Viasat (VSAT) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Мир становится все более взаимосвязанным, и это не изменится. Растет спрос на возможность подключения в любом месте и повсеместно. Хотя спутники, транслирующие Интернет по всему миру, не обязательно являются чем-то новым, они стали гораздо более приемлемым вариантом для вашего обычного пользователя. Во многом этому способствовали новые и/или развивающиеся технологии. На сцену вышло множество новых компаний. Такая дополнительная конкуренция пошла на пользу потребителям.

Я думаю, что рынок подключения к Интернету будет только расти. Люди не собираются требовать меньше интернета. Спутники предлагают жизнеспособный вариант подключения к Интернету во многих сельских, отдаленных и развивающихся районах. Для подключения к Интернету не требуется значительного строительства инфраструктуры и капитальных вложений. Viasat, Inc. (NASDAQ:VSAT) является крупным игроком на этом рынке. Они не новичок, пытающийся разрушить рынок, а скорее старый игрок. Я собираюсь глубже изучить VSAT и посмотреть, будут ли они хорошей инвестицией.

Viasat, Inc.

Viasat — не новая компания на рынке спутниковой связи. Компания существует с 1986 года и стала публичной в 1996 году. Компания предлагает высокоскоростные и широкополосные, а также передовые коммуникационные продукты и услуги. Viasat работает в орбитальном режиме, который называется геостационарным (GEO), а не на средней околоземной орбите (MEO) или низкой околоземной орбите (LEO). Спутники GEO находятся дальше от Земли, они намного крупнее и обслуживают гораздо большую территорию.

Компания владеет четырьмя спутниками, находящимися в коммерческой эксплуатации — тремя над Северной Америкой (ViaSat-2, ViaSat-1 и WildBlue-1) и спутником KASAT над Европой, Ближним Востоком и Африкой (EMEA). Компания успешно вывела на орбиту первый из своих спутников класса ViaSat-3 третьего поколения, ViaSat-3 Americas, 30 апреля 2023 года и планирует запустить еще два спутника класса VIASAT-3 третьего поколения, которые в настоящее время находятся в стадии строительства, для завершения своей глобальной группировки. Это тема, которая нуждается в отдельном обсуждении и будет рассмотрена в следующем разделе.

Компания получает доход за счет услуг, которые она предоставляет наряду с продажей продукции. Компания работает в трех сегментах:

• Спутниковые услуги: Сегмент спутниковых услуг предоставляет спутниковые высокоскоростные широкополосные услуги по всему миру для использования в коммерческих целях. Частью этого бизнеса также являются услуги на борту, где компания предоставляет интернет авиакомпаниям.

• Коммерческие сети: Сегмент коммерческих сетей разрабатывает и продает широкий спектр передовых спутниковых и беспроводных продуктов, антенных систем и сетевых и терминальных решений, которые поддерживают или позволяют предоставлять высокоскоростные услуги фиксированной и мобильной широкополосной связи.

• Правительственные системы: Это включает в себя функции как спутниковых служб, так и коммерческих сетей, но обеспечивает работу правительственных учреждений. Она предоставляет продукты и услуги широкополосной связи, услуги спутниковой связи, защищенные сети и многое другое.

Соревнование

Этот рынок ничем не отличается от многих других в сфере технологий. Обязательно появится новый участник и нарушит отраслевые нормы. Мы видели это со спутниковым интернетом. Space X обрушились на сцену со своими ракетами. Затем они воспользовались этой возможностью запускать предметы в космос и создали Starlink. Starlink использует спутники LEO для обеспечения доступа в Интернет. OneWeb — еще один конкурент, использующий спутники LEO. Хотя ничто не сравнится со Starlink с точки зрения размера и конкуренции.

LEO предлагает ряд реальных преимуществ по сравнению с системой GEO, управляемой ViaSat. Спутники GEO находятся на расстоянии 36 000 км от экватора Земли, в то время как спутники LEO находятся всего в 550 км. Это расстояние сильно влияет на задержку. Задержка в сети Starlink составляет 25 мс, в то время как у спутника GEO она будет ближе к 600 мс. По сути, вы получите сеть с низкой задержкой, которая намного быстрее сети LEO. Starlink управляет более чем 4500 спутниками. Вам нужно всего три геоспутника, чтобы охватить всю землю.

Я скажу, что не думаю, что на потребительском рынке существует большая конкуренция. Starlink предлагает более высокую скорость интернета, больше данных, удобство и лучшие цены, чем ViaSat. ViaSat предоставляет другие услуги не только для потребительского интернет-рынка. Я конкретно говорю об их интернет-сервисе для потребителя. Единственная причина, по которой я вижу, что кто-то использует ViaSat через Starlink, заключается в том, что Starlink не предлагает услуги в вашем регионе. Приведенные ниже графики показывают разницу в начальной производительности между Starlink и конкурентами как с точки зрения скорости загрузки, так и с точки зрения задержки.

