеличение количества магазинов и сопоставимые продажи продолжают выступать в качестве двух двигателей роста выручки Ulta Beauty, подтверждая тезис о долгосрочных инвестициях.
3. Выдающиеся финансовые показатели и оценка
При одной из самых низких оценок за последние 5 лет 16-кратный коэффициент прибыли Ulta делает его привлекательной долгосрочной инвестицией. В сочетании с ее свободным от долгов балансом и устойчивым ростом выручки Ulta Beauty выглядит более привлекательной, чем когда-либо.
Таким образом, по причинам, изложенным выше, я буду рекомендовать Ulta Beauty «Покупать». В то время как краткосрочные препятствия и давление на операционную и валовую прибыль могут привести к кратковременному снижению цен на акции, Ulta по-прежнему готова к долгосрочному росту и успеху в качестве ведущего американского ритейлера косметики.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
