Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Раньше она также владела некоторыми объектами недвижимости в Соединенных Штатах, но недавно компания продала их, чтобы сосредоточить свой бизнес на Макао.
Макао это специальный административный район на юге Китая. Сегодня Макао известен как китайский Лас-Вегас, и центр игорного бизнеса во всей Азии.
С 2010 года игорный бизнес приносит бюджету Макао более 90% доходов. Туризм составляет 2/5 всего ВВП района.
Las Vegas Sands владеет широким спектром игровых и развлекательных заведений, в том числе гостиницами-казино The Venetian Macao, The Londoner Macao, The Parisian Macao, The Plaza Macao и Four Seasons Hotel Macao.
Компании также принадлежит гостиница Marina Bay Sands в Сингапуре.
В годы, предшествовавшие распространению коронавируса, LVS показывала великолепные финансовые результаты со свободным свободным денежным потоком почти $ 2,4 млрд в год и рентабельностью около 26%.
Затем началась пандемия. Валовая выручка от азартных игр сократилась из-за повсеместных ограничений, а EBITDA снизилась с 1,1 млрд во 2 квартале 2019 года до -425 млн в 3 квартале.
Как вы видите на этом графике в течение последнего года бизнес медленно восстанавливался, поскольку глобальные показатели вакцинации продолжают расти, а туризм начал восстанавливаться.
В марте 2021 года LVS продала свои объекты в Лас-Вегасе компаниям Apollo и VICI за 6,25 млрд. Это было вполне очевидное решение, ведь если мы обратимся к 2019 финансовому году то увидим, что 70% операционной прибыли поступала от 5 отелей в Макао, 20% — от курорта в Сингапуре, и только оставшиеся 10% от его 4 отелей в Лас-Вегасе.
Таким образом зарубежная недвижимость является гораздо более эффективной машиной создания прибыли.
Также стоит отметить, что Макао давно обогнал Лас-Вегас и стал центром игровой индустрии №1 в мире.
Его валовой оборот по азартным играм догнал Лас-Вегас еще 2004 году, а в 2018 уже превосходил в 6 раз.
Плюс а этому, из-за лицензионных ограничений в Макао есть только 6 лицензированных операторов казино, а в Лас-Вегасе — около 20.
Когда в 2001 году правительство Макао прекратило четырехлетнюю монополию на азартные игры, оно выдало 6 концессионных лицензий компаниям Galaxy, LVS, Wynn, MGM, Melco и SJM.
Срок действия всех лицензий истекает в июне 2022 года.
Центральное правительство Китая все чаще настаивает на постепенном устранении зависимости Макао от игровой индустрии. Между тем, 90% налоговых поступлений приходится именно на игры.
Также усиливается давление со стороны законодательного органа с требованием прозрачности процесса продления концессии.
На данный момент пересмотр полного продления лицензии на 20 лел становится все более маловероятным. Более вероятный сценарий — временное продление лицензии до 5 лет.
В Сингапуре же азартные игры являются строго регулируемой областью. Выданы только две лицензии компаниям Las Vegas Sands и Genting Group.
Поскольку каждый из них обязался инвестировать дополнительно 3,3 миллиарда долларов в 2019 году, Сингапур согласился сохранить дуополию операторов до января 2031 года.
На графике показаны котировки акций 3 мировых казино-курортов Las Vegas Sands, MGM Resorts ( MGM ) и Wynn ( WYNN ) с апреля 2020 года.
Как вы видите с того времени MGM / WYNN выросли на 314% и 78%, а LVS остался на прежних показателях.
Когда мы изучаем бизнес этих компаний, они в основном сопоставимы.
Одно существенное отличие заключается в том, что и MGM, и Wynn запустили свой цифровой бизнес (BetMGM и WynnBet), в то время как LVS не продвинулась в этом направлении.
На мой взгляд основной причиной подобного отставания является трагедия произошедшая в начале 2021 года. Ведь до этого времени восстановление котировок LVS не сильно отставало от двух главных конкурентов.
11 января 2021 г компания сообщила о смерти председателя совета директоров.
Шелдона Адельсона основал LVS в 1989 году. Легендарная фигура в отрасли, он стал пионером концепции мега курорта, объединяющего в одном месте жилье, азартные игры, рестораны, развлечения, а также конференц-залы.
Он также был одним из первых иностранных инвесторов, которые увидели возможность в Макао, и получили игровую лицензию.
Его кончина стала серьезной потерей как для компании, так и для отрасли.
А рыночных игроков такой разворот событий заставил серьезно задуматься сможет ли менеджмент Las Vegas Sands достичь прежних высоких финансовых показателей без своего лидера.
Так, например, продажа активов в Лас-Вегасе вызвала немало споров среди инвесторов, которые посчитали, что на сумма в 6,2 миллиарда долларов, которую получила LVS, были значительно ниже того, что можно было бы получить, если бы руководство немного подождал пока ослабнет влияние пандемии.
Еще одним риском является влияние Коммунистической партии Китая на отрасль.. Хотя партия до сих пор не предприняла никаких шагов, чтобы начать, все мы помним удивившие глобальных инвесторов недавние репрессии в сфере технологий, видеоигр, образования и многого другого. Подобные шаги могут нанести существенный ущерб LVS, учитывая, что единственная недвижимость компании за пределами Макао — это Marina Bay Sands.
Подведем итог.
Последствия пандемии в Макао и Сингапуре, нерешительность руководства в отношении больших шагов и риски регулирования со стороны Китайской коммунистической партии с одной стороны.
И возможность приобрести акции крупнейшего в мире оператора курортов-казино по курсу апреля 2020 года с другой.
На мой взгляд с учетом своей базы активов, ликвидности и среднесрочных перспектив LVS является выгодной сделкой при текущей цене.
Никто не может точно предсказать финал пандемии. Но финал будет.
Пекин утверждает, что к концу этого года вакцинация достигнет 90% населения. По мере того, как штамм Delta начнет ослабевать, все еще действующие запреты на поездки будут сниматься.
Как только в Las Vegas Sands вернуться клиенты,, ее доходы существенно вырастут по сравнению с пандемическими минимумами.
База активов LVS post-Vegas огромна. Его присутствие в Макао в настоящее время занимает более 20% рынка и, вероятно, будет расти в период восстановления.
LVS не отступила от своего обязательства перед Сингапуром в размере 3,3 миллиарда долларов по расширению неигровых и гостиничных мощностей в регионе. Это явный сигнал о том, что руководство оценило перспективы этого рынка после пандемии и пришло к выводу, что его дуополистический статус будет иметь высокую рентабельность
У нас остаются риски связанные с партийным вмешательством в отрасль. И к сожалению, как показали образовательные компании с этой стороны мы можем ждать любого удара.
Может быть именно поэтому руководство компании не торопиться расходовать деньги полученные от продажи недвижимости в Лас вегасе и планирует сначала получить продление лицензий. Время покажет.
Я же осторожно добавила акции LVS небольшой долей в ожидании скорого восстановления котировок.