Вы можете просто зайти на эти два веб-сайта, и решение будет принято быстро. Starlink имеет очень элегантный дизайн, который предоставляет необходимую вам информацию в понятном формате с простой передачей информации. Это также позволяет очень быстро и легко совершить покупку. Я занимаюсь дизайном веб-сайтов и маркетингом, и веб-сайт гораздо более оптимизирован для того, чтобы кто-то его проверил. Это первый клик на главной странице, который приведет вас к оформлению заказа. ViaSat очень прост в оформлении заказа, не говоря уже о том, что сложно даже найти то, что вам нужно. По сути, он создан не для того, чтобы побуждать потребителей к покупке. Теперь снова речь идет о том, чтобы человек получил подключение к своему дому, коттеджу или любому другому варианту.

Еще пара важных моментов — мобильность и опции транспортного средства от Starlink являются сильными сторонами. Здесь также есть отличные варианты для личных самолетов. Сейчас он не конкурирует, как Viasat, с коммерческой авиацией, а, похоже, ориентирован на потребительский рынок. Вы можете взять устройство с собой, путешествуя в фургоне или трейлере. Он обеспечивает простую настройку для доступа в Интернет, где бы вы ни находились. Их установка на транспортное средство также впечатляет. Это приводит к другой вещи, которая делает Starlink превосходной, — это возможность самостоятельной установки. Вам не обязательно приглашать специалиста для установки. Это намного лучше для потребителя; вам не нужно записываться на прием и так далее. Вы устанавливаете его самостоятельно в удобное для вас время. Они отправляют вам все по почте, и вы все настраиваете. Это также очень легко сделать. Если есть технические неполадки, вы можете внести коррективы и устранить их, не планируя и не оплачивая техническое обслуживание. Для меня это само по себе является большим преимуществом по сравнению с ViaSat. Это также делает бизнес намного компактнее и проще в управлении.

Я думаю, что Starlink представляет большую угрозу для Viasat и, в частности, для ее бизнеса спутниковых услуг. Это крупнейшее направление деятельности компании. Хотя это также включает в себя услуги авиаперевозок, что, на мой взгляд, является хорошим растущим направлением бизнеса ViaSat. Возможно, я что-то упускаю, но я думаю, что ViaSat продолжит терять много клиентов из-за Starlink.

ViaSat-3

Это новая спутниковая сеть, которую запускает Viasat. Компания успешно вывела на орбиту первый из своих спутников класса ViaSat-3 третьего поколения, ViaSat-3 Americas, 30 апреля 2023 года. У компании запланировано 3 спутника ViaSat-3: ViaSat-3 Americas, ViaSat-3 EMEA и ViaSat-3 APAC. Все три спутника должны обеспечивать более 1 Тбит/с, или 1000 Гбит/с общей пропускной способности сети. Ожидается, что эта новая группировка спутников будет примерно в 8 раз превышать пропускную способность нынешнего парка спутников Viasat вместе взятых. Это значительно поможет ViaSat конкурировать с такими компаниями, как Starlink.

Единственная проблема с этим планом заключается в том, что, хотя ViaSat-3 Americas был успешно запущен, с тех пор у спутника возникли проблемы. Компания объявила, что при развертывании отражателя ее спутника Viasat-3 Americas произошло непредвиденное событие, “которое может существенно повлиять” на производительность. Компания работает над устранением проблем, но в настоящее время спутник ViaSat-3 Americas не используется. У компании есть несколько вариантов, одним из которых является развертывание в регионе одного из других своих спутников ViaSat-3. Очевидно, что это удар по компании. Кроме того, это один из недостатков геосети. Сателлиты очень дорогие, и если что-то пойдет не так, это может задержать вас на длительный период времени.

Текущая сеть по-прежнему работает нормально, и это не повлияет на нее. Конечно, существует вероятность того, что это не обойдется компании существенно дороже, поскольку они, скорее всего, получат страховую выплату. Отраслевое издание SpaceIntelReport отметило, что в случае потери спутника Viasat может предъявить иск на сумму 420 миллионов долларов. Тем не менее, ей нужны новые сателлиты, чтобы конкурировать с новыми компаниями-выскочками, которые крадут ее клиентскую базу. Это замедлит развертывание компанией своей обновленной и более быстрой сети.

