Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Мы приближаемся к концу года, который в целом характеризовался разрушениями, хаосом и сильной волатильностью. В то время как Vornado Realty Trust (NYSE:VNO) в конечном итоге будет вынуждена приостановить выплату дивидендов по обыкновенным акциям в ответ на давление со стороны погашения долга, в настоящее время тикер вырос на 14% с начала года. Я давно пользуюсь привилегиями серии N (NYSE:VNO.PR.N) с мая в ответ на то, что тогда было двузначной доходностью по себестоимости и заметным дисконтом к номинальной стоимости в 25 долларов за акцию. Тем не менее, срыв в 2023 году ставки по фондам ФРС, которая в настоящее время находится на 22-летнем максимуме в 5,25-5,50%, продолжится, и ФРС намерена удерживать ставки на более высоком уровне дольше. В чем здесь суть игры?
Обыкновенные акции Vornado фактически в настоящее время переходят из рук в руки с небольшой премией к ощутимой балансовой стоимости в размере 4,42 миллиарда долларов по состоянию на конец второго квартала 2023 финансового года. Но в то время как материальная балансовая стоимость за последние пять лет несколько не изменилась, commons снизили свою премию, которая в 2019 году была ниже 100%, но с тех пор снизилась, ненадолго торгуясь со скидкой в ответ на мартовский банковский кризис. Часть игры здесь строится вокруг восстановления дивидендов с начала 2024 финансового года, установленных в отношении commons, которые могли бы перейти к торговле с более заметной премией к реальной балансовой стоимости.
Задолженность и Восстановление Выплаты Дивидендов
Когда в апреле Vornado приостановила выплату дивидендов, стало ясно, что вырученные средства пойдут на погашение долга и частичное финансирование объявленного одновременно разрешения на обратный выкуп акций на сумму 200 миллионов долларов. Инвестиционный фонд офисной недвижимости Манхэттена, или REIT, ранее сократил свои квартальные денежные дивиденды на 29% до $0,3750 на акцию, что составляет около $72 млн за квартал. Таким образом, тикер в настоящее время имеет предполагаемую форвардную доходность примерно в 6% в годовом исчислении, если дивиденды будут восстановлены на сниженном уровне с начала 2024 года. Однако существует некоторая неопределенность в отношении того, какими будут восстановленные дивиденды, поскольку Vornado продолжает распродажу активов для погашения своих долгов.
Задолженность по ипотечным кредитам Vornado на конец второго квартала составляла 5,72 миллиарда долларов, при этом общий долг компании составлял 8,28 миллиарда долларов, если учесть, что задолженность по ипотечным кредитам суммируется с необеспеченным долгом в размере 2,56 миллиарда долларов. Процентные и долговые расходы составили $173,4 млн за шесть месяцев по состоянию на конец второго квартала, что на $58,6 млн больше, чем $114,8 млн годом ранее, на фоне заметного повышения ставки по фондам ФРС. Таким образом, в то время как рынок в настоящее время оценивает вероятность 93% того, что ФРС сохранит ставки без изменений на предстоящем заседании FOMC 20 сентября, REIT сталкивается с повышенными процентами до тех пор, пока ставки не нормализуются в течение следующих нескольких лет.
Vornado собирается продать четыре объекта недвижимости на Манхэттене и свою художественную выставку Armory Show за общую сумму в 124 миллиона долларов и получить прибыль примерно в 20 миллионов долларов. Эти четыре объекта являются объектами высококачественной уличной торговли. Кроме того, REIT также изучает возможность продажи своего здания в Фарли, сданного в аренду Meta Platforms (META) на 15 лет по договору аренды, подписанному в 2020 году. Предполагается, что Farley building выплатит Vornado около 1 миллиарда долларов арендной платы в течение 15-летнего срока аренды. Следовательно, в то время как продажа активов должна улучшить баланс Vornado, они увидят, что REIT лишится будущих доходов от аренды и средств от операционной деятельности.
Делитесь Выкупами и Предпочтениями
Vornado сообщила о выручке за второй квартал в размере 472,36 млн долларов, что на 4,2% больше, чем годом ранее, и на 27,9 млн долларов больше консенсус-прогнозов. Скорректированный финансовый результат за второй квартал составил $140,7 млн, или около $0,72 на акцию, что на $0,08 больше консенсус-прогнозов, но ниже по сравнению со $160 млн и $0,83 на акцию годом ранее. Эти средства были использованы для финансирования покупки 1 722 295 обыкновенных акций по цене 13,48 доллара за акцию и общей суммы вознаграждения в размере 23 миллионов долларов в течение первых шести месяцев 2023 года.
Я думаю, что привилегированные компании получают здесь более высокую общую зарплату, поскольку REIT тратит всего около 15 миллионов долларов в квартал на свои четыре привилегированные акции. Продажа активов для погашения долга также снижает общий спектр рисков, поскольку акции серии N в настоящее время переходят из рук в руки по цене 14,89 доллара за акцию, что примерно на 60% ниже их номинальной стоимости. Модели серий L, M и O preferreds также продаются с аналогичными скидками.
Чтобы прояснить мою позицию, привилегированные облигации серии N выплачивают годовой купон в размере 1,3125 доллара с доходностью 8,7% от стоимости, и в настоящее время их можно купить по цене 60 центов за доллар. Эта доходность превышает неопределенную подразумеваемую доходность обыкновенных акций, которые в настоящее время торгуются с небольшой премией к их реальной балансовой стоимости. Следовательно, в то время как общее остается в силе, привилегированные формируют осторожную покупку здесь.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
