Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Национальная ассоциация Zions Bancorporation (NASDAQ:ZION) сообщила о солидной прибыли за второй квартал, которая продемонстрировала рост балансовой стоимости, а также впечатляющий возврат депозитов в региональный банк. В то время как акции Zions Bancorporation уже были переоценены в сторону повышения за последние недели и сейчас продаются с премией к балансовой стоимости, я по-прежнему вижу потенциал переоценки в будущем. Учитывая докризисную оценку ZION в 50 долларов, я вижу рост акций ZION примерно на 35% по мере полного восстановления доверия инвесторов к региональному банковскому рынку!
Предыдущий рейтинг
Я рекомендовал Zions Bancorporation в конце июня — Zions: Высокий потенциал восстановления — в связи с улучшением профиля ликвидности банка и значительным дисконтом к его среднему соотношению P/B за 1 год. Если вы следовали моей последней рекомендации, ваш доход вырос на 19,67%.
Потоки региональных банковских депозитов стабилизировались
У ZION, как и у многих других небольших и уязвимых региональных банков, в первом квартале сократилась депозитная база: средний остаток по депозитам снизился на 5,5% по сравнению с предыдущим кварталом до 70,2 млрд долларов, в то время как депозиты на конец периода упали на 3,4% до 69,2 млрд долларов. Негативная тенденция в 1 квартале 23 года стала возможной благодаря краху банка Силиконовой долины и вызванной им панике в финансовой системе.
Однако во втором квартале доверие к региональным банкам, особенно к тем, которые держат большие суммы депозитов для коммерческих клиентов, медленно восстанавливалось, отчасти из-за чрезвычайного окна ликвидности ФРС, которое позволило банкам получать краткосрочную ликвидность в обмен на предоставление высококачественного обеспечения (например, казначейские облигации или облигации с ипотечным покрытием).
Во 2 квартале 23 года объем депозитов ZION (на основе значений на конец периода) увеличился более чем на 7% до $74,3 млрд. Таким образом, региональный банк более чем полностью восстановил свою депозитную базу во втором квартале: в 4 квартале 22 года на балансе ZION было $71,7 млрд депозитов на конец периода, что означает, что депозиты во 2 квартале 23 года превысили докризисные депозиты банка примерно на $2,7 млрд.
Восстановление депозитной базы ZION является ключевой причиной, по которой я продолжаю рекомендовать региональный банк инвесторам.
Снижение чистого процентного дохода
Что компенсировало позитивные новости, так это снижение чистого процентного дохода банка… от чего во втором квартале пострадали все банки. По мере роста стоимости депозитов банки получают меньше прибыли от своих операций, что приводит к сокращению чистой процентной маржи. Во 2 квартале 23 года ZION сообщила о чистой процентной марже в размере 2,92% по сравнению с 3,33% в 1 квартале 23 года. В дальнейшем следует ожидать, что давление на чистую процентную маржу банков будет усиливаться до тех пор, пока ФРС не вступит в новый цикл снижения процентных ставок.
Экспозиция офисной недвижимости
ZION является региональным кредитором и, следовательно, имеет доступ к рынку коммерческой недвижимости, но доступ к офисам довольно ограничен… это означает, что у инвесторов нет достаточно веских причин избегать акций ZION из-за опасений роста неплатежей по офисным кредитам. На конец второго квартала общий объем непогашенных кредитов на коммерческую недвижимость у регионального банка составлял 12,9 млрд долларов, что составляло всего 23% от общей суммы выданных кредитов. Для сравнения, на долю офисов пришлось всего $2,2 млрд займов, или 17% от общего объема кредитов CRE. Согласно презентации ZION о доходах за 2 квартал 23 года, во втором квартале просрочка по офисному кредитному портфелю составила 0% (источник).
Сейчас ZION торгуется с премией к балансовой стоимости, но профиль рисков по-прежнему благоприятный
ZION торговался со значительной премией к балансовой стоимости до того, как Силиконовая долина и два других банка обанкротились в 1 квартале 23 года. Сейчас скидка к балансовой стоимости больше недоступна, но акции ZION по-прежнему торгуются значительно ниже своего докризисного уровня.
Сейчас ZION торгуется с премией в 13% к балансовой стоимости, что значительно ниже их среднего показателя P/B за 1 год. Текущая скидка к балансовой стоимости составляет примерно 20%, что я считаю незаслуженным. Балансовая стоимость ZION выросла на 2% во 2 квартале 23 года до 32,69 доллара за акцию. Если ZION вернется к своей докризисной оценке примерно в 50 долларов, то потенциал роста акций может составить примерно 35%.
Профиль рисков СИОНА и потенциальные встречные ветры
Профиль рисков ZION существенно улучшился с тех пор, как региональный банк смог более чем восстановить свою депозитную базу во втором квартале. Другие региональные банки также наблюдали стабилизацию своей депозитной базы, и настроения в секторе также значительно улучшились. Сокращение чистой процентной маржи, возможно, является самым большим риском для ZION на данный момент. Что я не рассматриваю как риск, так это подверженность коммерческой недвижимости ZION, которая оставалась ограниченной во втором квартале, и все офисные кредиты были в порядке.
Заключительные мысли
Несмотря на серьезную переоценку, произошедшую за последний месяц или около того, мне по-прежнему нравится ZION, и я считаю, что региональный банк убедительно доказал свою правоту, сообщив о значительном последовательном увеличении своей депозитной базы. Несмотря на то, что чистая процентная маржа ZION снизилась, балансовая стоимость банка выросла на солидные 2% по сравнению с предыдущим кварталом во 2 квартале 23 года. Акции больше не являются выгодной сделкой по балансовой стоимости в 1,13 раза, но я не вижу причин, по которым докризисная оценка ZION также не могла бы быть восстановлена, хотя для этого может потребоваться некоторое время. ZION торговался на уровне 50 долларов до паники на региональном банковском рынке в 1 квартале 23 года, и если ZION вернется к этому диапазону оценки, у акций может быть солидный потенциал роста на 35%!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