Эта новость привела к падению акций на 20% за один день. Возможно, это была чрезмерная реакция, но в то же время это может стоить компании большого количества клиентов, а также показывает риски, связанные с запуском геосети. Это развитие, которое увеличивает риск инвестирования в компанию, и за ним стоит понаблюдать, чтобы увидеть, чем это обернется.

Финансовые показатели

Компания является убыточным предприятием на основе операционного дохода. Операционный доход за последние три года приведен в таблице ниже.

(в тысячах)	2023	2022	2021
Доход	$2,556,158	$2,417,179	$1,920,878
Операционные расходы	$2,712,114	$2,530,320	$1,966,831
Операционная деятельность (убыток)	-$155,956	-$113,141	-$45,953
ом	-6.1%	-4.7%	-2.4%
Амортизация	$409,564	$407,376	$330,861
Операционный денежный поток	$367,861	$505,641	$727,215

Нажмите, чтобы увеличить

Основная проблема здесь заключается в том, что компания испытывает снижение операционной маржи. Несмотря на то, что выручка продолжает расти, операционная маржа не улучшается. Хотя компания, похоже, терпит убытки, это не дает полной картины. У них большие капитальные затраты, спутники (кто бы мог подумать, что они дорогие), которые обесцениваются. Эти амортизационные отчисления — это то, что превращает компанию в убыточное предприятие. Компании неизменно удавалось генерировать положительный денежный поток. Хотя, как видно, денежный поток с каждым годом сокращается. Частично снижение денежного потока в 2023 году было вызвано тем, что компания продала значительную часть бизнеса в сегменте правительственных систем. Они

продал бизнес Link 16 Tactical Data Links (TDL) компании L3Harris Technologies (LHX) примерно за 1,96 миллиарда долларов наличными. Бизнес TDL был прибыльным и обеспечивал компании солидный денежный поток и показатель EBITDA.

Компания также разбивает свою деятельность на основе показателя EBITDA по бизнес-сегментам. Это помогает получить представление о том, какой из сегментов на самом деле обеспечивает положительный денежный поток компании.

Показатель EBITDA (в миллионах)	2023	2022
Спутниковые услуги	$368.3	$420.6
Коммерческая сеть	-$44.5	-$120.6
Государственные системы	$259.3	$311.3

Нажмите, чтобы увеличить

Спутниковые услуги и правительственные системы обеспечивают компании солидный показатель EBITDA. За прошедший год прибыльность торговой сети значительно выросла, и она находится на пути к положительному показателю EBITDA.

Последнее, на что я хотел обратить внимание, — это выручка и рост каждого сегмента за последние несколько лет.

	2023		2022		2021
(в тысячах)	Доход	Рост	Доход	Рост	Доход
Спутниковые услуги
Продукт	$0		$0		$0
Услуги	$1,210,733	1.8%	$1,188,816	36.8%	$868,943
Весь	$1,210,733	1.8%	$1,188,816	36.8%	$868,943
Коммерческие сети
Продукт	$530,374	19.6%	$443,435	64.9%	$268,830
Услуги	$82,273	19.8%	$68,664	32.0%	$52,026
Весь	$612,647	19.6%	$512,099	59.6%	$320,856
Государственные системы
Продукт	$423,752	1.5%	$417,291	-11.3%	$470,543
Услуги	$309,026	3.4%	$298,973	14.8%	$260,536
Весь	$732,778	2.3%	$716,264	-2.0%	$731,079

Нажмите, чтобы увеличить

Спутниковые услуги — крупнейший сегмент бизнеса. Это также положительный денежный поток для компании. Это сегмент бизнеса, который больше всего подвергается угрозе со стороны конкурентов, таких как Starlink. В прошлом году рост прекратился. После роста выручки на 36% в 2022 году этот показатель замедлился до 1,8% в 2023 году. Тенденция также ухудшится в четвертом квартале 2023 года, поскольку компания наблюдала отрицательный рост в бизнесе спутниковых услуг. Компания отметила, что снижение доходов от широкополосной связи было вызвано ограничениями пропускной способности. Это было одной из причин того, что ViaSat-3 был так важен для компании, и почему задержка могла по-прежнему вызывать некоторые реальные проблемы с ростом. Компания заявила, что ожидает возобновления роста выручки, как только ViaSat-3 будет подключен к сети. К сожалению, это будет отодвинуто назад. Мы не уверены точно, сколько времени потребуется новому спутнику, чтобы заменить неисправный спутник. Хотя компания и не обратила на это внимания, я думаю, что мы также наблюдаем влияние конкуренции и здесь. Эту тенденцию будет трудно изменить без ввода в эксплуатацию новых спутников ViaSat-3.

Положительным моментом здесь является то, что компания продолжает наращивать доходы от коммерческих авиаперевозок. Это по-прежнему является хорошим источником дохода для компании и может помочь компенсировать снижение доходов от широкополосной связи. На приведенной ниже диаграмме показан рост объема услуг коммерческих авиакомпаний.

Бизнес коммерческих сетей является убыточным сегментом для компании. Он быстро растет, и убытки сокращаются вместе с ростом выручки. В этом сегменте также наблюдалось снижение темпов роста, но выручка по-прежнему выросла почти на 20%. Если этот сегмент сможет продолжить свой рост, то в ближайшем будущем он сможет достичь показателя EBITDA.

Сегмент правительственных систем на самом деле является для меня сюрпризом. Приятно видеть, что компания по-прежнему способна увеличивать доходы от государственных систем без участия бизнес-направления TDL. Компания также отметила, что вы увидите более высокую EBITDA в этом сегменте, поскольку она работает над корректировкой размера судна после продажи TDL. Я думал, что продажа TDL может навредить компании больше, чем это произошло на самом деле. У компании по-прежнему есть прибыльный и растущий бизнес по продаже товаров правительству.

Приобретение Inmarsat

Компания завершила сделку по приобретению Inmarsat 31 мая 2023 года. По этому приобретению нет большого объема анализа или цифр, которые можно было бы использовать, поскольку оно совершенно новое. Будет интересно посмотреть, чем все это закончится. Я думаю, что это необходимая покупка для компании. Консолидация и расширение необходимы для того, чтобы конкурировать с новыми выскочками, которые бросают вызов рынку. Это приобретение дает им больше спутников, больше клиентов, больше влияния, и самое главное — это помогает шире открывать рынок за рубежом. Особенно в Европейском регионе. Можно будет извлечь выгоду из синергетического эффекта и сократить избыточные расходы. В целом, я думаю, что это было необходимое приобретение, которое поможет компании в долгосрочной перспективе.

Риски

Компания работает в условиях растущей конкуренции. Конкуренция может затруднить компании рост своих доходов. В настоящее время у компании возникли проблемы с ее новейшим спутником. Это замедлит его способность увеличивать пропускную способность и скорости широкополосной связи.

С ViaSat-3 перед нами предстал большой риск, связанный со спутниками GEO. Это дорогостоящие спутники, на создание и ввод в эксплуатацию которых уходит много времени. Если что-то пойдет не так, это может иметь серьезные последствия для бизнеса. Это контрастирует с меньшими по размеру и более дешевыми спутниками, используемыми в сети LEO. Если один из этих спутников выходит из строя, это незначительная проблема, которая не имеет большого значения.

Вывод

Компания Viasat недавно столкнулась с некоторыми проблемами со своим последним спутником. Цена акций упала более чем на 36% с момента своего пика, наблюдавшегося в июне. Это падение в основном связано с проблемами с новейшим спутником ViaSat-3. Возможно, рынок слишком остро реагирует на новости о проблемах со спутниками, и это может стать возможностью для покупки. Компания сталкивается с жесткой конкуренцией в сфере широкополосного доступа. На мой взгляд, конкуренция намного превосходит ViaSat в области широкополосных услуг. Viasat нуждается в своей новой сети спутников, чтобы конкурировать по скорости и пропускной способности. Спутниковые услуги являются крупнейшим источником дохода компании. Я думаю, что этот бизнес продолжит испытывать трудности с ростом, а это означает, что компания в целом будет бороться за увеличение доходов.

Компания наблюдает рост в двух других бизнес-сегментах — коммерческих сетях и государственных системах. Я не уверен, что этого роста будет достаточно, чтобы компенсировать замедление роста спутниковых услуг. По крайней мере, не на основе денежного потока или EBITDA.

Недавно компания завершила сделку по приобретению Inmarsat, которая должна предоставить дополнительные возможности для конкуренции и расширения своей сети. Это приобретение является новым для компании, и я с нетерпением жду новых новостей об интеграции.

Прямо сейчас я владею акциями. Я думаю, что у него действительно есть кое-что хорошее, связанное с приобретением и имеющимся потенциалом. У него растущие направления бизнеса, а также солидная сеть спутников. Я просто считаю, что конкуренция сейчас слишком велика, чтобы компания могла добиться значительного роста в целом. Нельзя упускать из виду риски, связанные с системой ViaSat-3. Кроме того, любые дальнейшие задержки в этом вопросе будут только подстегивать конкуренцию. На акции стоит посмотреть, особенно чтобы увидеть, как они решают проблемы с ViaSat-3 и как они интегрируют Inmarsat.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.